## غير الزراعيين البيانات تكشف عن أسرار، سوق العملات الرقمية يواجه "مأزق مزدوج"

إصدار بيانات التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة لشهر سبتمبر كان بمثابة هجوم مفاجئ. من الظاهر أن كلا الطرفين استفاد، لكن في الواقع أدت إلى وضع مالي غير مسبوق في السوق.

**رد فعل السوق كان أكثر عنفًا مما يُتصور**

عند صدور البيانات، كانت العملات الرقمية في المقدمة. هبطت بيتكوين خلال 24 ساعة فقط دون مستوى 87000 دولار، ويقع السعر الحالي حول 86460 دولارًا يتذبذب، بانخفاض يزيد عن 6%; كما لم تنجُ إيثريوم، حيث انخفضت إلى نطاق 2840 دولارًا، بانخفاض 6%; وانخفض سولانا بنسبة 0.3%، وانخفضت عملة بينانس بنسبة 1.53%. والأكثر إحباطًا، أن تسعير السوق من بين أعلى 200 عملة رقمية، تسعة وتسعون في المئة منها في حالة هبوط. سوق المشتقات كان أكثر مأسوية، حيث تم إغلاق مراكز بقيمة أكثر من 8 مليارات دولار خلال 24 ساعة، منها أكثر من 4 مليارات دولار على بيتكوين.

السوق المالي التقليدي لم يكن بمعزل. مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة شهدت هبوطًا جماعيًا — داو جونز انخفض بنسبة 0.84%، وS&P 500 بنسبة 1.56%، وناسداك بنسبة 2.15%، مع تراجع عملاق التكنولوجيا إنفيديا بنسبة 3%. عائدات السندات الأمريكية انخفضت أيضًا بشكل كامل، من أجل 2 سنة حتى 30 سنة، بانخفاض يتراوح بين 2.98 و5.84 نقطة أساس.

**لماذا أصبحت البيانات غير الزراعية سيفًا ذا حدين؟**

ماذا تقول تقارير غير الزراعيين هذه المرة؟ أضافت 11.9 ألف وظيفة في سبتمبر بعد التعديل الموسمي، متجاوزة التوقعات البالغة 50 ألف وظيفة. من بين ذلك، أضاف قطاع الرعاية الصحية 43 ألف وظيفة، وقطاعات مثل خدمات الطعام والشراب أظهرت نشاطًا، مع زيادة 37 ألف وظيفة. هذه البيانات تشير إلى أن سوق التوظيف الأمريكي لا يزال قويًا، وأن زخم النمو الاقتصادي لم يتراجع.

لكن الجانب الآخر من القصة هو العكس تمامًا. معدل البطالة في سبتمبر وصل إلى 4.4%، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2021، متجاوزًا توقعات السوق البالغة 4.3%. هذا يدل على أن الوظائف تتزايد، لكن عدد العاطلين عن العمل يرتفع، مما يعكس أن سوق العمل بدأ يضعف.

لماذا تظهر مثل هذه الصورة المتناقضة؟ الجواب يكمن في اختلاف طرق الإحصاء. التعداد غير الزراعي يقيس عدد الوظائف الجديدة التي أضافتها الشركات، بما في ذلك الوظائف الجزئية قصيرة الأمد، حيث يمكن أن يكون لدى شخص واحد أكثر من وظيفة. أما معدل البطالة، فهو يقيس عدد العاطلين عن العمل، وعندما يبدأ سوق العمل في التحسن، قد يعود الأشخاص الذين خرجوا من سوق العمل للبحث عن وظائف، مما يرفع معدل البطالة.

**مأزق خفض الفائدة في ديسمبر من قبل الاحتياطي الفيدرالي**

هذه "الإشارات المعقدة" أثرت مباشرة على توقعات السوق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر. وفقًا لبيانات CME "مراقبة الاحتياطي الفيدرالي"، فإن احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر تبلغ فقط 35.6%، مع احتمالية إبقاء المعدلات ثابتة تصل إلى 64.4%. وتوقعات Polymarket مشابهة، حيث يراهن على احتمالية عدم خفض الفائدة بنسبة 65%.

داخل صفوف المحللين، صوت دعم "توقف خفض الفائدة" هو السائد. يعتقد بنك جولدمان ساكس أن البيانات القوية للتوظيف ألغت الحاجة إلى خفض الفائدة، ويتوقع أن يتخذ الاحتياطي الفيدرالي قرارًا بخفض الفائدة في يناير، أبريل، ويونيو من العام القادم. وأشار B. Riley Wealth إلى أن إصدار بيانات غير الزراعيين في سبتمبر جاء متأخرًا، وأن البيانات التالية لن تصدر إلا بعد قرار الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، مما يترك صناع القرار في حالة من عدم اليقين. ويعتقد بنك كندا الوطني أن الخيار الأكثر حكمة هو التوقف، وانتظار بيانات أكثر اكتمالاً قبل اتخاذ قرار.

ومع ذلك، لا تزال بعض المؤسسات تتبنى نظرة متفائلة بشأن خفض الفائدة في ديسمبر. أكد مسؤول الدخل الثابت في جولدمان ساكس أن ارتفاع معدل البطالة يعكس ضعف سوق العمل، وأن هناك مبررًا قويًا لخفض الفائدة. كما أن محللة وول ستريت في وورلد بنك سارة هاوس ترى أنه يجب خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، لأن التضخم بدأ يتراجع، مع اعترافها أن هذا القرار هو "مراهنة متساوية".

**عقول المستثمرين قد انهارت بالفعل**

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن مؤشر الخوف والجشع في سوق العملات الرقمية قد انخفض إلى 11، وهو أدنى مستوى منذ عام 2023. في سوق يراهن بشكل كبير على خفض الفائدة، أي إشارة غامضة ستؤدي إلى عمليات بيع مذعورة.

من الجدير بالذكر أن تقرير غير الزراعيين في سبتمبر هو المؤشر الاقتصادي الكلي الوحيد المتاح حاليًا قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر. البيانات التالية لن تصدر إلا بعد ذلك، مما يعني أن قرارات المستقبل لأكثر من شهر ستكون في حالة من الضبابية.

الانخفاضات الحالية في السوق ناتجة بشكل أكبر عن المشاعر، وليس عن تدهور الأساسيات. لكن هذا يذكر المستثمرين أن، عندما يسيطر عدم اليقين على السوق، فإن الحذر أهم بكثير من الانخراط الأعمى في عمليات الشراء.