مجال العملات الرقمية السيولة تصل إلى 560 مليار دولار: السوق الآن يعيد تدوير رأس المال، وليس في حالة نمو

السيولة في العملات المشفرة هي نبض كل إجراء السعر في عالم الأصول الرقمية. بقدر ما تحدد التبني التكنولوجي والابتكار الروايات طويلة الأمد، فإن المال هو ما يحدد بالفعل الزخم قصير الأمد.

السيولة تدفع دورات التشفير، والآن، توقفت الأموال عن التدفق فيStablecoins، وETFs، وDATs قد نمت من $180B إلى $560B منذ أوائل عام 2024، لكن الزخم قد تباطأ. يتم تدوير رأس المال داخليًا، وليس دخول جديد → تموت الارتفاعات بسرعة وتستمر العرض في الانكماش pic.twitter.com/h9Rp2fJAcE

— وينترموت (@wintermute_t) 6 نوفمبر 2025

تدعي وينترميوت في أحدث تقرير لها أن السيولة التي كانت تدفع سابقًا نمو العملات المشفرة قد تراجعت، وأن السوق الآن في مرحلة دوران رأس المال الداخلي وليس في مرحلة نمو جديدة.

في الأشهر الثمانية عشر الماضية، ارتفعت السيولة الإجمالية الداخلة إلى العملات المشفرة عبر العملات المستقرة، وصناديق الاستثمار المتداولة، وخزائن الأصل الرقمي (DATs) إلى حوالي $560 مليار، مرتفعة من حوالي 180 مليار. ومع ذلك، بدأت هذه النمو الملحوظ في الاستقرار منذ منتصف عام 2025، مما يشير إلى أن تدفق رأس المال الخارجي الجديد قد تباطأ بشكل كبير.

كيف تشكل السيولة سوق العملات المشفرة

السيولة ليست فقط عمق السوق، ولكن أيضًا توفر رأس المال نفسه. مع زيادة المعروض النقدي في العالم أو انخفاض أسعار الفائدة، ستسعى السيولة الزائدة بشكل طبيعي إلى أصول أخرى أكثر خطورة مثل العملات المشفرة.

تقليديًا، كانت بيتكوين وإيثريوم هما المستفيدين الرئيسيين من مثل هذه موجات السيولة، كما كانا في سوق الثور لعام 2021.

وفقًا للبيانات المقدمة من وينترميوت، فإن صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) و DATs تخلق المزيد من السيولة، ونتيجة لذلك، من المحتمل أن يرتفع سعر الأصول الرقمية وفقًا لذلك. من ناحية أخرى، تنفد زخم السوق عندما تتناقص التدفقات.

يظهر مخطط تركيبة السيولة هذه العلاقة الوثيقة بوضوح: تتبع القيمة السوقية الإجمالية بشكل وثيق إجمالي عرض العملات المستقرة، وأصول ETF تحت الإدارة (AUM)، وقيمة أصول DAT الصافية (NAV).

ثلاث قنوات رئيسية لدخول رأس المال

السيولة في النظام البيئي يتم إدخالها إلى الأصول الرقمية من خلال ثلاثة خطوط أنابيب رئيسية:

العملات المستقرة: هذه تعمل كمعادل على السلسلة للعملة الورقية، فضلاً عن كونها الضمان الأساسي للتداول والرافعة المالية.

الصناديق المتداولة في البورصة: البوابة التي تربط المستثمرين القدامى والمؤسسات بالوصول المنظم إلى البيتكوين والإيثيريوم.

الخزائن الرقمية (DATs): صناديق على السلسلة ومنتجات توليد العائد التي تقوم بترميز الأصول الواقعية وتربطها بسيولة التمويل اللامركزي.

كما تضيف Wintermute، فإن هذه العناصر الثلاثة تتحد لتشكل أساس هيكل سيولة التشفير، لكنها جميعها كانت تظهر حالة من الجمود مؤخرًا.

توقف التوسع داخل قنوات السيولة

بين أوائل عام 2024 ونوفمبر 2025، نمت العملات المستقرة بمقدار الضعف لتصل إلى حوالي 290 مليار وازدادت صناديق الاستثمار المتداولة وDATs بمقدار أربعة أضعاف لتصل إلى 270 مليار. ومع ذلك، فقد توقف هذا النمو الآن.

تظهر Wintermute أن متوسط ​​التغيير على مدى ثلاثة أشهر في أصول الصناديق المتداولة (ETF AUM) وصافي قيمة الأصول لـ DAT (DAT NAV) قد أصبح ثابتًا منذ سبتمبر 2025، مما يشير إلى أنه قد توقف عن التدفقات الخارجية. ببساطة، السيولة لا تغادر سوق العملات المشفرة، بل تتداول فقط في النظام، تتحول بين البيتكوين، والرموز البديلة، وبروتوكولات التمويل اللامركزي، بدلاً من دخول سيولة جديدة إلى النظام.

لماذا توقفت الأموال الجديدة عن التدفق

الركود ليس دائماً ناتجاً عن أزمة السيولة في العالم. في الواقع، فإن عرض النقود M2 مستقر والبنوك المركزية تقوم ببطء بإطلاق ظروف نقدية. لكن العوائد المرتفعة قصيرة الأمد وبيئة معدلات خالية من المخاطر الجذابة قد ضمنت أن تظل الأموال المؤسسية محصورة في سندات الخزانة وصناديق السوق النقدية بدلاً من التوجه نحو الأصول الرقمية.

يشير المحللون في Wintermute إلى أن معدل SOFR الذي يتم الاحتفاظ به عند مستوى أعلى قد تسبب في رياح معاكسة مؤقتة لتحمل المخاطر المضاربية. وبسبب ذلك، تواجه أسواق العملات المشفرة نوعًا من السكون الرأسمالي حيث يتم تداول السيولة الحالية داخل النظام البيئي دون زيادتها.

هذا الدوران الداخلي هو السبب في أن الارتفاعات الجديدة كانت قصيرة وسطحية. الأموال تنتقل بين حيازات كبيرة مثل بيتكوين وإيثريوم وأسواق العملات البديلة الصغيرة، مما يؤدي إلى أسواق غير مستقرة، لاعب ضد لاعب (PVP).

ما الذي يمكن أن يعيد إشعال الزخم

أي تحفيز للسيولة في أي من القنوات الثلاثة الرئيسية قد يشعل انتعاشًا واسع النطاق في السوق. إن الإصدار الجديد من العملات المستقرة، أو التدفقات الجديدة إلى صناديق الاستثمار المتداولة، أو إنشاء جديد لـ DAT سيكون مؤشرًا جيدًا على أن رأس المال الخارجي قد عاد إلى النظام البيئي.

حتى ذلك الحين، تعتبر العملات الرقمية في ما تسميه وينترميوت مرحلة تمويل ذاتي، وهي مرحلة إعادة تدوير داخلية للأموال، بدلاً من النمو الخارجي.

تشجع الظروف الكلية أيضًا على النمو المستقبلي، نظرًا لأن التشديد الكمي العالمي (QT) يقترب من نهايته، ويعود التخفيف النقدي. في حال عادت شهية المخاطرة وبدأ المستثمرون المؤسسيون في تحويل رؤوس الأموال، قد تصبح الصناعة مصدر السيولة بشكل كبير مرة أخرى.