✅سيتم تفعيل زر رسوم بروتوكول Uniswap "قريباً": كم يمكن أن يحرق $UNI من خلال إعادة الشراء والتدمير في السنة؟ ماذا يعني ذلك للتقييم؟

تشير مصادر أخبار هاشي تشين إلى أن "تفعيل رسوم البروتوكول" يتعلق بترقية حوكمة سلسلة UNIfication / Unification التي تدفعها مؤسسة Uniswap / Uniswap Labs: في شبكة v2/v3 الرئيسية، سيتم فتح رسوم البروتوكول وإدخال صافي إيرادات مُرتب Unichain في آلية "إعادة شراء UNI وحرقها" تلقائيًا.

فيما يلي توضيح هذه المسألة باستخدام "البيانات القابلة للتقييم": عدم الفتح مقابل الفتح، حجم إعادة الشراء السنوي، وكيفية إعادة تسعير تقييم UNI.

🔥1) قبل فتح مفتاح الرسوم: Uniswap هو "أكبر بركة رسوم، لكن UNI لا تستهلك المال"

لطالما كانت رسوم #Uniswap تُستخلص بشكل رئيسي من قبل مزودي السيولة (LP)، حيث أن الطبقة البروتوكولية لا تشارك تقريبًا في توزيع الأرباح، لذا فإن UNI يعتبر أكثر "حقًا في الحكم" بدلاً من "حق تدفق النقد".

v2（لم يتم تشغيل المفتاح）：LP يأخذ 0.30٪، بروتوكول الطبقة 0٪
v2（فتح المفتاح）：LP انخفض إلى 0.25٪، بروتوكول يأخذ 0.05٪ (هذا يعادل سحب حوالي 1/6 من رسوم LP)
v3 (الإعدادات الأولية بعد تشغيل المفتاح): سحب طبقات حسب معدل بركة الرسوم
0.01% / 0.05% بركة：بروتوكول الرسوم = 1/4 من رسوم LP
0.30% / 1% بركة : بروتوكول الرسوم = رسوم LP 1/6

جملة واحدة: في السابق كانت Uniswap مربحة للغاية، لكن "الأموال المكتسبة لا تدخل في حلقة القيمة للبروتوكول/UNI"؛ الآن يجب توصيلها.

🔥2) بعد فتح المفتاح: قيمة التقاط $UNI تأتي من تدفقين نقديين
A. خصم جزء من رسوم المعاملات → تحويل إلى UNI → حرق مباشر

كتبت مدونة Uniswap الرسمية بوضوح أن 0.05% من v2 تعود للبروتوكول، وأنه من المخطط أن يبدأ التوسع تدريجياً من "مجموعة الشبكة الأساسية التي تغطي الجزء الأكبر من رسوم LP" إلى المزيد من السلاسل / المزيد من المنتجات.

B. #Unichain رسوم المحول الصافي → أيضاً يتم حرق UNI

كتب الاقتراح: لدى Unichain حوالي 1000 مليار دولار من حجم تداول DEX السنوي، وحوالي 750 مليون دولار من رسوم التسلسل السنوي؛ بعد خصم تكلفة بيانات L1 و15% المدفوعة إلى Optimism، يتبقى ما يدخل آلية الحرق.

🔥3) البيانات الأساسية: كم من الدولارات يمكن استردادها وتدميرها من UNI في سنة واحدة؟

نحن نستخدم مجموعتين من البيانات "الأكثر أهمية، والقابلة للاستشهاد" لإجراء الحسابات:

(1) Uniswap 最近 رسوم المعاملات (التي تحدد "قاعدة" رسوم البروتوكول)

دي في لاما تقدم: يوني سواب حوالي 53.26 مليون دولار أمريكي كرسوم في الثلاثين يومًا الماضية، بمعدل سنوي يبلغ حوالي 649.8 مليون دولار أمريكي (هذا القياس هو "الرسوم/fees"، وليس إيرادات البروتوكول).

(2) إذا كانت آلية "تقدير اختبار التاريخ" قد تم تفعيلها بالفعل

قامت Blockworks Research بإجراء تقديرات للحرق بناءً على هذا الاقتراح: إذا كان الآلية قد دخلت حيز التنفيذ، يمكن حرق حوالي 26 مليون دولار من UNI في الثلاثين يومًا الماضية؛ ويمكن حرق حوالي 150 مليون دولار خلال العام.

هذه العبارة ذات قيمة كبيرة: إنها تعطي إجابة تقريبية عن "كم يمكن للبروتوكول أن يستخرج تحت هيكل رسوم المعاملات الحالي ويحولها إلى حرق".

🔥4) ثلاث سيناريوهات: حجم إعادة الشراء السنوي، معدل الانكماش السنوي، وعائد إعادة الشراء لـ UNI

سعر UNI الحالي حوالي $6.21، وحجم التداول حوالي 6.303 مليون عملة، والقيمة السوقية المتداولة حوالي $39.16 مليار (بما يتماشى مع CoinMarketCap/CoinGecko).

قم بتحويل "مقدار الدولار المحروق سنويًا" إلى "عدد UNI المحروق سنويًا" و"معدل الانكماش"، ثم قم بتحويله إلى "معدل العائد من إعادة الشراء (burn$ / القيمة السوقية)".

