شركة كوستكو $400B إمبيري: هل تستحق هذه الشركة العملاقة للسلع الأساسية استثمار أموالك؟

الإعداد

تتداول كوستكو بمضاعف أرباح 53 — أي تقريبًا 2-3 أضعاف معظم نظيراتها من تجار التجزئة. نعم، هو مرتفع الثمن. لكن الأمر هنا: هذا ليس بائع التجزئة النموذجي الخاص بك.

لماذا تكسر كوستكو القالب

معظم تجار التجزئة يعتمدون على حركة المرور والأرباح الضيقة. ليس كوستكو. مع أكثر من 900 موقع مخزن عبر 14 دولة، حققت الشركة 4.8 مليار دولار من رسوم العضوية فقط في عام 2024 — وهو يمثل 2% فقط من الإيرادات الإجمالية، لكن المفاجأة: هو المصدر الذي تأتي منه تقريبًا جميع الأرباح.

نموذج العضوية هو في الأساس خندق حماية. يدفع الناس للتسوق، لذا يمكن لكوستكو أن يدير هوامش تجزئة ضيقة جدًا ( حوالي 3% تقليديًا، وتم رفعها مؤخرًا إلى 4% ) مع استمرار تفوقها على المنافسين. أضف إلى ذلك منتجات كيركلاند الخاصة — حوالي ثلث المبيعات تقريبًا — وستحصل على آلة لطباعة النقود.

المفاجأة في الذكاء الاصطناعي

هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. إذا قامت كوستكو بنشر الذكاء الاصطناعي بشكل ذكي — روبوتات بشرية في المستودعات، إدارة المخزون بالذكاء الاصطناعي، تحسين اللوجستيات — يمكن أن تتضخم هوامش التشغيل من 3-4%. على شركة ذات قيمة سوقية $400B ، حتى تحسين هامش بنسبة 1-2% = نمو أرباح هائل.

مراجعة مخاطر الواقع

التعرض للرسوم الجمركية (معظم المنتجات المستوردة دوليًا)، ضعف إنفاق المستهلك، والتنفس على رقبة وول مارت/أمازون. ليست مخاوف تافهة.

الحكم النهائي

كوستكو هو نمو مخفي كمنتج أساسي. تقييم مرتفع؟ نعم. لكن نموذج الاشتراك + دعم الذكاء الاصطناعي + خندق كيركلاند يجعلها مثيرة للمستثمرين الباحثين عن النمو. الباحثون عن القيمة ربما يجب أن ينظروا في مكان آخر.

السؤال الحقيقي: هل يبرر مضاعف أرباح 53 إذا توسعت الهوامش إلى 5-6% في عصر الذكاء الاصطناعي؟ هذا هو السيناريو المتفائل.