دائرة التشفير "إعادة الشراء على طريقة آبل": لماذا تقوم Hyperliquid و Pump.fun بشراء عملاتهما الخاصة بشكل جنوني؟

في عام 2017، قامت أبل بعمل كبير - أنفقت 50 مليار دولار لبناء “المقر الرئيسي على شكل سفينة فضائية”. وبعد عام؟ أطلقت مباشرة 100 مليار دولار لشراء أسهمها الخاصة. لم تخطئ، كان مبلغ الشراء 20 ضعف ما أنفقته على البناء.

الإشارة التي تنقلها هذه الحيلة واضحة جداً: من المؤكد أن iPhone مهم، لكن لدى آبل منتج آخر - أسهمها نفسها.

كانت تلك أكبر خطة لإعادة الشراء على مستوى العالم في ذلك الوقت. على مدار السنوات العشر التالية، أنفقت شركة آبل أكثر من 725 مليار دولار على هذا الأمر. بحلول مايو 2024، ستحطم الرقم القياسي مرة أخرى: 110 مليار دولار لإعادة الشراء.

لا تقتصر شركة آبل على تصنيع الأجهزة، بل إنها بارعة أيضًا في اللعب على ندرة الأسهم.

بدأت دائرة التشفير أيضًا في اللعب بهذه الطريقة

الآن تعلمت صناعة العملات المشفرة هذه الحيلة، وتلعبها بشكل أكثر شراسة.

بورصة العقود الآجلة Hyperliquid ومنصة إطلاق عملات Meme Pump.fun - هذان المصنعان للمال في الصناعة يقومان بإعادة استثمار كل سنت تقريبًا من رسوم المعاملات في رموزهم الخاصة.

سجلت Hyperliquid إيرادات رسوم شهرية بلغت 106 مليون دولار في أغسطس 2025، وتم استخدام أكثر من 90% منها لإعادة شراء HYPE في السوق. Pump.fun كانت أكثر شراسة: في يوم معين من سبتمبر 2025، بلغت الإيرادات اليومية 3.38 مليون دولار، 100% لإعادة شراء رموز PUMP. وقد استمرت هذه الأمور لأكثر من شهرين.

هذا الإجراء يجعل العملات المشفرة تبدأ في اكتساب طعم “حقوق المساهمين” - وهو أمر نادر في هذا المجال، حيث إن معظم المشاريع تتمنى لو تبيع جميع الرموز للمستثمرين الأفراد.

لماذا نفعل ذلك؟

المنطق بسيط جداً: نسخ مسار نجاح “نبلاء الأرباح” في وول ستريت. الشركات مثل آبل وبروكتر غامبل وكوكا كولا تعيد الأموال للمساهمين على المدى الطويل من خلال توزيعات الأرباح النقدية أو عمليات إعادة شراء الأسهم.

اشترت أبل 1040 مليار دولار في عام 2024، وهو ما يعادل حوالي 3%-4% من قيمتها السوقية في ذلك الوقت. بينما تصل نسبة تقليص العرض المتداول من خلال عمليات إعادة الشراء في Hyperliquid إلى 9%.

حتى لو وُضعت في سوق الأسهم التقليدي، فإن هذا الرقم مرعب بما فيه الكفاية. في عالم التشفير؟ إنه أمر غير مسبوق.

ماذا تفعل هايبرليكويد بالضبط؟

تحديد موقعه واضح إلى حد ما: أن يكون بورصة عقود دائمة لامركزية، لكن التجربة يجب أن تكون سلسة مثل Binance، وفي الوقت نفسه تعمل بالكامل على السلسلة.

صفر رسوم الغاز، رافعة مالية عالية، مصمم خصيصًا للعقود الدائمة على Layer1. بحلول منتصف عام 2025، تجاوز حجم المعاملات الشهرية 4000 مليار دولار، مما يمثل حوالي 70% من حصة سوق العقود الدائمة في DeFi.

ما يجعلها تخرج من الدائرة حقًا هو كيفية إنفاق المال.

يخصص النظام الأساسي أكثر من 90% من عائدات الرسوم يوميًا إلى “صندوق المساعدة”، ويتم شراء رموز HYPE بهذه الأموال مباشرة في السوق المفتوحة.

