#通货膨胀与经济政策 عند التفكير في فترة "التضخم الكبير" في السبعينيات، لا يمكننا إلا أن نشعر بالدهشة من مدى تشابه التاريخ. في ذلك الوقت، واجه الاحتياطي الفيدرالي أيضًا تحدي كيفية تعديل معدل الفائدة لمواجهة التضخم. اليوم، فإن صعود الأداة المالية الجديدة المعروفة بالعملات المستقرة قد جلب متغيرات جديدة للسياسة النقدية. وجهة نظر عضو مجلس الإدارة ميلان لها دلالات عميقة، وتذكرنا بضرورة إعادة النظر في تعريف معدل الفائدة المحايدة.

تخبرنا التجارب السابقة أن تعديل السياسة النقدية غالبًا ما يتأخر عن تغيرات الوضع الاقتصادي. إذا كانت العملات المستقرة ستؤثر بشكل كبير على معدل الفائدة المحايد، فسيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى الاستعداد مسبقًا وتعديل موقف سياسته في الوقت المناسب. وإلا، إذا كانت أسعار الفائدة السياسية لفترة طويلة أعلى من المستوى المحايد، فمن المحتمل أن يتكرر ما حدث في أوائل الثمانينات من ركود شديد.

ومع ذلك، أود أن أذكّر الجميع بعدم الإفراط في تفسير تأثير عامل واحد. إن صياغة السياسة النقدية هي عملية معقدة تتطلب أخذ العديد من العوامل بعين الاعتبار. من المهم بالطبع الاستقرار النقدي، لكن عوامل مثل سياسة الهجرة، والنزاعات التجارية، لا يمكن تجاهلها أيضاً. في السنوات القادمة، قد نشهد مناقشة حادة حول تعريف جديد لمعدل الفائدة. بالنسبة للمستثمرين، قد يكون من الأكثر قيمة متابعة اتجاه هذه المناقشة بدلاً من السعي وراء تقلبات السوق القصيرة الأجل.