رفعت اليابان أسعار الفائدة بشكل غير متوقع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 0.75٪ في 19 ديسمبر، وهو أعلى مستوى له خلال 30 عاما. على الرغم من أن توقعات السوق قد تم استيعابها بالكامل وأن موقف البنك المركزي المتحيز، إلا أن هذه الخطوة تهز خريطة المالية العالمية ببطء عبر عدد من القنوات غير المرئية - الكلمة المفتاحية هي "إعادة هيكلة مزمنة" بدلا من "أزمة حادة".

**الخروج التدريجي من صفقات الحمل**

تجارة الحمل التي تبلغ قيمتها 4-5 تريليونات ين تتعرض لضغط التكاليف. ارتفاع معدلات التمويل يعني أن المجال لمعدلات الحمل يتقلص تدريجيا، وعلى الرغم من أنه لن يسبب تدافعا في حالة ذعر (لأن هناك حاجز في المرحلة المبكرة)، إلا أن الأموال تسحب من الأصول عالية المخاطر دفعات - الأسواق الناشئة وبعض العملات الرقمية هي أول من يتحمل العبء. تبحث هذه الصناديق عن منزل أكثر أمانا: العودة إلى اليابان والتوجه إلى أصول بالدولار الآمنة نسبيا، والسوق العالمية تدخل مرحلة جديدة من "تخصيص حمل منخفض وتخصيص أمان عالي".

**إعادة تسعير أسعار الصرف والفروقات**

تم تقليص فرق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان أكثر عن الفجوة الأصلية (4.25٪-4.5٪ من الاحتياطي الفيدرالي مقابل 0.75٪ لليابان)، كما أن الدولار الأمريكي/الين الياباني تجاوز علامة 156 على المدى القصير. بدأ المستثمرون المؤسسيون اليابانيون في تقليل ممتلكاتهم من سندات الخزانة الأمريكية (حوالي 1.1 تريليون دولار)، مما أدى بدوره إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية (10 سنوات أو 5-15 نقطة أساس)، وارتفعت تكاليف التمويل العالمية دون علمهم.

**اختبار التميز في الأسواق الناشئة**

دول جنوب شرق آسيا هي الأولى التي تتحمل العبء. تمثل اليابان 32٪ من استثمارات فيتنام الأجنبية، بينما تعاني إندونيسيا والهند ودول أخرى من عجز ديون خارجية وحسابات جارية مرتفع، وتواجه الآن هجوما ثلاثيا من "تدفق رأس المال الخارج + انخفاض العملة المحلية + ارتفاع تكاليف التمويل". من ناحية أخرى، فإن الاقتصادات التي لديها فائض في الحساب الجاري واحتياطيات كافية من العملات الأجنبية أكثر قدرة بشكل كبير على تحمل الصدمات.

**التغيرات الطفيفة في السلاسل الصناعية والتجارة**

يبدو أن ارتفاع الين جيد للواردات، لكنه أضعف تنافسية السيارات والإلكترونيات والمنتجات التصديرية اليابانية الأخرى، كما أتاح مساحة سوقية لمنتجات مماثلة في الصين وكوريا الجنوبية. الدول الغنية بالموارد مثل أستراليا حصلت على بعض الراحة بسبب انخفاض تكاليف الاستيراد – وهو تحول غير مرئي للمقاعد.