كيف تؤثر احتياطيات البيتكوين على مستقبل شركات العملات الرقمية: تحليل مخاطر إفلاس DAT

المصدر: CoinTurk
العنوان الأصلي: اكتشف كيف تؤثر احتياطيات البيتكوين على مستقبل شركات الكريبتو
الرابط الأصلي: https://en.coin-turk.com/discover-how-bitcoin-reserves-shape-the-future-of-crypto-companies/

تطرق جيمس باترفيل من CoinShares إلى أحد أكثر المواضيع نقاشًا اليوم. ظهرت مخاوف من أنه بسبب اقتراب صافي الأصول المعدلة للاستراتيجية (MNAV) من 1، قد تبدأ الشركة في بيع احتياطياتها من البيتكوين البالغة 650,000 BTC. هذا قد يشعل واحدًا من أكبر الأسواق الهابطة للعملات الرقمية. فهل تواجه شركات احتياطي الكريبتو الانهيار؟

شركات احتياطي الكريبتو

يُشار إليها بالاختصار DAT، وتُعرف باسم خزانة الأصول الرقمية، وهي الشركات التي تحتفظ بأصول رقمية في ميزانياتها العمومية. خلال العامين الماضيين، زادت شركات DAT من حصتها السوقية بين مستثمري الكريبتو، من خلال الشراء طويل الأجل وتجنب البيع بدافع الذعر.

نمو شركات DAT أمر حيوي لاستمرار ارتفاع العملات الرقمية بشكل مستقر. عندما أعلنت Strategy عن استراتيجيتها لإدارة الخزانة في أغسطس 2020، صرحت بنيتها في تجميع البيتكوين. منذ ذلك الحين، حذت مئات الشركات حذوها في هذه “الاستراتيجية”. وتسمى الشركات التي تحتفظ بأكثر من 40% من ميزانياتها العمومية بالعملات الرقمية بـ DATs.

تُمكّن استراتيجية DAT الشركات، التي تكبدت سابقًا خسائر في مجالات أخرى ولكنها مدرجة في البورصات، من تحقيق أرباح من الكريبتو. على سبيل المثال، شركة BitMine، أكبر شركة احتياطي إيثيريوم، بدأت بدخل تشغيلي قدره $5 مليون فقط، واليوم تحتفظ بأكثر من $10 مليار بيتكوين. وبالمثل، شركة Metaplanet اليابانية، قبل امتلاكها للبيتكوين، كانت أسهمها راكدة، لكنها الآن تفتخر بتقييم 2.7 مليار دولار.

هل تواجه الشركات الانهيار؟

تُموّل شركات احتياطي الكريبتو نفسها من خلال إصدار الأسهم. على سبيل المثال، لدى Strategy ديون قائمة بقيمة 8.2 مليار دولار و$7 مليار في أسهم ممتازة ذات عائد توزيعات أرباح. تبلغ التزامات Strategy حوالي $800 مليون سنويًا. ولتخفيف مخاوف الإفلاس، أصدرت شركة سايلور مؤخرًا 1.4 مليار دولار لتغطية توزيعات الأرباح الممتازة ومدفوعات القسائم، مما يضمن وجود احتياطي نقدي.

أهم احتمال إفلاس DAT هو شركة Strategy. بينما يمكن للسوق التعامل مع الآخرين، تحتفظ Strategy باحتياطي كبير لمنع انهيارها. تذكر انهيار MTGOX؛ السوق معرض لانهيار أكبر بثلاث إلى أربع مرات بسبب احتياطي Strategy الضخم. تحتفظ الشركة باحتياطي نقدي يكفي لمدة عامين تقريبًا مقابل تكلفتها السنوية البالغة $800 مليون، مما يقلل بشكل كبير من خطر الإفلاس.

ماذا يحدث إذا انخفض MNAV عن 1؟ يمكن للشركة استخدام احتياطياتها النقدية أو بيع بعض البيتكوين لإعادة شراء الأسهم. ومع ذلك، ليس من الضروري بيع 650,000 بيتكوين لأن التزاماتهم أقل بكثير، مما يجعل الإفلاس غير مرجح بالنسبة لـ Strategy.

أعلاه، يظهر وضع MNAV لأكبر 10 شركات احتياطي كريبتو، حيث أن معظمها أقل من 1 في المتوسط، بينما تظل Strategy على الحافة.

في صيف 2025، تم تداول العديد من هذه الشركات بقيم تعادل 3 أو 5 أو حتى 10 أضعاف MNAV الخاص بها. اليوم، تقف Strategy عند حوالي 1.1، بينما تقع بعض شركات DAT تحت 1. تحتاج العملات الرقمية إلى التعافي لمنع هذه الشركات من الوقوع في مزيد من الضغوط. تدرس Strategy إقراض البيتكوين لمواجهة الأوقات الصعبة وتعزيز وضعها، مما قد يجلب لها سيولة تتجاوز $2 مليار سنويًا.

خلاصة القول، فقاعة شركات احتياطي الكريبتو لم تنفجر بعد. المخاطر لم تصل لمستويات مقلقة، ولا تزال الشركات صامدة. ومع ذلك، قبل نحو عام، وقبل أن تصل أسهم MSTR إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، توقعت التنبؤات أن الأسواق الهابطة المستقبلية قد تنجم عن انفجار فقاعة شركات الاحتياطي أو تعرضها لضربات قوية. وبينما قد لا يحدث ذلك الآن، إلا أننا قد نشهد نتائج مدمرة لهذه الشركات مع تباطؤ نمو البيتكوين مستقبلًا. وهذا يشبه جنون رأس المال المغامر في 2021 وقد يكون مؤشرًا على إخفاقات رأس المال المغامر في الغد بسبب انهيار 2022.

تنويه: المعلومات الواردة في هذا المقال لا تشكل نصيحة استثمارية. يجب على المستثمرين أن يدركوا أن العملات الرقمية شديدة التقلب وبالتالي تحمل مخاطر عالية، ويجب عليهم إجراء أبحاثهم الخاصة.