حتى الآن، قام هذا الصندوق بتجميع أكثر من 31610000 قطعة من HYPE، والتي تقدر قيمتها بحوالي 1.4 مليار دولار - أي 10 أضعاف 3 ملايين قطعة في يناير 2025.

أدت هذه الجولة من عمليات إعادة الشراء إلى تقليل المعروض المتداول من HYPE بنحو 9%، مما دفع سعر الرمز المميز إلى الوصول إلى ذروته عند 60 دولارًا في منتصف سبتمبر 2025.

Pump.fun مشابه أيضًا: من خلال إعادة الشراء، تم تقليل حوالي 7.5% من حجم تداول PUMP.

لماذا تربح Pump.fun كل هذا المال؟

تقوم هذه المنصة بتحويل “جنون عملات الميم” إلى عمل تجاري مستدام: رسوم منخفضة للغاية، يمكن لأي شخص إصدار عملة، وبناء “منحنى الربط”، مما يجعل السوق يسخن بنفسه.

كان في البداية مجرد “أداة مزاح”، والآن أصبح مصنعًا للأصول المضاربة.

لكن المشكلة واضحة أيضًا.

دخل Pump.fun يظهر دورية واضحة - يعتمد تمامًا على حماس إصدار عملات الميم. في يوليو 2025، انخفض الدخل إلى 17.11 مليون دولار، وهو الأدنى منذ أبريل 2024، وتقلص حجم إعادة الشراء أيضًا؛ وفي أغسطس، ارتفع مرة أخرى إلى أكثر من 41.05 مليون دولار.

“الاستدامة” دائمًا ما تكون علامة استفهام كبيرة. عندما يبرد “موسم الميمات” (كما حدث من قبل وسيحدث مرة أخرى)، ستتقلص عمليات إعادة شراء الرموز. وما هو أكثر تعقيدًا هو أن المنصة تواجه دعوى قضائية بقيمة 5.5 مليار دولار، حيث تم اتهامها “بالتشابه مع المقامرة غير القانونية”.

كم من الوقت يمكن أن تستمر هذه اللعبة؟

الجوهر الذي يدعم هذين المنصتين حاليًا هو استعدادهما لإعادة العوائد إلى المجتمع.

تقوم شركة آبل في بعض السنوات بإعادة شراء الأسهم وتوزيع الأرباح، مما يعيد حوالي 90% من الأرباح إلى المساهمين، ولكن هذه كلها “إعلانات جماعية” مرحلية؛ في حين أن Hyperliquid و Pump.fun تعيد تقريبًا 100% من الإيرادات لحاملي الرموز يوميًا - هذه النموذج هو نموذج مستدام.

بالطبع، تبقى الفروق الجوهرية موجودة: توزيع الأرباح النقدية هو أموال حقيقية تصل إلى اليد، على الرغم من أنه يتعين دفع ضرائب عليه لكنه مستقر؛ بينما إعادة الشراء ليست سوى “أداة دعم الأسعار” - بمجرد أن تنخفض الإيرادات، أو يتجاوز مقدار فتح الرموز مقدار إعادة الشراء، فإن تأثير إعادة الشراء سيفقد فعاليته.

هايبرليكويد ستواجه قريبًا “صدمة التحرير”، بينما يجب على Pump.fun مواجهة خطر “تحويل حرارة عملات الميم”.

بالمقارنة مع سجل شركة جونسون “63 عامًا من زيادة الأرباح”، أو استراتيجية إعادة الشراء المستقرة طويلة الأمد لشركة آبل، تبدو عمليات هاتين المنصتين التشفيريتين وكأنها تسير على حبل مشدود.

لكن ربما، هذا يعتبر جيدًا في صناعة العملات المشفرة.

دروس من التفاح

فهمت أبل قبل ظهور العملات المشفرة: إنها لا تبيع فقط آيفون، بل تبيع أيضًا أسهمها الخاصة. منذ عام 2012، أنفقت أبل ما يقرب من تريليون دولار على إعادة شراء الأسهم (أكثر من الناتج المحلي الإجمالي لمعظم الدول)، وانخفضت كمية الأسهم المتداولة بأكثر من 40٪.

