الساعة الثالثة صباحًا، قام أحد المتداولين بتحويل آخر أرباحه من البيتكوين إلى عملة USDD المستقرة. في ذلك الوقت، كانت مجتمع التشفير يتلقى موجة من الأخبار العاجلة: أعلن البنك المركزي الياباني عن رفع سعر الفائدة، مما رفع سعر الفائدة السياساتي إلى أعلى مستوى منذ عقود. أدرك أن دورة التمويل العالمية التي استمرت لعشرين عامًا قد دخلت للتو في العد التنازلي.

على شاشة التداول في وول ستريت، تتصارع تقاريران. أحدهما هو تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) الذي يفتقر إلى البيانات بشكل واضح، ويستخدمه السوق للتخيل أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال لديه مجال لخفض الفائدة؛ والآخر يأتي من طوكيو، حيث قرار البنك المركزي الياباني برفع الفائدة يوجه ضربة مباشرة لنظام التمويل العالمي.

تعديلات السياسة النقدية التي تبدو عادية، في الواقع، سكين موجه نحو سوق رأس المال العالمي — تلك الصفقات اليابانية للمراجحة التي تتجاوز قيمتها 8.6 تريليون دولار، تواجه الآن صدمة غير مسبوقة.

**ختام عصر التمويل الرخيص**

على مدى العشرين عامًا الماضية، استمتع صناديق التحوط العالمية والبنوك الاستثمارية بلعبتهم المالية التي تكاد تكون خالية من المخاطر. القصة بسيطة: اقتراض الين بأسعار فائدة قريبة من الصفر، وتحويله إلى دولار، ثم ضخ الأموال في الأصول ذات العائد المرتفع عالميًا — الأسهم الأمريكية، السندات الأمريكية، العملات المشفرة، الأسواق الناشئة… هذه الين الرخيصة شكلت دعامة غير مرئية لأسعار الأصول ذات المخاطر العالمية.

مديرو الصناديق كانوا يربحون من فرق سعر الصرف، وسوق العملات المشفرة كانت تتقبل بشكل غير ملحوظ تدفق رأس المال الرخيص المستمر. لكن جرس رفع الفائدة في طوكيو غير كل شيء.

سلسلة المنطق أصبحت باردة وقاسية: لم يعد بإمكان تكاليف اقتراض الين أن تُتجاهل، وتوقعات سعر الصرف انعكست، وضغوط ارتفاع الين تتزايد. عندما يتحول تكلفة التمويل من "قريبة من الصفر" إلى "بتكلفة فعلية"، فإن الاستثمارات ذات العائد المرتفع المبنية على المراجحة تفقد جاذبيتها على الفور.

بالنسبة للأصول المشفرة مثل البيتكوين وUSDD، فإن نفاد التمويل الرخيص يعني تحول الدافع — من الاعتماد السلبي على السيولة، إلى الاعتماد على الأساسيات وتوقعات السوق. السوق ستواجه إعادة تقييم، ومن يستطيع التكيف مع البيئة الجديدة، هو من سيملك فرصة الدورة القادمة.