الفارق الائتماني: المؤشر الخفي للسوق

جوهر الفارق الائتماني

عندما تعطي سندات بدين مختلف عوائد مختلفة، تُسمى هذه الفجوة فارق الائتمان. ببساطة: هي “السعر” الذي يدفعه المستثمر لتحمل المخاطر. كلما زادت الفجوة، زادت المخاطر المُتصورة التي ينطوي عليها الأصل.

مثال: إذا كانت سندات الخزانة الأمريكية تحقق 3% وسندات الشركات تحقق 5%، فإن الفارق هو 2% ( أو 200 نقطة أساس ). هذه الفجوة ليست مصادفة—إنها تعكس ما يتوقعه المستثمرون للاقتصاد وقدرة الشركة على سداد ديونها.

كيف يعمل الفرق كمؤشر للاقتصاد

فارق الائتمان ليس مجرد رقم على الورق. إنه مؤشر حي على المشاعر الجماعية للسوق.

في فترات التوازن الاقتصادي، تبقى الفروق ضيقة. وهذا يعني أن المستثمرين يثقون بالشركات ويعتبرون أن الاقتصاد لا يواجه تهديدات خطيرة. الثقة في النظام عالية، والفارق في العائد بين الإقراض “الآمن” و"المخاطر" يتقلص.

على النقيض من ذلك، عندما تقترب عدم اليقين الاقتصادي أو الأزمة، تتوسع الفوارق بشكل دراماتيكي. يحدث هذا لأن المستثمرين فجأة يشعرون بالقلق حيال قدرة الشركات على السداد وينقلون أموالهم إلى خزائن أكثر أمانًا (السندات الحكومية). هذه “الهروب الآمن” تسبب انخفاضًا في عوائد السندات الآمنة وزيادة متزامنة في العوائد المطلوبة للأصول الأكثر خطورة.

ما هي العوامل التي تؤدي إلى تغييرات الفارق

حجم الفارق الائتماني لا يتحدد بعامل واحد فقط. بل، تتداخل عدة قوى:

تقييمات الائتمان: السندات ذات التقييمات المنخفضة (high-yield) بطبيعتها لديها فروق أكبر. تشير وكالات التقييم إلى مستوى المخاطر وتؤثر مباشرة على الفروق.

أسعار الفائدة: عندما ترفع البنوك المركزية أسعار الفائدة، فإن السندات الضعيفة تتفاعل بشكل أقوى. يميل الفرق إلى الاتساع حيث أن تكلفة الاقتراض للشركات السلبية تزيد بشكل أسرع من أسعار الفائدة الحكومية.

مناخ السوق: عندما تخاف السوق، حتى الشركات “الجيدة” ترى انتشارها يزداد. القلق الجماعي مغناطيسي - يمكن أن تواجه قطاعات بأكملها انتشارًا أكثر ضيقًا بغض النظر عن جودتها الائتمانية.

السيولة: السندات التي يصعب شراؤها أو بيعها لديها اليوم فروق أسعار أعلى ك"علاوة" لصعوبة المعاملات.

أمثلة من الواقع

السيناريو 1 - شركة قوية: شركة ذات تصنيف AAA تصدر سندات لمدة 10 سنوات بعائد 3.8%، بينما السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات تعطي 3.5%. الفارق هو فقط 30 نقطة أساس. وهذا يدل على أن السوق تثق تمامًا في الشركة.

السيناريو 2 - شركة خطيرة: شركة بتقييم BB (عائد مرتفع) تحقق 8.5%، في حين يبقى السند الحكومي عند 3.5%. الفارق هو 500 نقطة أساس. تعكس هذه الفجوة الكبيرة خطرًا كبيرًا ومتطلبات السوق لقبول أعلى بكثير للمخاطر.

فارق العائد مقابل فارق الائتمان: الفرق

يخلط الكثيرون بين المصطلحين. يركز الفارق الائتماني بشكل خاص على الفرق في العائد الذي ينجم عن اختلاف المخاطر الائتمانية. فارق العائد هو مصطلح أوسع يمكن أن يشمل أي فرق في العائد، بما في ذلك ذلك الناتج عن المدة، والضرائب، أو عوامل أخرى.

فروق الائتمان في معاملات خيارات الشراء

في عالم خيارات الشراء، يُستخدم مصطلح “الفارق الائتماني” بشكل مختلف. هنا، يشير إلى استراتيجية ذات شقين حيث تبيع في نفس الوقت خيارًا ( وتجني ائتمانًا ) وتشتري خيارًا آخر ( وتدفع أموالًا ). النتيجة الصافية هي ائتمان في حسابك - ومن هنا جاء الاسم.

استراتيجيتان رئيسيتان

نشر مكالمات الدب (نشر مكالمات مخفضة): يُستخدم عندما تتوقع أن تظل الأسعار ثابتة أو تنخفض. تبيع مكالمة بسعر تنفيذ أقل وتشتري مكالمة بسعر تنفيذ أعلى. هذا يحد من كل من الربح المحتمل والخسارة المحتملة.

Bull Put Spread (سبريد بيع Bull Put ): يُستخدم عندما تتوقع حركة مستقرة أو صاعدة. تبيع خيار put بسعر إضراب أعلى وتشتري خيار put بسعر إضراب أقل.

مثال عملي

لنفترض أن سهم XYZ يتم تداوله عند 57 دولارًا. يعتقد يانيس أنه لن يتجاوز $60 حتى انتهاء العقد.

خطوته:

• يبيع 1 خيار شراء بسعر تنفيذ 55 دولار، متلقياً $4 عن كل سهم = $400 ( حيث إن 1 عقد = 100 سهم )
• يشتري 1 خيار شراء بسعر تنفيذ 60 دولار، مما يدفع 1.50 دولار للسهم = $150

الرصيد الصافي: $400 - $150 = $250

ماذا يحدث عند انتهاء المدة:

1. إذا بقيت XYZ أقل من $55: فإن كلا من خيار الشراء ينتهي بدون قيمة. يحتفظ يانيس بـ $250 التي تم استلامها.

2. إذا كانت XYZ بين $55 و $60: يتم ممارسة الخيار الذي تم بيعه. يُلزم يانيس ببيع الأسهم بسعر $55. الخيار الذي اشتراه لا يتم ممارسته. يحتفظ بجزء من الائتمان الأصلي.

3. إذا ارتفعت XYZ فوق 60$: يتم ممارسة كلا الخيارين. يبيع يانيس بسعر $55 ويجب عليه الشراء بسعر 60$، مما يتسبب في خسارة $5 لكل سهم = 500$. لكن لأنه حصل على $250 مسبقًا، فإن خسارته النهائية هي 250$.

الفروقات كأداة لفهم السوق

من خلال متابعة فروق الائتمان، يمكنك قراءة ما تفكر فيه السوق حقًا. عندما تتقلص الفروقات، تسود هدوء الثقة. عندما تنفجر، تأخذ القلق زمام الأمور. غالبًا ما تسبق هذه التحركات التحركات الكبيرة في السوق، مما يجعل الفروقات مؤشرًا قيمًا لنوايا السوق.

بالنسبة للمستثمرين الجادين، فإن فهم الفارق الائتماني ليس مجرد نظرية - إنه أداة عملية لوضع الاستراتيجيات وتقليل المخاطر.