قد تؤثر العوامل التالية على سعر سهم GRAY بعد تقديم Grayscale لطلب الاكتتاب العام.

دينغ تونغ ،财经金色

في 13 نوفمبر 2025، قدمت شركة Grayscale Investments، وهي شركة إدارة أصول العملات الرقمية في الولايات المتحدة، طلباً للاكتتاب العام. تخطط الشركة لإدراج أسهمها العادية من الفئة A في بورصة نيويورك تحت رمز السهم GRAY. تعمل مورغان ستانلي، وبنك أوف أمريكا للأوراق المالية، وجيفري، وكانتو كمنسقين رئيسيين للاكتتاب. تتراوح تقديرات المحللين في الصناعة لقيمة الشركة بين 30 مليار دولار و 33 مليار دولار.

! vgtckuEhIkvLRTXgEWV8AgItgN8LUOclhR2peWUQ.jpeg

أ. متى يدخل إعلان التسجيل حيز التنفيذ

في اليوم الذي قدمت فيه Grayscale الوثائق، كان ذلك هو اليوم الأول الذي من المتوقع أن تستأنف فيه لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عملياتها الطبيعية بعد 43 يومًا من الإغلاق الحكومي.

تقديم نموذج S-1 هو جزء من عملية إدراج Grayscale Investments، لكنه لم يصبح ساري المفعول بعد. وفقًا لسجلات الموافقة السابقة من لجنة الأوراق المالية والبورصات، قد يستغرق سريان بيان التسجيل وتهيئة الشركة للإدراج عدة أسابيع أو حتى أشهر.

قالت Grayscale في بيان: “تأثرت الإصدارات المقترحة بشروط السوق، ولا يمكن ضمان ما إذا كانت الإصدارات ستكتمل، أو متى ستكتمل، ولا يمكن ضمان الحجم الفعلي للإصدارات أو أي شروط أخرى.”

يتوقع محللو السوق أن تكون نافذة الإدراج الأولى في أواخر 2025 إلى أوائل 2026.

٢. كيف ستعمل هيكل الملكية بعد الطرح العام الأولي؟

إذا تم الموافقة، ستستخدم هذه الإدراج هيكل تنظيمي مصمم لضمان أن تظل الشركة الأم لشركة Grayscale، مجموعة العملات الرقمية Digital Currency Group، تتحكم بقوة في هيكل الشركة. تخطط Grayscale لإصدار نوعين من الأسهم، بدلاً من الهيكل التقليدي للأسهم: نوع يحمل حقوق تصويت قياسية وحقوق مالية كاملة، والآخر يحمل حقوق تصويت أعلى ولكن بدون أي فوائد اقتصادية. استخدمت الشركات التقنية هيكلًا مشابهًا لجمع الأموال، مع تجنب فقدان السيطرة الاستراتيجية.

تستخدم الشركة أيضًا هيكل مختلط يسمى “Up-C” - وهذا الهيكل شائع الاستخدام عندما تتحول المؤسسات الاستثمارية الخاصة إلى إدراج عام. تحت هذا الهيكل، ستعمل الكيان المدرج كشركة من النوع C، بينما ستستمر الأعمال طويلة الأمد لـ Grayscale في العمل كشركة ذات مسؤولية محدودة (LLC). سيحتفظ المساهمون الحاليون في LLC بحقوقهم الاقتصادية، بينما سيستثمر المستثمرون الجدد في هذه الشركة المدرجة. هذه الترتيبات يمكن أن تعزز الكفاءة الضريبية، وتجعل من الأسهل على الشركة التوسع أثناء تحولها إلى شركة مدرجة.

٣. ما هي الاستراتيجية المالية وراء هذه الطرح العام الأولي؟

تخطط Grayscale لاستخدام نموذج “الاستحواذ الصاعد-الاستحواذ”، حيث ستستخدم الأموال التي تم جمعها من الاكتتاب العام لشراء الأسهم من المساهمين الحاليين، بدلاً من ضخ الأموال مباشرة في أعمالها الأساسية. ستظل أعمالها الأساسية تحتفظ بوضعها كشركة ذات مسؤولية محدودة مستقلة. تهدف هذه الاستراتيجية إلى مساعدة Grayscale في تحقيق أقصى استفادة من إمكاناتها للنمو مع ضمان استقرار الهيكل القائم.

