انهيار تيرا: كيف اختفى $40B خلال 72 ساعة (ولماذا لا يزال الأمر مهمًا)

مايو 2022 لم يكن مجرد هبوط آخر في السوق — بل كان اللحظة التي انتقلت فيها العملات المستقرة الخوارزمية من “ثورية” إلى “معدومة الوصول”. انهارت منظومة UST-LUNA الخاصة بـ تيرا، مما محا $40 مليار في القيمة. لكن إليكم ما يظل معظم الناس يخطئون فهمه حول ما حدث فعلاً.

الإعداد: عملة مستقرة بدون شبكة أمان

على عكس USDT أو USDC (اللذان يملكان دولارات حقيقية في البنك)، كانت عملة مستقرة تعتمد على الكود فقط. كانت الحجة أن: إذا انخفضت عملة مستقرة إلى أقل من دولار واحد، تقوم بحرقها مقابل $1 ما يعادل لونا. وإذا ارتفعت فوق دولار، تحرق لونا مقابل $1 من العملة المستقرة. العرض والطلب يصحح نفسه تلقائيًا، أليس كذلك؟

إلا أنه لا يفعل. عندما يصاب السوق بالذعر، لا يهم الكود.

الحلقة المفرغة للموت

إليكم أين تكسر الأمر:

1. المحفز: بدأ الحيتان في الخروج من عملة مستقرة. ربما كان فشل التحوط بالبيتكوين من قبل صندوق لونا، أو ربما كانت شركة Celsius تتعرض للإفلاس — السبب لا يهم عندما تتبخر السيولة.

2. فشل الخوارزمية: عندما وصلت العملة المستقرة إلى 0.98 دولار، قام النظام بإنشاء لونا تلقائيًا لشرائها مرة أخرى. يبدو جيدًا. إلا أنه قام بصك مليارات رموز لونا في أيام قليلة. انفجر عرض لونا بمقدار 10 أضعاف.

3. السلسلة المتتالية: زيادة عرض لونا = لونا بلا قيمة. للحفاظ على الربط، كان النظام بحاجة إلى صك المزيد من لونا. أصبح الأمر حلقة تغذية مرتدة لا يمكن إيقافها. انتقل لونا من $80 إلى أساسًا $0 في 96 ساعة.

4. الذعر: بحلول 12 مايو، كانت العملة المستقرة عند 0.10 دولار. لونا عند بضع سنتات. $40 مليار تم محوه. تعلم المستثمرون أن أنظمة العملات المستقرة “المركزية” يمكن أن تنهار أسرع من تلك اللامركزية.

لماذا يهم هذا الآن

بالنسبة للتنظيم: هذا هو السبب في أن الحكومات تتشدد. أثبتت العملة المستقرة الخوارزمية أن العملات المستقرة لا يمكنها التوازن ذاتيًا تحت ظروف قصوى. الآن يراها المنظمون كمخاطر نظامية.

للثقة في البلوكشين: كل آلية “ثورية” جديدة تُقارن الآن بـ تيرا. ارتفعت معايير المصداقية للصناعة بين ليلة وضحاها.

للباقين من لونا: الرمز الجديد لـ لونا الذي أُطلق بعد الانهيار هو في الأساس مشروع مختلف. الضرر بالعلامة التجارية دائم. حاملو لونا الحاليون يراهنون على طائر الفينيق من الرماد — وهو رهان خاسر تاريخيًا.

الدرس

لم يُنهَ تيرا بسبب سوء حظ أو دورات السوق. كان الأمر هيكليًا: الرهان $40B على خوارزمية لتفوق على نفسية السوق. الأسواق دائمًا تفوز بهذا الرهان. البشر يذعرون. الكود لا يتكيف بسرعة كافية.

العملات المستقرة التي نجت؟ تلك المملة المدعومة بالنقد الحقيقي. لا آلية فاخرة تتفوق على الضمان الحقيقي تحت الضغط.