ارتفاع تقييم شركة مايكروسوفت يلتقي بالتخلص الاستراتيجي: ما الذي يجب أن يفهمه مراقبو السوق

شهد قطاع التكنولوجيا زخمًا ملحوظًا، حيث وصلت التقييمات إلى مستويات لم تُر منذ عصر الدوت كوم. في مركز هذه الظاهرة تقف Microsoft (NASDAQ: MSFT)، التي ارتفع سعر سهمها بشكل كبير بسبب الفرص في الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن ظاهرة مثيرة للاهتمام تستحق الفحص: صندوق مؤسسة غيتس، الذي يحتفظ بحوالي $50 مليار في الأصول مع Microsoft كأكبر مركز له، قد بدأ بنشاط في تقليل احتفاظه بأسهم Microsoft. هل يشير هذا إلى قلق بشأن مستقبل الشركة، أم أنه يعكس إدارة محفظة روتينية؟ الإجابة أكثر تعقيدًا مما توحي به العناوين.

فهم تقييمات البريميوم اليوم في التكنولوجيا

يتم تداول سوق الأسهم الأوسع حاليًا عند مضاعفات مرتفعة مقارنة بالمعايير التاريخية. يجلس مؤشر S&P 500 فوق 30 مرة من الأرباح - ما يقرب من ضعف متوسطه على المدى الطويل. توجد هذه الميزة لأن الأسواق تسعر فرصة تحويلية: تمثل الذكاء الاصطناعي محفزًا محتملاً لإنشاء قيمة غير مسبوقة عبر عدة عقود.

يتوقع المحللون في الصناعة نموًا سنويًا بنسبة 30% لقطاع الذكاء الاصطناعي حتى عام 2033 وما بعده. هذا ليس توقعًا تخمينيًا - المنطق الاقتصادي سليم. ستقوم الشركات التي تطور تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي بالتقاط القيمة مباشرة، بينما سيستفيد الموردون لتلك الشركات والمستخدمون النهائيون الذين يحققون مكاسب في الكفاءة بشكل غير مباشر. قد يظهر تريليونات الدولارات من القيمة الجديدة من هذا التحول التكنولوجي.

تحتل مايكروسوفت موقعًا استراتيجيًا داخل هذا النظام البيئي. من خلال منصة الحوسبة السحابية Azure، توفر الشركة البنية التحتية التي تحتاجها الشركات والمطورون لبناء ونشر تطبيقات الذكاء الاصطناعي. تعمل الشركة كمورد للأدوات الأساسية - ما يصفه البعض بأنه بيع المعدات الأساسية خلال طفرة رقمية. وهذا يفسر لماذا التزمت مايكروسوفت مؤخرًا بمبلغ $80 مليار نحو توسيع مراكز البيانات في عام واحد.

مسألة التقييم: السياق والاهتمامات

يتداول سهم مايكروسوفت حاليًا بحوالي 13 مرة من المبيعات - وهو مضاعف وصلت إليه الشركة أحيانًا في السنوات الأخيرة وسط حماس الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى المبيعات هذه تمثل معلمًا على مدى عقدين من الزمن؛ حدثت اللحظة المقارنة الأخيرة خلال فقاعة دوت كوم. يثير هذا السياق التاريخي تساؤلات مشروعة حول ما إذا كانت التقييمات الحالية لا تزال مستدامة.

تستند الحجة لارتفاع المضاعفات على الإمكانات التحويلية للذكاء الاصطناعي. بينما تستند الحجة ضدها على الطبيعة الدورية للحماس التكنولوجي والواقع الرياضي الذي ينص على أن معدلات النمو، مهما كانت مثيرة للإعجاب، ستتراجع في النهاية. كلا المنظورين لهما جدوى.

النهج الاستراتيجي لصندوق مؤسسة غيتس

تفصيل حاسم غالبًا ما يُغفل عنه: بيل غيتس لا يدير شخصيًا العمليات اليومية لصندوق مؤسسة غيتس. يتولى مديرو المحفظة الخارجيون في كاسكاد للاستثمارات الإشراف على قرارات الاستثمار. هذه التفرقة مهمة لأنها توضح من يقوم فعليًا باتخاذ قرارات البيع.

لقد كانت الثقة بالفعل بائعاً صافياً لأسهم مايكروسوفت كل ربع منذ نهاية عام 2023، بما يتماشى مع نمط طويل الأجل. ومن الجدير بالذكر أن الثقة قامت باستثناء كبير في عام 2022، حيث اشترت حوالي 40 مليون سهم وزادت بشكل كبير من موقفها في مايكروسوفت. بخلاف تلك الطفرة في عام 2022، حافظت الثقة على ممارستها التاريخية في التخارج الربع سنوي.

تشير هذه النمط إلى أن الثقة تعمل وفقًا لمبادئ إدارة المحافظ المعتمدة بدلاً من الاستجابة لظروف السوق الحالية. إن المسار البيعي المستمر يسبق الارتفاع الذي يقوده الذكاء الاصطناعي مؤخرًا، مما يدل على أن استراتيجية التخارج تعكس إعادة التوازن المحددة مسبقًا بدلاً من المشاعر السلبية تجاه مايكروسوفت بشكل خاص.

استخلاص الاستنتاجات المناسبة

السرد الذي يقول إن بيل غيتس يفر من مايكروسوفت بسبب مخاوف تتعلق بالتقييم يستحق الشك. إن نشاط بيع الصندوق يعكس نهجًا منظمًا وطويل الأمد لإدارة المحفظة بدلاً من استجابة لأزمة حديثة. يقوم مدراء المحفظة الخارجيون، وليس غيتس نفسه، بتنفيذ هذه القرارات وفقًا لأطر من المحتمل أن تكون موجودة قبل الحماس الحالي للذكاء الاصطناعي.

يجب على المستثمرين الذين يراقبون هذا النشاط التمييز بين الإشارة والضوضاء. نعم، تتداول أسهم مايكروسوفت بمضاعفات مرتفعة وفقًا لمعايير الشركة التاريخية. نعم، يعكس السوق الأوسع تفاؤلاً كبيرًا بشأن مسار الذكاء الاصطناعي. ونعم، يستمر صندوق مؤسسة غيتس في تقليص حصص مايكروسوفت بشكل منهجي. لا تحل أي من هذه الحقائق بشكل قاطع ما إذا كانت مايكروسوفت تمثل استثمارًا جذابًا بأسعارها الحالية.

ما تشير إليه الأدلة هو الصبر: حيث يحتفظ المشاركون الرئيسيون في السوق بأساليب منهجية في التقييم، وينفذون استراتيجيات محددة مسبقًا، ولا يستسلمون للضجة ولا يتخلون تمامًا عن الاحتفاظ بالجودة. قد يكون هذا الموقف المدروس أكثر إفادة في النهاية من السرد الدرامي لمؤسس تقني أسطوري يتخلى بهدوء عن إبداعه.