#BOJRateHikesBackontheTable

على مدى عقود، كانت بنك اليابان متميزة عن كل بنك مركزي رئيسي آخر، حيث كانت ترسي نظام المال العالمي بسياسة نقدية فائقة التيسير تتميز بمعدلات فائدة قريبة من الصفر أو سلبية وضبط منحنى العائد بشكل عدواني. وُلدت هذه الموقف من الضرورة، حيث كانت اليابان تعاني من الانكماش، والنمو الراكد، والطلب المحلي الضعيف لسنوات بينما كانت بقية العالم تمر بمراحل التوسع والتشديد. أصبحت سياسة بنك اليابان فعليًا أساس صفقات التحميل العالمية، حيث زودت سيولة الين الرخيصة التي غذت بهدوء المخاطرة في الأسواق الدولية.
تظهر تلك الأساسات الآن شقوقًا واضحة. لقد أثبتت التضخم في اليابان أنها أكثر استمرارية مما كان يتوقعه صانعو السياسات في السابق، بينما بدأت مفاوضات الأجور تعكس ضغطًا حقيقيًا نحو الارتفاع بدلاً من تعديلات لمرة واحدة. في الوقت نفسه، زادت ضعف الين المطول من التضخم المستورد وأثارت مخاوف سياسية واقتصادية بشأن استقرار العملة. معًا، أعادت هذه القوى النقاشات الجادة حول زيادة أسعار الفائدة وتطبيع السياسة، مما حول خطاب بنك اليابان من "تضخم مؤقت" نحو تغيير هيكلي.
تتجاوز تداعيات هذا التحول حدود اليابان. من المحتمل أن يؤدي الانتقال نحو معدلات أعلى إلى تعزيز الين، وتفكيك تداولات العائد الطويلة الأمد، ودفع عوائد السندات اليابانية إلى الأعلى، مما يجبر المستثمرين العالميين على إعادة توازن محافظهم. السيولة التي كانت تتدفق بحرية إلى الأسهم والأسواق الناشئة والأصول المضاربة قد تتقلص على الهوامش. بالنسبة للأصول المعرّضة للمخاطر مثل الأسهم والعملات المشفرة، يمثل هذا رياحًا معاكسة ماكروية دقيقة ولكن ذات دلالة، حيث يبدأ أحد آخر مصادر رأس المال الرخيص للغاية في التراجع.
نتطلع إلى الأمام، هذه اللحظة مهمة لأنها تشير إلى انتقال أوسع في النظام النقدي العالمي. إذا بدأت البنك المركزي الياباني، الذي كان يُنظر إليه لفترة طويلة على أنه الأكثر صبرًا وتيسيرًا، في تطبيع السياسة، فإن ذلك يعزز الفكرة القائلة بأن عصر المال السهل المتزامن ينتهي. ستحتاج الأسواق التي ازدهرت على السيولة الزائدة إلى التكيف مع عالم يكون فيه رأس المال أكثر انتقائية، والتقلبات أقل قمعًا، ويصبح تباين السياسات الكلية دافعًا محددًا لحركة الأسعار في جميع أنحاء العالم.