## كيف فجأة أصبحت صناديق ETF للعملات الرقمية تظهر بشكل جماعي؟ عليك فهم المنطق النظامي وراء ذلك

هل لاحظت مؤخرًا أن XRP و DOGE و LTC و HBAR، هذه الأدوار الصغيرة سابقًا، أصبحت فجأة تمتلك صناديق ETF فورية؟ المؤسسات الكبرى مثل Grayscale و 21Shares تتسابق على إصدارها، وNYSE Arca يزدحم بالحركة. هذه الموجة من إصدار صناديق ETF للعملات الرقمية بشكل جماعي ليست صدفة.

**من "الانتظار لمدة عشر سنوات" إلى "المرور خلال ثلاثة أشهر"، لماذا فجأة أصبح النظام يفتح عينه؟**

لفهم هذا الظاهرة، يجب أن نعرف أن هناك تغيرين نظاميين رئيسيين حدثا في نوفمبر وتزامنا مع بعضهما.

أول نقطة تحول حدثت في 17 سبتمبر 2025. وافقت SEC رسميًا على معايير الإدراج العامة التي اقترحتها Nasdaq و NYSE Arca و Cboe BZX — ببساطة، فتحت "مسار سريع" لنظام صناديق ETF للعملات الرقمية. في السابق، كان على كل عملة أن تمر عبر موافقة منفصلة من البورصات، وتستغرق الدورة أكثر من 240 يومًا أحيانًا. الآن، بمجرد استيفاء أحد الشرطين، يمكن أن تدخل تلقائيًا في عملية الموافقة:

- وجود تاريخ تداول لا يقل عن 6 أشهر في سوق العقود الآجلة الخاضع لرقابة CFTC
- أن يكون ETF المدرج قد حصل على نسبة تعرض له تتجاوز 40%

ما النتيجة؟ تقلصت دورة الموافقة من 240 يومًا إلى 60-75 يومًا، أي زادت الكفاءة بمقدار 3-4 مرات. في 3 أكتوبر، قدمت REX-Osprey دفعة واحدة طلبات تسجيل لـ 21 صندوق ETF. حقبة صناديق ETF للعملات الرقمية، قد بدأت حقًا.

لكن الأمور لم تدم طويلاً. في أكتوبر، أغلق الحكومة الأمريكية تلقائيًا، وموظفو SEC كانوا يعانون من نقص حاد، وتم تأجيل أكثر من 130 طلبًا لصناديق العملات الرقمية (بما في ذلك Dogecoin و Litecoin و Solana وغيرها).

**بعد رفع الإغلاق التلقائي، اختارت SEC "التنظيف الانتقامي"**

بعد انتهاء الإغلاق، أرادت SEC أن تظهر كفاءتها بسرعة، وأصدرت خلال نوفمبر وثيقتين مهمتين. والأكثر أهمية كانت الوثيقة الثانية — التي أصدرتها في 14 نوفمبر، وتحتوي على 8(a) بنود تفصيلية.

غيرت هذه البنود قواعد اللعبة: طالما أن SEC لم تصدر أمر وقف خلال 20 يومًا من تفعيل إعلان S-1، يُعتبر أن الطلب قد تم الموافقة عليه تلقائيًا. بمعنى آخر، من أنظمة الموافقة المتعددة التي كانت تتطلب موافقة SEC مرارًا وتكرارًا، أصبحت الآن "آلية الموافقة الصامتة". زادت الكفاءة بأكثر من 12 مرة.

تراكمت هذه التغييرات النظامية، بالإضافة إلى ضغط الطلبات بسبب إغلاق الحكومة، وأدى ذلك إلى إطلاق أكثر من 130 طلبًا في نوفمبر بشكل مكثف — موجة صناديق ETF للعملات الرقمية لا يمكن إيقافها.

**هل السوق مستعد فعلاً بعد إطلاق أول المنتجات؟**

صندوق Solana ETF هو الأسبق، والأكثر نجاحًا حتى الآن. منذ إطلاقه في 28 أكتوبر، أصدرت 6 مؤسسات صناديق ETF فورية لـ SOL، بما في ذلك Bitwise و Grayscale. وفقًا للبيانات، استمر تدفق الأموال إلى ETF SOL لمدة 21 يومًا، وتجاوز الحجم الإجمالي 600 مليون دولار. حتى 26 نوفمبر، ظهرت أول تدفقات خارجة، وتجاوزت التدفقات الخارجة في يوم واحد 8 ملايين دولار.

أما سعر SOL الحالي فهو 127.12 دولار، ويُعتبر أداءه مستقرًا نسبياً في ظل هذه السوق.

أما المنتجات الأخرى، فهي ليست بنفس القدر من النجاح. صناديق LTC و HBAR الفورية أُطلقت بواسطة Canary في 29 أكتوبر، لكن حجمها أقل بكثير من SOL. تراكم التدفقات الداخلة لـ LTC هو 7.26 مليون دولار، و HBAR حوالي 79.46 مليون دولار. على الرغم من أن الأيام الأولى كانت فيها تدفقات، إلا أنه في الآونة الأخيرة، لم يُسجل أي زيادة ملحوظة. سعر LTC الآن هو 78.29 دولار، و HBAR سعره 0.11 دولار.

أما XRP، فالأداء بين الاثنين. منذ إطلاقه في 13 نوفمبر، أصدرت 4 شركات، وتراكمت التدفقات الداخلة بمقدار 64.39 مليون دولار. سعر XRP الحالي هو 1.92 دولار. صناديق DOGE و AVAX لا تزال قيد المراجعة، و DOGE سعره حاليًا 0.13 دولار، و AVAX سعره 12.22 دولار.

**لكن هناك حقيقة قاسية وراء ذلك**

السوق بشكل عام في نوفمبر لم يكن مشجعًا. على الرغم من أن بيتكوين توقف عن الانخفاض مؤقتًا في 22 نوفمبر، إلا أنها ظلت تتداول في منطقة انتعاش ضعيف. السعر الحالي لبيتكوين هو 89.23 ألف دولار، مع زيادة خلال 24 ساعة بنسبة +0.77%. الميل للمخاطرة لا يزال منخفضًا، وظهور صناديق ETF للعملات الرقمية لم يحقق التحسن المتوقع في أسعار هذه الأصول.

**ما المعنى الحقيقي وراء ذلك؟**

لا تركز فقط على الارتفاعات والانخفاضات قصيرة الأمد. المعنى العميق لإطلاق صناديق ETF للعملات الرقمية بشكل جماعي هو أن: النظام التنظيمي في أمريكا لأول مرة يعتبر "الأصول الرقمية" فئة أصول منظمة وقابلة للتوسع، وأدخلها ضمن خط إنتاج المؤسسات المالية الرسمية.

وهذا يعني أنه في المستقبل، ستدخل المزيد من الأصول الرقمية إلى السوق المالي التقليدي عبر صناديق ETF. لكن السعر في النهاية يتحدد بواسطة السيولة الكلية، والبيانات الأساسية للأصول، ومزاج السوق، وهذه عوامل معقدة. ETF هو مجرد باب، والطلب الحقيقي يعتمد على السوق.