قام البنك المركزي الياباني بقصف ثقيل، لكن السوق لم تنفجر. قد يبدو هذا القول سخيفًا بعض الشيء، لكن الأحداث الأخيرة كانت غريبة جدًا.

في الأسبوع الماضي، أعلن البنك المركزي الياباني عن رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ حوالي 30 عامًا. انتهى عصر الين الرخيص رسميًا. وفقًا للروتين المعتاد، عادةً ما يؤدي هذا التحول في السياسات إلى هبوط حاد في الأصول العالمية. البيانات التاريخية أمامنا — في المرات الثلاث السابقة التي رفع فيها البنك المركزي الياباني سعر الفائدة، انخفضت قيمة البيتكوين بنسبة 20%-30% خلال 4 إلى 6 أسابيع بعد ذلك.

لكن هذه المرة كانت غريبة جدًا. ظل سعر البيتكوين ثابتًا بين 84,000 و87,000 دولار، بل وأظهر بعض المقاومة. لم تظهر حالة الذعر أو البيع التي كانت متوقعة. هذه "الطائر الأسود" التي كانت حديث الجميع منذ نصف سنة، انتهت بشكل خفيف جدًا.

ما هو الخطأ هنا؟ الجواب ليس بهذه البساطة.

**تغيرت قواعد اللعبة**

لفهم هذا التباين، يجب أن نفهم أولاً ما هو "تداول الفروق في الين" (اليورانيوم). على مر السنين، كان أحد الأساليب الكلاسيكية للمستثمرين العالميين هو: اقتراض الين (بفائدة تقارب الصفر)، ثم استثمار الأموال في الأسهم الأمريكية، أو السندات الأمريكية، أو البيتكوين، وهي أصول ذات عائد مرتفع. يبدو الأمر بسيطًا، لكن هذه الطريقة كانت تشكل جزءًا هامًا من سيولة السوق العالمية.

بمجرد أن يرفع اليابان سعر الفائدة، ترتفع تكاليف الاقتراض، مما يضر بجدوى هذه اللعبة. المنطق التاريخي واضح — يختفي هامش الفروق، ويضطر المستثمرون إلى تصفية مراكزهم، مما يؤدي إلى رد فعل متسلسل من البيع والتقليل من الرافعة المالية على مستوى العالم. ولهذا السبب، كانت الأسواق تنتظر هذه اللحظة بقلق.

**التمزق بين الواقع والتوقعات**

لكن الواقع هو أن الين رفع سعر الفائدة بالفعل، والبيانات تظهر ذلك، لكن رد فعل السوق لم يكن عنيفًا كما توقعنا. لم يتحرك سعر البيتكوين كثيرًا، ناهيك عن الانهيار. هذا الهدوء غير الطبيعي في حد ذاته، أصبح إشارة ذات قيمة عالية.

ماذا يعني هذا؟ يعني أن المعركة الحقيقية قد انتقلت إلى ساحة أخرى منذ زمن. ربما يكون المشاركون في السوق قد استوعبوا هذا التوقع مسبقًا، أو أن نمط السيولة العالمية قد تغير بشكل لم ندركه بعد. وربما، في ظل استمرار قوة الدولار، وسياسات البنوك المركزية العالمية التي لا تزال مرنة نسبيًا، فإن رفع سعر الفائدة في اليابان وحده لا يمكنه تحريك السوق بشكل كبير.

عندما تفشل السيناريوهات التاريخية، غالبًا ما يكون ذلك دليلاً على أن منطقًا جديدًا للسوق يتشكل. هذه المرة، يبدو أن رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني هو بمثابة علامة، تشير إلى أن عصر الفروق القديمة يختفي، لكن لم يتم وضع قواعد سوق جديدة بعد. في هذه الفترة الفارغة، أظهر البيتكوين والأصول الأخرى هذا الهدوء الغريب.