فخ السيولة للاحتياطي الفيدرالي: لماذا أصبح طباعة المال الدائمة حتمية الآن

إشارة التحذير الحقيقية التي لا يتحدث عنها أحد

تلميح باول الأخير بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يتوقف عن تقليص الميزانية العمومية ليس حديثًا عابرًا - إنها إشارة distress. خلف اللغة الدبلوماسية تكمن حقيقة غير مريحة: النظام المالي يعاني من نقص في السيولة، وقد نفد لدى الاحتياطي الفيدرالي وسائل التغطية لذلك.

لننظر إلى الأرقام الصعبة:

إشارة الطوارئ لسوق إعادة الشراء

انتشر فرق SOFR/EFFR - نبض السوق في الوقت الحقيقي، وليس إحصاء اقتصادي متأخر - من -0.02 متوسط (2020-2022) إلى +0.19 اليوم. في التمويل الليلي، 19 نقطة أساس تصرخ.

ماذا يعني هذا؟ البنوك ترفض الإقراض لبعضها البعض حتى مع سندات الخزينة الأمريكية كضمان. يفضلون الإقراض بدون ضمانات بمعدلات أقل من لمس ضمانات الخزينة بمعدلات أعلى. يحدث هذا فقط عندما تبدأ الاحتياطيات في النفاد.

احتياطيات البنك: تحت خط الخطر

المستوى الحالي: ٢.٩٦ تريليون (9.٧١٪ من الناتج المحلي الإجمالي ) الحد الأدنى للاحتياطي الفيدرالي: 10% من الناتج المحلي الإجمالي الحالة: تحت الماء بالفعل

مقارنة بعام 2019: الاحتياطيات وصلت إلى 1.5 تريليون ( 7% من الناتج المحلي الإجمالي )، وارتفع سعر إعادة الشراء الليلي من 2% إلى 10% في ساعات. النظام كاد أن ينهار.

لكن إليك المشكلة - هذه المرة أسوأ:

1. لقد اختفى حاجز سعر التجزئة. ذلك “الممتص للصدمات” بقيمة 2.4 تريليون دولار من عام 2022؟ الآن تقريبًا صفر. فقد النظام أكثر من $1 تريليون دولار من السيولة خلال 10 أشهر.

2. النظام المالي أكبر وأكثر جوعًا. تحتاج البنوك إلى مزيد من الاحتياطيات لتستمر. عند 9.7%، نحن نشهد بالفعل إشارات ضغط (ارتفاع SOFR، تشديد الإقراض). ستنكسر نقطة الضغط قبل أن نصل إلى مستويات 2019.

3. الأصفاد التنظيمية أكثر صرامة. بعد أزمة البنوك في 2008 وبعد أزمة 2023، تواجه البنوك متطلبات سيولة أكثر تشددًا (LCR ratios). مع تراجع الاحتياطيات، تقترب من الحد الأدنى التنظيمي وتتخذ موقفًا دفاعيًا - إنها تخزن، وتتوقف عن الإقراض، وترفع الأسعار.

لماذا لا يمكن للفيدرالي إيقاف آلة الطباعة

إليك الفخ الذي بنته الاحتياطي الفيدرالي لنفسه:

الحسابات السنوية لا تتطابق:

• نمو الناتج المحلي الإجمالي: 2-3% سنويًا ( يتطلب حوالي 60-90 مليار دولار في احتياطيات جديدة للحفاظ على نسبة 10% )
• معدل QT الحالي: -$25 مليار/شهر = -$300 مليار/سنة
• عجز الخزانة: >$2 تريليون / السنة بحاجة إلى إصدار سندات

حتى لو توقفت الاحتياطي الفيدرالي عن تقليص الميزانية اليوم وجمدت الاحتياطيات عند المستويات الحالية، فإن نسبة الاحتياطيات إلى الناتج المحلي الإجمالي ستظل تتدهور على أساس سنوي. لا يوجد “أرضية وسطى” مستقرة بدون ضخ سيولة جديدة.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي خيارًا ثنائيًا:

1. استئناف التيسير الكمي (QE)
2. دع النظام يتعطل

سوف يختارون QE. هم يفعلون ذلك دائمًا.

ماذا يحدث بعد ذلك: تفتح بوابات الفيضانات

لن تضع الاحتياطي الفيدرالي هذا على أنه “لقد ارتبكنا وأعدنا تشغيل ماكينة الطباعة.” توقع تلاعبًا مثل “تعديل تقني للحفاظ على مستويات احتياطي مناسبة” في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر أو يناير.

لكن لا تخطئ: عندما يتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى وضع التيسير، فإنهم يتجاوزون.

النمط التاريخي: شهد عام 2019 تحولهم من QT إلى QE (أكتوبر 2019، حيث اشتروا 60 مليار دولار شهريًا من السندات الأمريكية). ثم ضربت COVID، وتخلصوا من $5 تريليون في غضون أشهر. بحلول عام 2022، انفجر الميزان من 3.8 تريليون دولار إلى أكثر من 9 تريليون دولار.

توقع الجولة الثانية: $60-100 مليار شهريًا في شراء الخزانة لدعم “العمليات السوقية السلسة.” هذا ليس تقييدًا. هذه بوابات الفيضانات النقدية.

اللعب العقلاني الوحيد: امتلك ما لا يمكن طباعته

لقد تم تسعير الذهب في ذلك بالفعل - مرتفعًا بنسبة 70% منذ يناير 2025، يتداول بأكثر من 4000 دولار/أونصة. انتقلت الأموال الذكية أولاً.

لكن البيتكوين هو التحوط المتفوق:

لماذا البيتكوين > الذهب عندما تبدأ البنوك المركزية بالطباعة بشكل كامل:

• ندرة مطلقة. ينمو عرض الذهب بمعدل ~1.5-2% سنويًا. ينمو عرض البيتكوين بمعدل ثابت يتناقص ( كل 4 سنوات). بعد عام 2140، يكون الحد الأقصى للعرض صفرًا تمامًا. للأبد.

• مضاعف تاريخي. عندما يرتفع الذهب بسبب مخاوف التوسع النقدي، عادةً ما يتبع البيتكوين ذلك - ثم يتجاوز مكاسب الذهب. البيتكوين حاليًا “يتخلف” عن الارتفاع الأخير للذهب، مما يمهد الطريق لتجارة اللحاق.

• يخرج من البونزي تمامًا. الذهب يحمي من مخاطر التضخم. البيتكوين يفعل ذلك + يهرب من آلة الدين السيادي تمامًا. لا يمكن الاستيلاء عليه ( إذا تم تخزينه بشكل صحيح )، لا يمكن تخفيض قيمته من قبل البنوك المركزية، لا يمكن التلاعب به من قبل السياسات.

الخط السفلي: أنت تشهد الاحتياطي الفيدرالي يضع نفسه في زاوية حيث أن التيسير الكمي الدائم هو الخروج الوحيد. تؤكد مقاييس السيولة ذلك. انتشار SOFR يضيء بالأحمر. النظام على بعد صدمة واحدة من الجولة الثانية في سبتمبر 2019.

الأصول التي توجد خارج سيطرة البنك المركزي - البيتكوين والذهب - ليست ألعاب مضاربة. إنها تأمين منطقي للمحفظة ضد انهيار النظام النقدي الذي بدأ بالفعل.