أربعة، كيف هي أرباح Grayscale؟

الوضع المالي لشركة Grayscale مختلط. بلغت إيرادات الشركة في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025 318.7 مليون دولار، بانخفاض عن 397.9 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي. تأتي إيراداتها بشكل أساسي من رسوم الإدارة، لكن مع تزايد المنافسة في منتجات العملات المشفرة السلبية، كانت إيرادات رسوم الإدارة في انخفاض. بلغت أرباح الشركة الصافية في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025 203.3 مليون دولار، بانخفاض عن 233.7 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي.

خمسة، آراء المتخصصين في الصناعة

أشار بارى سيلبرت، رئيس مجلس إدارة Grayscale، إلى أن: “نحن رواد في هذا المجال، مما يتيح للمستثمرين الوصول إلى أسرع فئات الأصول نموًا في السنوات الأخيرة، ونساعدهم على توسيع نطاق استثماراتهم. منصتنا تقدم للمستثمرين فرص استثمار متنوعة في الأصول الرقمية، حيث تتبنى هذه الفئة نموذج رسوم الإدارة، مما يعزز كفاءة رأس المال ويمكن أن ينتج تدفقًا نقديًا.”

قال مات كينيدي، كبير الاستراتيجيين في رينيسانس كابيتال، الذي يركز على أبحاث الطرح العام الأولي وصناديق الاستثمار المتداولة: “تقترب انتخابات منتصف الفترة لعام 2026، مما قد يغير مشهد العملات الرقمية. أتوقع أن العديد من شركات العملات الرقمية، مثل غراي سكيل وبيتكود، ترغب في طرح أسهمها قبل ظهور أي عوامل عدم اليقين.”

قال إدوارد بيست، الشريك المشارك لمجموعة أسواق رأس المال في ويلكي فار و غاليغر: “عيد الشكر على الأبواب بعد أسبوعين، في الواقع، نتوقع أن تبدأ عمليات الطرح العام الأولي مرة أخرى في أوائل ديسمبر، وقد تظهر بعض أنشطة التداول في أوائل يناير. بالإضافة إلى ذلك، تحتاج معظم الشركات إلى تقديم تعديلات على بياناتها المالية للربع الثالث من عام 2025، مما قد يؤخر تقديمها، أو يبطئ قليلاً من سرعة مراجعة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.”

٦. ما هي العوامل التي قد تؤثر على سعر سهم Grayscale؟

1. سوق العملات الرقمية

من المحتمل أن تكون أداء أسهم Grayscale مرتبطًا بتحركات أسعار البيتكوين والعملات البديلة الأوسع. عندما ترتفع أسعار العملات المشفرة، يزداد اهتمام المستثمرين بالمنتجات ذات الصلة، مما يؤدي إلى زيادة حجم الأصول المدارة (AUM) والرسوم. على العكس من ذلك، يميل السوق الهابط إلى تقليل تدفقات الأموال وضغط التقييم.

2.تدفق الأموال والأداء لصناديق الاستثمار المتداولة

إذا كان أداء ETF الخاص بـ Grayscale جيدًا وجذب الأموال، فسوف يؤثر ذلك بشكل إيجابي على نموذج أعماله. قد يؤدي خروج الأموال من ETF أو انخفاض الأسعار عن القيمة الصافية إلى إثارة القلق بشأن تنافسية المنتج.

3. آفاق التنظيم

قد تؤثر موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) من صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة للعملات المشفرة، وقواعد الرهن والوصاية على ثقة المستثمرين. قد تكون اللوائح التنظيمية الأكثر وضوحًا في صالح شركة Grayscale، بينما يمكن أن تحد القرارات السلبية من تطوير منتجاتها المستقبلية.

