عاصفة تيرا المثالية: تحليل انهيار @E0

لا تزال 9 مايو 2022 الدرس الأكثر قسوة في عالم العملات الرقمية: نظام بيئي بقيمة مليار دولار يتلاشى خلال أيام. لكن ما يغفله الكثيرون هو أن الأمر لم يكن مجرد انهيار، بل كان فشلاً نظامياً يتكشف أمام أعيننا في الوقت الحقيقي.

المشكلة الأساسية: حسابات خاطئة، وليست السوق

كان من المفترض أن يكون UST عملة مستقرة، لكنه اعتمد على سحر خوارزمي بدلاً من احتياطيات فعلية. كانت الآلية بسيطة بشكل مخادع:

• إذا انخفض سعر UST عن الدولار؟ احرق UST، واصنع LUNA لشراءها مرة أخرى
• إذا ارتفع سعر UST فوق الدولار؟ احرق LUNA، واصنع UST

العيب القاتل: هذا يعمل فقط عندما تظل الثقة قائمة. لحظة خروج كبار الملاك من السوق، واجهت الخوارزمية ضغط بيع لم تستطع استيعابه. بدلاً من أن تستقر، بدأ النظام في الانهيار.

دائرة الموت

وهنا تتضح الصورة القبيحة:

عندما انخفض سعر UST، كان النظام بحاجة إلى إصدار المزيد من LUNA لاستعادة الربط. زيادة عرض LUNA = انخفاض قيمة الرمز. انخفاض قيمة LUNA = الحاجة إلى مزيد من الرموز لشراء UST. تكرار. تكرار. خلال 48 ساعة، انخفضت قيمة LUNA من $40 إلى سنتات.

لا ضمانات. لا احتياطيات. فقط رمز برمجي يعتمد على الطلب المستمر.

ما الذي كسر السوق فعلاً

ثلاثة عوامل تضافرت:

1. تصفيات الحيتان: خرج كبار الملاك بشكل جماعي، مما أدى إلى ضغط بيع لا يمكن إيقافه
2. لا احتياطيات فعلية: على عكس USDT/USDC المدعومة بأموال حقيقية، لم يكن لدى UST أصول ملموسة
3. انهيار الثقة: بمجرد أن بدأ الناس يشككون في الآلية، أصبح الانهيار حتمياً

تأثير السلسلة

لم يكن الأمر محصوراً في تيرا فقط. أدى الانهيار إلى:

• تصعيد تنظيمي: بدأت الحكومات حول العالم في التدقيق في أُطُر العملات المستقرة
• انتشار العدوى في السوق: تراجع أوسع في سوق العملات الرقمية في 2022 مع هروب المستثمرين نحو الأمان
• تآكل الثقة: أصبحت العملات المستقرة الخوارزمية مشبوهة؛ تدفقت رؤوس الأموال نحو البدائل المدعومة بالعملات الورقية
• تداعيات قانونية: واجه دو كوون وTerraform Labs تحقيقات احتيال ودعاوى من المستثمرين

ما بعد الحادث

تم إطلاق LUNA 2.0، لكن العلامة التجارية لم تتعافَ أبداً. لا تزال UST غير مرتبطة بالدولار، وباتت بلا قيمة تقريباً. النظام البيئي الذي كان يوماً ما يحقق قيمة $80 أصبح دراسة حالة عن سبب حاجة الأنظمة “بدون ثقة” إلى… الثقة.

الدرس الحقيقي: في عالم العملات الرقمية، الكود الأنيق يتفوق دائماً على الحوافز المعطوبة. تصميم UST الخوارزمي بدا عبقرياً في الورقة البيضاء، لكنه في الواقع كان بيتاً من ورق ينتظر هبة ريح.