أين تذهب الأموال الذكية؟ أسطورة صناديق التحوط تقلل من حصتها في عملاق الشرائح، وتستهدف لعبتين للانتعاش

تستمر مشهد الأسهم الأمريكية في اجتياز المياه المتقلبة حيث تشير المؤشرات الرئيسية إلى تردد المستثمرين. يشير مراقبو السوق إلى تزايد المخاوف بشأن مخاطر الركود التضخمي - الكوكتيل الخطير من النمو الاقتصادي البطيء المصحوب بتضخم عنيد - والذي تضخمه التوترات التجارية، وضغوط سلسلة التوريد، وعدم اليقين التنظيمي. في أوقات التقلب مثل هذه، يصبح تتبع تدفقات رأس المال المؤسسي ذكاءً أساسياً. توفر إيداعات النموذج 13F بالضبط هذا: نافذة ربع سنوية على المكان الذي يتموضع فيه المال الجاد.

بنى صندوق الاستثمار تودور الذي يملكه بول تيودور جونز سمعته على الاستثمار الكلي المنضبط والتحكم الصارم في المخاطر. وقد قام صندوق التحوط مؤخرًا بإجراء تعديل كبير في محفظته، حيث خفض حيازته من نيفيديا بحوالي 36% خلال الربع الرابع. تعكس هذه الخطوة إدارة المخاطر الكلاسيكية - سواء من خلال تحقيق الأرباح، أو إعادة تقييم القيمة، أو الموضع في نهاية السنة - لكن الأهم من ذلك، أنها أطلقت رأس المال لإعادة نشره بشكل انتقائي في سردين لتحولات جديرة بالمراقبة.

إنتل: من المتأخر إلى المنافس المحتمل

تتغير مشهد أشباه الموصلات تحت أقدام المستثمرين، وتقف إنتل عند نقطة تحول. أخبرت نتائج الشركة للسنة المالية 2024 قصة مؤلمة: انخفضت الإيرادات بنسبة 2.1% على أساس سنوي إلى 53.1 مليار دولار، في حين تضخمت الخسائر الصافية إلى 18.8 مليار دولار مقارنة بأرباح قدرها 1.7 مليار دولار في العام السابق. ومع ذلك، تحت الألم الظاهر تكمن محفزات تجذب المستثمرين المحترفين.

تفتح نافذة الإطلاق لمعالجات بنية بانثر ليك في النصف الثاني من عام 2025 - هذه هي لحظة عرض إنتل لعملية 18A. من المهم أن الشركة لا تحصر هذه التكنولوجيا في الاستخدام الداخلي. إنها ترخص بنشاط 18A للعملاء الخارجيين، وهو توسيع استراتيجي يمكن أن يعيد تشكيل ديناميات المنافسة. مايكروسوفت وأمازون من بين الأسماء البارزة التي تختبر هذه القدرات، بينما تشير الشائعات إلى أن إنفيديا وبروادكوم وAdvanced Micro Devices يقيمون 18A لتطبيقات متخصصة. إذا تمكنت إنتل من استقطاب حتى جزء من هذا الطلب الخارجي في النصف الأول من عام 2025 كما هو متوقع، فإنها ستضع الشركة كبديل مهم عن إطلاق 2 نانومتر المنافس من شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات.

تستحوذ إنتل على معقل قوي لا يمكن إنكاره: سبعة من كل عشرة أجهزة كمبيوتر في العالم تعمل بمعمارية إنتل. كما أن الشركة تتحرك للتنافس في مجال مسرعات الذكاء الاصطناعي من خلال Jaguar Shores، الحل الشامل من الجيل الجديد الذي يستهدف أحمال العمل في مراكز البيانات. إن التزام الحكومة الأمريكية بمنحة بقيمة 7.86 مليار دولار - المشروط بالوفاء بمعالم البناء - يقلل من مخاطر فرضية التحول. مع تسعير معظم الأخبار السيئة، تغيرت حسابات المخاطر والمكافآت بشكل كبير.

أمازون: الفرصة السحابية لا تزال كبيرة

تخلت أسهم أمازون عن أكثر من 21% من ذروتها في فبراير 2025، متأثرة بتحولات القطاع، والقلق بشأن التعريفات، والتشكيك في تحقيق الأرباح من الذكاء الاصطناعي. يقلق بعض المستثمرين من أن مكاسب الكفاءة في نماذج اللغة الكبيرة قد تحد من الطلب على AWS. يبدو ذلك جذابًا من الناحية السطحية، لكنه غير مكتمل من الناحية الاستراتيجية.

أنهى AWS عام 2024 بمعدل إيرادات سنوي قدره $115 مليار، مما يرسخ دوره كمحرك أرباح أمازون. البنية التحتية نفسها تتحسن: شراكات السيليكون الملكية، منصات تدريب ونشر الذكاء الاصطناعي، والتطبيقات المتقدمة تجذب بنشاط هجرة الأحمال. تتوقع Precedence Research أن سوق البنية التحتية السحابية العالمية سيتوسع من $263 مليار اليوم إلى $838 مليار بحلول عام 2034. تمثل AWS، التي تسيطر على حوالي 30% من السوق، موقعًا هندسيًا لالتقاط هذه النمو.

تتجاوز القصة السحابة. وصلت شريحة إعلانات أمازون إلى معدل تشغيل سنوي قدره $69 مليار بحلول نهاية عام 2024، مستفيدة من بيانات التجارة الإلكترونية من الطرف الأول بطرق لا يمكن للمنافسين تكرارها. كما تتحسن اقتصاديات وحدة التجارة الإلكترونية في الوقت نفسه من خلال تحسين اللوجستيات ونشر الروبوتات.

من منظور التقييم، تتداول أمازون بمعدل 29.2 من الأرباح إلى السعر - وهو ما يمثل انخفاضاً ملحوظاً عن متوسط الخمس سنوات الذي يبلغ 55.4. ومع وجود خنادق تنافسية دائمة وتنوع في مصادر الأرباح، فإن التراجع الحالي يقدم جاذبية للدخول عند مضاعف معقول.

لا يزال السياق الكلي غير مؤكد، لكن رأس المال الصبور الذي يتبع أنماط تدفق المؤسسات قد تم مكافأته تاريخياً.