الآن القيمة السوقية لا تزال تتجاوز 3.8 تريليون دولار، ويرجع ذلك جزئياً إلى أنها تعتبر الأسهم “منتجات تحتاج إلى تسويق، وتلميع، والحفاظ على ندرتها”.

لا تحتاج آبل إلى جمع الأموال من خلال إصدار أسهم جديدة - فبيان المركز المالي لديها مليء بالنقد، لذا أصبحت الأسهم نفسها “منتجًا”، وأصبح المساهمون “عملاء”.

تتغلغل هذه المنطق في مجال العملات المشفرة.

ذكاء Hyperliquid و Pump.fun يكمن في: أنها لم تأخذ السيولة الناتجة عن الأعمال لإعادة استثمارها أو تخزينها، بل حولتها إلى “قوة شراء تعزز الطلب على رموزها الخاصة”.

هذا أيضًا غيّر من إدراك المستثمرين للأصول المشفرة. صحيح أن مبيعات iPhone مهمة، لكن أولئك الذين يؤمنون بشركة آبل يعرفون أن لهذا السهم محركًا آخر: الندرة.

الآن، بالنسبة لرموز HYPE و PUMP، بدأ المتداولون أيضًا في تكوين إدراك مشابه - في نظرهم، هذه الأصول لديها التزام واضح في الخلفية: كل معاملة أو تداول بناءً على هذه الرموز لديه احتمال يزيد عن 95% أن يتحول إلى “إعادة شراء السوق وإتلاف”.

أين المخاطر؟

لكن حالة آبل تكشف أيضًا عن جانب آخر: قوة إعادة الشراء تعتمد دائمًا على قوة التدفق النقدي.

ماذا سيحدث عندما تنخفض الإيرادات؟ عندما تتباطأ مبيعات iPhone و MacBook، يمكن لميزانية Apple العملاقة أن تسمح لها بالاستمرار في إعادة شراء الأسهم من خلال إصدار السندات؛ بينما لا تمتلك Hyperliquid و Pump.fun مثل هذه الوسادة - بمجرد أن تتقلص أحجام التداول، سيتوقف الشراء أيضًا.

الأهم من ذلك، يمكن أن تلجأ أبل إلى توزيعات الأرباح أو خدمات الأعمال أو المنتجات الجديدة لمواجهة الأزمة، بينما ليس لدى هذه البروتوكولات المشفرة “خطط بديلة” حالياً.

هناك خطر “تخفيف الرموز” بالنسبة للعملات المشفرة.

لا تحتاج شركة أبل للقلق بشأن “دخول 200 مليون سهم جديد إلى السوق بين عشية وضحاها”، لكن هايبرليكيد تواجه: اعتبارًا من نوفمبر 2025، سيتم فتح رموز HYPE التي تقدر قيمتها بحوالي 12 مليار دولار للموظفين، وهو حجم يتجاوز بكثير حجم عمليات الشراء اليومية.

يمكن لشركة آبل التحكم بشكل مستقل في كمية تداول الأسهم، بينما يجب أن تخضع بروتوكولات التشفير لجدول زمني لفتح الرموز الذي تم “كتابته باللون الأبيض والأسود” قبل سنوات.

أخيرًا أقول كلمتين

ومع ذلك، لا يزال المستثمرون يرون القيمة، ويتوقون للمشاركة.

استراتيجية أبل واضحة جداً، خاصةً بالنسبة لأولئك الذين يعرفون تاريخ تطورها على مدى عقود - لقد قامت أبل بتحويل الأسهم إلى “منتجات مالية”، مما زاد من ولاء المساهمين.

الآن، تقوم Hyperliquid و Pump.fun بتقليد هذا المسار في مجال التشفير، ولكن بوتيرة أسرع، وبزخم أكبر، مع مخاطر أعلى.

إلى أي مدى يمكن أن تذهب هذه الطريقة؟ لم يتم تحديد ذلك بعد. لكن من الواضح أنها أول مرة تجعل الرموز المشفرة تتخلص من علامة “رقائق القمار”، حيث أصبحت أقرب إلى “أسهم الشركات التي يمكن أن تخلق عوائد لحامليها” - قد تكون سرعة العوائد حتى تحت ضغط من آبل.