سيناريو A: محافظ (سنويًا احراق ≈ 65 مليون دولار)

من: باستخدام رسوم سنوية حوالي ~$650M، بافتراض أن البروتوكول يقتطع حوالي 10% (متشائم قليلاً) + صافي Unichain يتم تجاهله مؤقتاً/صغير جداً

سنويًا يتم إحراق UNI ≈ 10.47M قطعة (حوالي 1.66% من التداول)

عائد الشراء المعاكس ≈ 1.7%/سنة

المشهد ب: المعايير (حرق السنة ≈ 100 مليون دولار)

من: أقرب إلى "v2 1/6 + v3 طبقات (1/6~1/4) بعد الخلط" لاقتطاع محايد، و Unichain يوفر بعض الإضافات.

معدل حرق UNI السنوي ≈ 16.10M قطعة (حوالي 2.55% من التداول)
عائد إعادة الشراء ≈ 2.6%/سنة

المشهد ج: متفائل (حرق السنة ≈ 150 مليون دولار)

سنويًا يتم حرق UNI ≈ 24.15M قطعة (حوالي 3.83% من المتداول)
عائدات إعادة الشراء ≈ 3.8%/سنة

🔥5) وهناك "متغير الزلزال القصير الأجل": حرق 100 مليون وحدة UNI مرة واحدة.
ذكرت العديد من التقارير وتفسيرات الاقتراحات أنه بعد اعتماد الحوكمة، سيتم تدمير 100 مليون وحدة من UNI دفعة واحدة، وهو ما يعادل حوالي 15.9% من المعروض الحالي.

معنى هذه القضية هو:
إنه ليس "تدفق نقدي مستمر كل عام"، ولكنه سيغير على الفور منحنى العرض وتوقعات السوق؛
في الوقت نفسه، سيتم تثبيت "UNI أخيرًا يُعتبر أصلًا قابلًا للتقليص".

🔥6) كيف يتم تقييمه؟ استخدم "عائد إعادة الشراء" كأكثر الطرق وضوحًا لإعادة التسعير

في الأسواق التقليدية، "إعادة الشراء + الإلغاء" للأصول، يكون مرساة التسعير الشائعة هي:

السوق مستعد لتقديم معدل عائد استرداد هدف (مثل 2% / 3% / 5%)، كلما انخفض معدل العائد زادت التقييمات (أكثر تكلفة).

استخدم السيناريوهات الثلاثة أعلاه لاستنتاج "نطاق القيمة السوقية المعقولة" لـ UNI (نموذج فقط، لا ضمان):

إذا كانت السنة burn = $100M (الأساس)
يتطلب السوق عائد استرداد بنسبة 5% → القيمة السوقية حوالي 2.0 مليار دولار → السعر حوالي 3.17 دولار
متطلبات السوق 3% → القيمة السوقية حوالي $3.33B → السعر حوالي $5.24
متطلبات السوق 2% → القيمة السوقية حوالي 5.0 مليار دولار → السعر حوالي 7.93 دولار (تقريبي)

إذا كان حرق السنة = 150 مليون دولار (متفائل)
按 3% 定价 → 市 القيمة حوالي $5.0B → السعر حوالي $7.9–8.4 نطاق
حسب سعر 2% → القيمة السوقية حوالي $7.5B → السعر يتراوح بين $11.9–12.7
ستكتشف: ما إذا كان يمكن لـ UNI "رفع التقييم" ليس مفتاحه عبارة "تم تفعيل مفتاح الرسوم"، ولكن ما تقبله السوق في النهاية هو 2% من الأصول، أو 3% من الأصول، أو 5% من الأصول.

وهذا "الاعتراف" يعتمد على: استقرار تنفيذ الآلية، مخاطر الانفجار التنظيمية/القانونية، ودورات حجم التداول.

🔥7) نقاط المخاطر والمراهنات (مهمة جداً)

قد يحدث انتقال للـ LP: يتم تقليل الـ LP من 0.30% إلى 0.25% مباشرة في الإصدار 2، مما يؤثر على جاذبية بعض الأحواض على المدى القصير؛ لكن الاقتراح يؤكد أيضًا "البدء في طرح الأحواض الكبيرة على الشبكة الرئيسية التي تغطي 80-95% من رسوم LP"، مما يقلل من التأثير.

بروتوكول نسبة السحب ليست صفقة واحدة: v3 يتم التعديل حسب كل مجموعة، وقد تتغير ديناميكياً في المستقبل.

حصة Unichain لا تزال صغيرة: رسوم sequencer السنوية تبلغ حاليا حوالي 7.5 مليون دولار، وبعد خصم التكاليف تكون النتيجة الصافية أصغر، لكنها "منحنى النمو الثاني".

تنفيذ الهيكل القانوني: تشير بعض التفسيرات إلى أن هياكل مثل DUNA تُستخدم للتوافق مع الحوكمة والامتثال، مما سيؤثر على "ما إذا كانت الآلية يمكن أن تستمر على المدى الطويل".

الخلاصة: هذه المرة ليست مجرد "أخبار جيدة"، بل هي تحول في نموذج تسعير UNI
قبل: UNI = حق الحكم (من الصعب نمذجة التقييم)
بعد ذلك: UNI = أصل انكماشي مدفوع بإعادة الشراء والتدمير (يمكن نمذجته وفقًا لنموذج "عائد إعادة الشراء/ مضاعف التدفق النقدي")

على المستوى البياني، من المرجح أن يكون المركز المعقول للاحتراق المستمر في نطاق "65~150 مليون دولار سنويًا" (يعتمد على دورة حجم التداول ونطاق العمولة)، بالإضافة إلى صدمة العرض لمرة واحدة المتمثلة في 100 مليون UNI، ستجعل السوق ينتقل من "السرد" إلى "الأساسيات" بالنسبة لـ UNI.