لقد جذبت الشائعات الأخيرة حول تمويل تيثر وتحركات المساهمين انتباه السوق. وفقا لمعلومات الصناعة، تطلق عملاق العملات المستقرة خطة تمويل بقيمة 20 مليار دولار، مع هدف لتقييم 500 مليار دولار، وهو طموح ليس بالأمر البسيط. ومع ذلك، ما هو مثير للاهتمام هو أن المساهمين القدامى داخل الشركة غير راضين في هذه المرحلة.

يذكر أن بعض المساهمين القدامى أعربوا سابقا عن رغبتهم في بيع أسهمهم بقيمة 280 مليار دولار، وهو ما يعادل خصما يزيد عن 40٪ بناء على التقييم الحالي للتمويل المستهدف. تم رفض الاقتراح مباشرة من قبل تيثر، وأوضحت الشركة أنه إذا أرادت البيع، يجب أن تقدر قيمته ب 500 مليار. المنطق وراء ذلك واضح - لا يمكن السماح للمساهمين بتقليل ممتلكاتهم والتأثير على تقدم التمويل المستمر.

لكن هناك بعض القضايا التي تستحق الانتباه وراء هذا الحادث. لماذا يسعى المساهمون القدامى للفرار بنصف السعر؟ هذا يوضح فقط أن هناك بعض المخاوف الخفية غير المعروفة في السوق.

**مخاطر الأصول في العملات المستقرة**

يعتمد نموذج أعمال تيثر على احتياطيات الأصول. وفقا للمعلومات العامة، يأتي ما يقرب من 40٪ من أرباح الشركة من تخصيص أصول عالية المخاطر مثل البيتكوين والذهب. وهذا يعني أن أمان العملات المستقرة مرتبط بتقلبات أسعار هذه الأصول. حذرت وكالات التصنيف مثل S&P من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بنسبة 30٪، فإن مخزن المخاطر الخاص ب Tether سيواجه تحديات شديدة، مما قد يؤدي إلى إلغاء تثبيت USDT، وتفعيل إجراءات تنظيمية، وحتى مواجهة عواقب أكثر خطورة.

في هذه الحالة، بالنسبة لأولئك الذين يملكون الأسهم، فإن النهج البعيد النظر هو الاستفادة من حرارة التمويل والتقييم لنقد في الوقت المناسب عندما يكون التقييم مرتفعا. بدلا من المراهنة على مستقبل محتمل، من الأفضل أن تضع العائدات أولا.

**عدم تماثل القوة في هيكل الأسهم**

هيكل تيثر التنظيمي يتركز بوضوح على السلطة. وفقا للمعلومات العامة، يمتلك الرئيس جيانكارلو ديفاسني حوالي 47٪ من الأسهم، بينما يمتلك الإدارة الأساسية مثل الرئيس التنفيذي بول أدينو حوالي 20٪ من الأسهم، بينما يمتلك مساهمون آخرون أسهما منخفضة جدا وليس لهم تأثير كبير. وقد شكل هذا وضعا نموذجيا يهيمن عليه المساهمون الكبار ومهمشا من قبل المساهمين الأقلية.

في ظل البيئة التنظيمية المتزايدة الصرامة اليوم، غالبا ما تأتي التعديلات المتعلقة بالسياسات المتعلقة بالعملات الرقمية فجأة. ما يقلق المساهمون الأقلية أكثر هو أن تغييرات السياسات ستجعل أسهمهم تتحول إلى أوراق مهملة بين ليلة وضحاها. في ظل هذا الغموض، أصبح البيع بسعر مثالي نسبيا خيارا عقلانيا. حتى لو حصلت على خصم 70٪، فهو أفضل من أن توضع في يدك في النهاية.

**لعبة واقعية**

على السطح، تبدو أهداف التمويل المعلنة من تيثر والتقييمات العالية الجديدة طموحة. لكن تقليص المساهمين المبكر في الحصص يكشف عن إشارة أخرى: المطلعون يستعدون بالفعل للمخاطر المحتملة. قد يكون اختيار المساهمين القدامى هو التصويت الأكثر مباشرة على الوضع الحقيقي لمستقبل الشركة.

أكثر ما يثير الاهتمام في هذا الاضطراب هو أنه يمنحنا حقيقة سوقية حية: عندما يكون هناك تناقض بين السرد الرسمي للشركة وتصرفات المساهمين الداخليين الفعلية، غالبا ما يشير ذلك إلى وجود عوامل مخاطرة منخفضة السعر في السوق. بالنسبة لمستخدمي USDT ومستثمري العملات الرقمية، قد يكون من المفيد أن يسألوا سؤالا آخر عن السبب.