العملات المستقرة، هذا الوحش الذي يقدر تداوله بمئات التريليونات، أخيرًا جعل البنك المركزي لا يستطيع الصمت.

مستشار الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميلان أصدر مؤخرًا تحذيرًا: العملات المستقرة نمت لتصبح في حجم فيل ضخم في النظام المالي العالمي، وتأثيرها لم يعد مجرد لعبة في سوق العملات الرقمية.

**حليف غير متوقع للدولار الأمريكي**

من المثير للاهتمام أن معظم العملات المستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي. ماذا يعني ذلك؟ كلما اشترى المستخدمون العالميون USDT أو USDC، يجب أن يكون هناك أصول دولار مقابل ذلك — عادةً سندات الخزانة الأمريكية.

وماذا كانت النتيجة؟ كلما زاد حجم العملات المستقرة، زادت الحاجة لشراء سندات الخزانة الأمريكية، مما يخفض تكلفة اقتراض الحكومة الأمريكية. بعبارة أخرى، فإن عالم التشفير يعمل بشكل غير مقصود كعامل دعم لهيمنة الدولار.

**ضغط على أسعار الفائدة: تهديد غير مرئي**

ذكر ميلان أيضًا مشكلة أكثر دقة — قد تؤدي العملات المستقرة إلى خفض "معدل الفائدة الطبيعي" في الولايات المتحدة.

ما هو المعدل الطبيعي؟ ببساطة، هو مستوى الفائدة المثالي عندما لا يكون الاقتصاد ساخنًا جدًا أو باردًا جدًا. لكن العملات المستقرة تؤدي إلى زيادة السيولة بالدولار عالميًا، ومع توافر المزيد من الأموال، تنخفض أسعار الفائدة تلقائيًا.

هذا ليس خبرًا جيدًا للاحتياطي الفيدرالي. إذا احتاج إلى خفض الفائدة لتحفيز الاقتصاد مستقبلًا، فقد يكون قد تم حجز المساحة مسبقًا بواسطة العملات المستقرة. إذن، فإن صعوبة إدارة السياسة النقدية تزداد تدريجيًا.

**هل هناك موجة ادخار عالمية جديدة؟**

قارن ميلان الوضع الحالي مع "فائض الادخار العالمي" في أوائل الألفينيات، وقدم تقديرات محددة:
- إذا زاد الطلب على العملات المستقرة بمقدار 2 تريليون دولار، قد يتوسع العجز المالي الأمريكي بما يعادل 1.2% من الناتج المحلي الإجمالي؛
- وإذا وصل إلى 4 تريليون دولار؟ ستكون التأثيرات أكبر بكثير.

هذه ليست مجرد تموجات صغيرة في سوق العملات الرقمية، بل موجة زلزالية يمكن أن تهز الاقتصاد الكلي.

**التحول المالي في الدول النامية**

في العديد من الأسواق الناشئة، أصبحت العملات المستقرة ضرورة حتمية.

عدم استقرار العملة المحلية، القيود على الدولار، وتكاليف التحويلات العابرة للحدود — كل هذه التحديات جعلت العملات المستقرة حلاً مثاليًا. يستخدمها الناس للحفظ، والدفع، والتحويلات، متجاوزين القيود التقليدية للنظام المالي.

هذه الجسور تتيح للمزيد من الناس الوصول إلى الدولار، وتعيد تشكيل الأساس المنطقي لتداول العملات.

**توقعات النهاية**

تتوقع الاحتياطي الفيدرالي أن يصل حجم سوق العملات المستقرة إلى تريليون إلى ثلاثة تريليونات دولار بحلول عام 2030.

لكن وراء هذا الرقم، هناك صراع عميق بين البنوك المركزية، نظام الدولار، وسوق التشفير. لم تعد العملات المستقرة أداة هامشية، بل أصبحت عنصرًا أساسيًا في إعادة تشكيل النظام المالي العالمي.

اللعبة لم تبدأ بعد، ومن الصعب التنبؤ بمن سيكون الفائز في النهاية.