بالنظر إلى السوق الأخيرة، أشعر أن المشكلة لم تعد تتعلق بدورة السوق الصاعدة أو الهابطة.

السوق بشكل عام كأنه فقد زخم الصعود. بيتكوين ليست تفتقر إلى من يتبناها، بل فعلاً لا يمكن بيعها. ما يمكنك أن تشعر به هو أن—الأموال تتجه إلى أماكن مختلفة تمامًا. الذهب، الأسهم التقنية، هذه الأصول تجذب الانتباه، إما لأنها تحظى باتفاق واسع من الجمهور، أو لأنها تولد تدفقات نقدية حقيقية. أما بيتكوين؟ فهي تعتمد على الخيال فقط.

هذه هي المشكلة الأكثر إحراجًا. الاعتماد على توقعات جميلة لارتفاع السعر، وعندما يتقلص السيولة، يكون الانخفاض غالبًا أكبر من المتوقع. السوق لا يوجد به سرد جديد، ولا يوجد تأثير للربح، والمستثمرون الأفراد لا يرون أملًا، وبالطبع لن يدخلوا السوق، وتدفقات الأموال الجديدة تتوقف.

المؤسسات هي الأذكى، فهي تتصرف فقط عندما تظهر مخاطر نظامية حقيقية، وعندما يكون من الضروري تخصيص أموالها. الوضع العالمي الحالي، لم يصل بعد إلى درجة "ضرورة امتلاك بيتكوين". الأموال الموجودة في السوق غالبًا ما تكون أموال مضاربة ومتداولين قصيري الأجل، السوق لم ينهار، لكنه بلا حماس.

الأزمة الأعمق تكمن في أن—تحديد موقع بيتكوين نفسه أصبح مشكلة. فهي تقترب أكثر فأكثر من أن تكون متوافقة مع اللوائح، وتقبلها التيارات السائدة، لكن هذا يضعف السرد الأساسي: معارضة النظام، اللامركزية، وتجاوز القيود المالية. والمفارقة أن بيتكوين لم تصل بعد إلى مستوى الذهب—لتصبح خيارًا قياسيًا في إدارة الثروات.

أما عن رمزية الأسهم، أو الأسواق التنبئية، فهي في الحقيقة مجرد وسيلة لرفع الآخرين. في ظل ارتفاع الفوائد وتوقعات تنظيم صارم، الأموال تركز على شيئين فقط: إما أن تدر أرباحًا مستمرة، أو أن تكون مدعومة بشكل واضح من قبل النظام. بيتكوين لا تدر عائدًا، ولا تملك سردًا جديدًا، ولا يوجد ضمانات نظامية مؤكدة. وعندما يقل عدم اليقين النظامي، يتم دفعها تلقائيًا إلى الهامش.

الآن، نحن عالقون هنا—لا أحد مضطر حقًا لشراء بيتكوين.