انتشار الائتمان: الأداة التي تكشف نبض السوق

ما تحتاج إلى معرفته

فارق الائتمان هو ببساطة الفجوة بين ما يدفعه قرض مضمون مقابل قرض محفوف بالمخاطر. في السندات، هذا يعني مقارنة أداة خزينة بأخرى corporativa. في الخيارات، تشير إلى استراتيجية حيث تشتري وتبيع في نفس الوقت لتحقيق ربح محدود ولكن مسيطر عليه.

لماذا يهم؟ لأن هذه الفروق تعمل كترمومتر اقتصادي. عندما تتسع، يكون السوق متوتراً. عندما تضيق، يسود الثقة.

كيفية قراءتها في سوق السندات

تخيل أن لديك سندين يستحقان بعد 10 سنوات. أحدهما من الحكومة يدفع لك 3%، والآخر من شركة خاصة يقدم لك 5%. تلك الفجوة البالغة نقطتين مئويتين ( أو 200 نقطة أساس ) هي فارق الائتمان الخاص بك. كلما كانت الفجوة أوسع، زاد الخطر الذي يتحمله المستثمر، ولهذا يطلب عائدًا أعلى.

ماذا تحرك هذه الأرقام

أربعة عوامل رئيسية تتحكم في كيفية تصرف الفروقات:

• تصنيفات الملاءة: الشركات ذات التصنيف المنخفض = فروقات واسعة. من المنطقي، أن المستثمرين يطلبون تعويضًا أكبر عن المخاطر.
• تحرك المعدلات: عندما ترتفع المعدلات، تعاني السندات ذات المخاطر من ضغط أكبر في ارتفاع هوامشها.
• الثقة في السوق: إذا كان هناك خوف نظامي، حتى الأسماء القوية ترى كيف تتوسع فروقاتها.
• سهولة التداول: السندات غير السائلة تولد احتكاك، لذا تدفع فروقات أوسع لجذب المشترين.

سيناريوهان حقيقيان

تدفع سندات الشركات من الدرجة الأولى 3.8%، بينما يدفع الخزانة 3.5%. الفارق: 30 نقطة أساس. الإشارة: ثقة كاملة في الشركة.

مقابل سند ذو تصنيف أقل يدفع 9%، بينما لا يزال الخزانة عند 3.5%. الفارق: 550 نقطة أساس. رسالة واضحة: خطر مرتفع، طلب على عائد أعلى.

ما يقوله الفارق عن الاقتصاد

خلال الاستقرار الاقتصادي، تبقى الفروق الضيقة. يرى المستثمرون أن الشركات solvent، ويثقون في أنها ستسدد ديونها، لذا فهم لا يحتاجون إلى تعويض إضافي كبير.

لكن في الأزمات أو الركود، يتغير المشهد بشكل جذري. تفر رؤوس الأموال نحو ملاذات آمنة (الخزينة)، مما يؤدي إلى انخفاض عوائدها. في الوقت نفسه، يطالب المستثمرون بعوائد أعلى مقابل الديون الشركات ذات المخاطر العالية. النتيجة: انتشار يتصاعد. وغالبًا ما يسبق ذلك أسواق دببية مؤكدة.

انتشار الائتمان مقابل انتشار العائد

ليسوا نفس الشيء. الأول يعكس الفروق بسبب المخاطر الائتمانية. الثاني هو مصطلح أوسع يشمل أي فجوة في العائد: بسبب الاستحقاق، بسبب نوع الأصول، لأي سبب.

في عالم الخيارات

هنا “فارق الائتمان” يتغير معناه. إنها استراتيجية: تبيع عقد خيار وتشتري آخر، كلاهما بنفس تاريخ الانتهاء ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة. تتلقى المزيد من العلاوة لما تبيعه مقارنة بما تنفقه على ما تشتريه.

استراتيجيتان شهيرتان

خيار بيع صاعد: تستخدمه عندما تتوقع أن يرتفع السعر أو يبقى مستقراً. تبيع خيار بيع مع سعر تنفيذ مرتفع، وتشتري خيار بيع مع سعر تنفيذ منخفض. الربح محدود، ولكن الخسارة أيضاً محدودة.

خيار الشراء المعلق: تقوم بتطبيقه إذا كنت تعتقد أن السعر سينخفض أو سيصل إلى ذروته. تبيع خيار شراء بسعر تنفيذ منخفض، وتشتري خيار شراء بسعر تنفيذ مرتفع. الائتمان الصافي هو أقصى ربح لك.

دراسة حالة: استراتيجية الشراء الهبوطي

افترض أن الأصل XY يتداول حول $55 وأنت تتوقع أنه لن يتجاوز 60 دولارًا. حركتك:

• تبيع خيار الشراء من $55 strike إلى $4 ( وتدخل $400، لأن 1 عقد = 100 سهم )
• شراء خيار الشراء على $60 بسعر تنفيذ قدره 1.50 دولار ( تنفق 150 دولار )
• الائتمان الصافي: 2.50 دولار للسهم، أو $250 الإجمالي

ثلاثة سيناريوهات محتملة عند انتهاء الصلاحية:

إذا ظل XY عند $55 أو انخفض، فإن كلا الخيارين ينتهي دون قيمة. تحتفظ بالمبلغ الكامل من $250 الأصلي.

إذا انتهى XY بين 55-60 دولارًا، يتم ممارسة خيار الشراء $55 ، لكن خيار الشراء $60 لا يُمارس. ستفقد جزءًا من الائتمان وفقًا للمكان الذي ينتهي فيه بالضبط.

إذا تجاوز XY $60، يتم تنفيذ كلاهما. تبيع بسعر $55، وتشتري مرة أخرى بسعر $60، مما يؤدي إلى خسارة قدرها $500. لكنك كنت قد حصلت على $250 بالفعل، لذا فإن أقصى خسارة صافية لك هي $250.

هذه هي جوهر انتشار الائتمان في الخيارات: مخاطر محدودة من البداية.

الاستنتاج النهائي

تعمل فروق الائتمان في عالمين: السندات والمشتقات. في السندات، تعمل كالبوصلة الاقتصادية، موضحة مدى توتر المستثمرين. في الخيارات، هي استراتيجيات ذات مخاطر محدودة للمتداولين ذوي التوجهات المباشرة. في كلا الحالتين، فهمها يمكنك من قراءة السوق بشكل أفضل واتخاذ قرارات أكثر اطلاعًا.