كامينو، جوبيتر يقودان دفع Coinbase لسيولة USDC: لماذا تتصاعد لعبة العملات المستقرة في التمويل اللامركزي

بعد أربع سنوات من السكون، قامت Coinbase بتفعيل صندوق التمويل الداعم للعملات المستقرة — حقنة رأس مال استراتيجية تستهدف نظام DeFi المجزأ. تشير هذه الخطوة إلى تحول محوري في كيفية تعامل المؤسسات القائمة مع بنية التسوية على السلسلة.

الهجوم الرأسمالي المتجدد

في 12 أغسطس، كشفت Coinbase عن تخصيصات جديدة تتدفق إلى قائمة مختارة بعناية من البروتوكولات. ستتلقى كل من Aave و Morpho على إيثريوم دعمًا لتعزيز استقرار تجمعات الإقراض، بينما ستستفيد Kamino و Jupiter على سولانا من استثمار رأس مال يهدف إلى تعميق ممرات السيولة لتبادلات الرموز.

هذه ليست مجرد تنويع للمحفظة. تقول Coinbase بشكل أساسي: نراهن على أن هذه الأماكن المحددة ستصبح الطبقات الافتراضية للتسوية لمعاملات USDC و EURC. المخاطر كبيرة — حيث يربط USD Coin بالفعل حوالي 8.9 مليار دولار من القيمة الإجمالية المقفلة عبر الأنظمة البيئية ويسهل حوالي 2.7 تريليون دولار من الحجم السنوي على السلسلة عبر شبكات إيثريوم، بيز، سولانا، وSui.

سياق السوق: المنافسة في $160B مشهد DeFi

يأتي إعادة الإطلاق وسط منافسة متزايدة. يقترب إجمالي القيمة المقفلة في DeFi من $160 مليار، ومع ذلك تظل Tether (USDT) تحتفظ بمكانتها المهيمنة في سوق العملات المستقرة. أظهرت مبادرة Bootstrap التي أطلقتها Coinbase في 2019 — والتي أمدت السيولة على منصات مثل Uniswap و Compound و dYdX — أن وضع رأس المال الاستراتيجي يمكن أن يغير منحنيات الاعتماد بشكل ملموس.

السوق اليوم يختلف. نضجت بنية DeFi التحتية بشكل كبير، تسارعت أحجام التداول، وبدأت الوضوح التنظيمي يظهر عبر عدة سلطات قضائية. يبدو أن توقيت Coinbase متعمدًا: ضخ السيولة قبل أن تثبت بروتوكولات الجيل القادم هياكل رسومها وقواعد مستخدميها.

ما الذي يتغير فعليًا

من خلال جعل USDC و EURC أكثر وصولاً على البروتوكولات ذات السرعة العالية، تحقق Coinbase هدفين. أولاً، تقلل من الانزلاق واحتكاك التداول — مما يجعل هذه العملات المستقرة الخيار الواضح للمتداولين الباحثين عن الكفاءة. ثانيًا، تفتح الأبواب للمشاريع قبل الإطلاق والمراحل المبكرة التي تسعى للحصول على سيولة لبدء جذب المستخدمين الأوائل.

أوضحت الشركة أن البرنامج سيتوسع بناءً على مقاييس الأداء من هذه الاستثمارات الأولية. الرؤية طويلة المدى تظل ثابتة: إقامة العملات المستقرة كبنية تسوية موثوقة عبر عدة سلاسل كتل.

السؤال الحقيقي

هل يترجم هذا الإنفاق الرأسمالي إلى مكاسب ملموسة في حصة السوق؟ يعتمد ذلك على ثلاثة متغيرات: مدى اندماج المطورين بشكل نشط لـ USDC و EURC في المنتجات الأساسية، ما إذا كانت هياكل الحوافز المستمرة تظل تنافسية، ومدى سرعة استيعاب بروتوكولات DeFi الحالية لهذه العملات المستقرة في وظائفها الأساسية. النموذج مثبت، لكن التنفيذ في سوق مزدحم هو الذي سيحدد ما إذا كانت استراتيجية Coinbase المتجددة للتمويل الداعم ستعيد تشكيل هرم العملات المستقرة أو ستكتفي بدعم المواقع الحالية فقط.