4. المنافسة والابتكار

تقوم شركات مثل بلاكهرو، وفييد، وBitwise بتوسيع سوق صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة بنشاط. في ظل ضغط التكاليف وموجة الابتكار، سيتعين مراقبة ما إذا كانت Grayscale قادرة على الحفاظ على حصتها في السوق.

5. تأثير الشركة الأم

تتبع Grayscale مجموعة DCG، وقد واجهت مجموعة DCG في السنوات الأخيرة تدقيقًا قانونيًا وماليًا. قد يؤدي الانقسام أو إعادة العلامة التجارية الشاملة قبل الاكتتاب العام إلى تخفيف مخاوف المستثمرين.

٧، معنى الاكتتاب العام لشركة Grayscale

بالنسبة لـ Grayscale: تمثل هذه الخطوة استعدادها للدخول إلى بيئة أكثر تنظيمًا وشفافية - على الرغم من أن هذا يعني الحاجة إلى تقديم تقارير ربع سنوية والخضوع لحوكمة أكثر صرامة، إلا أنه قد يفتح أيضًا الأبواب لدخولها إلى أسواق المال ويعزز ثقة المستثمرين.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد: يعني الإدراج أن المزيد من المستثمرين التقليديين قد يشاركون بشكل غير مباشر في شركات إدارة الأصول المشفرة من خلال الأسهم، مما يقلل من العقبات التقنية والحفظ والامتثال المرتبطة بالاحتفاظ المباشر بالأصول المشفرة. قد يؤدي ذلك إلى زيادة تدفق رأس المال إلى سوق العملات المشفرة.

بالنسبة لصناعة التشفير: من المؤكد أن إدراج شركات مثل Circle وGrayscale سيساهم في تحسين سمعة صناعة التشفير في القطاع المالي التقليدي، كما أن له تأثيراً إيجابياً على تعزيز مستوى الامتثال في الصناعة. لقد أصبحت Grayscale واحدة من أوائل شركات إدارة الأصول الرقمية الرئيسية المدرجة في البورصات الرئيسية الأمريكية، مما يبرز بشكل أكبر تزايد اندماج صناعة العملات المشفرة مع المالية التقليدية.

مرفق: **المعالم الرئيسية في تاريخ تطور Grayscale

• 2013: أصدرت Grayscale صندوق استثمار البيتكوين، وهو أول صندوق بيتكوين مدرج للتداول في الولايات المتحدة.
• 2015: أصبحت شركة تابعة مملوكة بالكامل لـ DCG.
• 2020年： في سوق الثور للعملات المشفرة، تجاوز حجم إدارة الأصول (AUM) 100 مليار دولار.
• **2021: ** تقديم الطلب لتحويل GBTC إلى ETF بيتكوين الفوري.
• عام 2023: فاز بدعوى قضائية ضد لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مما مهد الطريق لتحويل GBTC إلى ETF.
• 2024 عام : سيتم تحويل GBTC رسميًا إلى ETF ، ويتم تداوله في NYSE Arca.
• **2025: **مواصلة توسيع خط منتجات ETF، وت diversifying into the مجال المنتجات المشفرة متعددة الأصول. وقد تم تقديم طلب IPO إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

تأسست Grayscale في عام 2013، وهي واحدة من أقدم شركات الاستثمار في العملات المشفرة، وتتبع مجموعة العملات الرقمية (Digital Currency Group). تشتهر الشركة بصندوقها الاستثماري في البيتكوين، الذي يوفر فرص استثمارية في البيتكوين للمستثمرين المؤسسيين دون الحاجة إلى حيازة أصول البيتكوين فعليًا. حاليًا، تدير Grayscale عدة صناديق متداولة في البورصة (ETFs)، وقسمًا لصناديق الأسهم الخاصة، بالإضافة إلى منتجات استثمارية أخرى في العملات المشفرة سواء النشطة أو السلبية.