لماذا تحب شركات التمويل التقليدي الحذرة الإيثر المربوط بالرهان

لقد أصبحت العملات المشفرة جزءًا رئيسيًا من فئة الأصول المالية، وأصبحت مؤسسات التمويل التقليدي تشعر الآن بأنها مضطرة للتدخل في هذا المجال، ولو فقط لإظهار لعملائها الحاليين أنها ليست خائفة من التعامل مع التقنيات المبتكرة.

المشكلة، بالنسبة لبعضها، أن عملية الستاكينج — أحد أبسط المبادئ الأساسية للعملات المشفرة — لا تزال تعتبر خطيرة جدًا. فهي تعرض المؤسسات لمخاطر لا ترغب في قبولها بشكل هيكلي، مثل القطع (السلاشينج)، توقف الخدمة، فشل العمليات، والعوائد التي يصعب التنبؤ بها. ونتيجة لذلك، قيدت العديد من الشركات أنفسها على الاحتفاظ بETH الفوري أو SOL الفوري أو تجنبت الأصول تمامًا.

لكن هذا الوضع يتغير الآن. فجيل جديد من منتجات الستاكينج المدعومة بالتأمين، والمبنية على معيار معدل الستاكينج المركب (CESR) وتحت ضمان شركات تأمين منظمة، يعيد تصور ETH المكدسة كمنتج عائد مؤسسي أكثر منه تجربة مضاربة في العملات المشفرة.

بالنسبة للشركات التقليدية الحذرة، فإن هذا التحول يهم أكثر بكثير من مجرد تحسينات هامشية في العائد الرئيسي. فهو يفتح مجالًا رئيسيًا للعملات المشفرة أمام مجموعة جديدة من المستثمرين.

الجاذبية المؤسسية لـ ETH المكدسة

يقدم الاحتفاظ بـ ETH الفوري تعرضًا نقيًا لتقدير السعر والانخفاضات. لكن ETH المكدسة يضيف عنصر عائد متكرر يحسن العائد الإجمالي مع مرور الوقت ويعوض جزئيًا عن التقلبات. بالنسبة للمؤسسات التي اعتادت التفكير بمصطلحات معدل المخاطر، يعيد هذا تصور تعرض ETH ليقترب أكثر من الأسهم التي تدفع أرباحًا بدلاً من الأصول ذات النمو.

توكنات الستاكينج السائلة تعزز الحجة أكثر، لأنها تتيح للمؤسسات كسب مكافآت الستاكينج مع الاحتفاظ بمرونة الميزانية العمومية. يمكن إعادة توازن المراكز، أو استخدامها كضمان، أو الخروج منها — دون انقطاع توليد العائد.

الأهم من ذلك، أن مشتقات ETH المكدسة أصبحت مقبولة بشكل متزايد كأدوات شفافة ومضمونة بشكل زائد. بالنسبة لشركات التمويل التقليدي التي تصمم منتجات إقراض مضمونة، أو سندات ذات عائد محسّن، أو استراتيجيات محايدة للدلتا، يصبح ETH المكدس قابلًا للاستخدام في الهيكل، وليس فقط في النظرية.

ومع ذلك، على الرغم من هذه المزايا، بقي عقبة واحدة عنيدة: المخاطر.

كيف يغير CESR والتأمين المعادلة

معدل CESR هو معدل مرجعي يومي موحد تم تطويره بواسطة مؤشرات CoinDesk وCoinFund لقياس العائد السنوي المتوسط لمكافآت التحقق من صحة ETH. ويعمل كمؤشر موثوق به للمؤسسات في عمليات الستاكينج والمشتقات.

وبفضل هذا المعيار، تظهر طريقة جديدة لكسب عائد آمن وطويل الأمد على ETH. تقدم شركات التأمين مثل Chainproof (بالشراكة مع مجموعة IMA المالية) سياسات ترفع بشكل أساسي من عائد المستثمرين إذا كانت عوائد المدقق الخاص بهم أقل من معيار CESR، وتضمن التعويضات في حال حدوث السلاش.

ربط عوائد الستاكينج بمعيار CESR وتغطيته بالتأمين يغير بشكل جذري كيف ترى المؤسسات عملية الستاكينج. بدلاً من المخاطر التقنية غير المحدودة، تحصل المؤسسات على تعرض محدد ومضمون. لم تعد التوقفات والأخطاء التشغيلية تهديدات وجودية للعوائد المتوقعة.

مع وجود التأمين، يبدأ الستاكينج المرتبط بـ CESR في التشابه مع أدوات يفهمها التمويل التقليدي بالفعل. التشابهات مألوفة: سندات بلدية مؤمنة، منتجات سوق المال المعززة، أو ديون قصيرة الأجل بدعم ائتماني خارجي. هذه ليست أدوات خالية من المخاطر، لكنها قابلة للتسعير. وفجأة، يمكن إدراج ETH المكدس ضمن الأطر المخاطر الحالية.

وبمجرد أن يتم قياس مخاطر الستاكينج وتأمينها، يمكن للمؤسسات بشكل مسؤول هيكلة منتجات مرتبطة بـ CESR. أدوات مضمونة برأس مال مع عائدات الستاكينج، استراتيجيات تجمع بين عوائد الستاكينج والتجارة الأساسية، أو استراتيجيات ETH محايدة للدلتا مع عوائد مضمونة كلها تصبح ممكنة. بدون التأمين، ترفض فرق الامتثال هذه الأفكار.

لا يمكن لشركات التمويل التقليدي الاعتماد على ضمانات غير رسمية عند التعامل مع الجهات التنظيمية، أو المستثمرين المؤسسيين، أو فرق التحقق من النماذج الداخلية. يتيح نموذج التأمين الخاص بـ CESR لهم أن يقولوا: “تعرضنا لـ ETH مرهون بمعيار، ومؤمن، ومضمون من طرف ثالث منظم.” هذه الجملة تغير بشكل جوهري كيفية تقييم تعرض الستاكينج عبر عمليات الامتثال والمراجعة الائتمانية.

إدخال ETH إلى الاقتصاد الأوسع

مع وجود تدابير مناسبة لتخفيف المخاطر، يبدأ الستاكينج المرتبط بـ CESR في التشابه مع عائد البنية التحتية بدلاً من العائد المضارب في العملات المشفرة. هذا التحول، أكثر من العائد نفسه، هو السبب في أن شركات التمويل التقليدي الحذرة بدأت تولي اهتمامًا أخيرًا.

لقد استندت القيمة طويلة الأمد لـ Ethereum دائمًا على دورها كبنية تحتية للمدفوعات العالمية. والستاكينج هو الآلية التي يتم من خلالها تأمين تلك البنية وتراكم القيمة للمشاركين. والستاكينج المدعوم بالتأمين لا يغير اقتصاديات Ethereum؛ بل يترجمها إلى لغة يمكن للمؤسسات فهمها.

الشركات التقليدية الحذرة تفعل دائمًا ما اعتادت عليه: اعتماد أصول جديدة بمجرد أن تكون المخاطر واضحة، ومحدودة، وقابلة للنقل. فهي ليست فجأة تصبح من أصل العملات المشفرة. إن الستاكينج المرتبط بـ CESR والمؤمن يلبي احتياجاتهم، ولهذا السبب بدأوا الآن بشكل هادئ في تبني الستاكينج، على الرغم من أنهم كانوا يرفضونه سابقًا.