خطأ التقدير الكبير في التضخم: كيف أصبحت "عابرة" أعلى مستوى لها خلال أربعة عقود

عندما خطا رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى الميكروفون في مارس 2021، ألقى رسالة تهدف إلى طمأنة الأمريكيين: كانت الارتفاعات في الأسعار مجرد خصائص مؤقتة لاقتصاد يتعافى من الإغلاقات بسبب الجائحة. “من المرجح أن تكون هذه الزيادات لمرة واحدة في الأسعار لها آثار عابرة فقط على التضخم،” أكد باول للأمة. وقد تردد صدى مشاعر مماثلة من وزيرة الخزانة جانيت يلين - حيث توقعت أن ينخفض التضخم بنهاية السنة. لقد كانوا مخطئين بشكل مذهل.

بحلول يونيو 2022، كان من المتوقع أن يُبلغ مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أن مؤشر أسعار المستهلك (CPI) قد قفز بنسبة 9.1% على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية، مما يمثل أكبر ارتفاع خلال أربعة عقود. ما بدأ كتنبوء اقتصادي مطمئن أصبح واحدًا من أكثر الأخطاء السياسية تأثيرًا في التاريخ الحديث.

العاصفة المثالية التي لم يتنبأ بها أحد بشكل صحيح

تم وضع الأساس لهذه الانفجار التضخمي قبل عام 2021 بوقت طويل. بعد خفض أسعار الفائدة إلى الصفر خلال أزمة كوفيد-19، اعتمد الاحتياطي الفيدرالي استراتيجية جديدة للسياسة النقدية في أواخر عام 2020 التي سمحت صراحة للتضخم بالارتفاع فوق هدفه السنوي التقليدي البالغ 2%. كانت المخاطرة هي أن الظروف المؤقتة ستبقي ضغوط الأسعار تحت السيطرة.

تلك “الظروف المؤقتة” اتضح أنها ليست عابرة. واجهت الاقتصاد في 2021 تقاربًا للقوى التي تجاوزت نماذج التنبؤ التقليدية:

سلاسل الإمداد التي كانت تعمل بسلاسة لعقود تعرضت فجأة للكسر. لم تتمكن سفن الحاويات من التحرك بالسرعة الكافية. أدت نقص أشباه الموصلات إلى تأثيرات متسلسلة في التصنيع. أصبحت سلع معينة - وخاصة السيارات المستعملة - باهظة الثمن بشكل غير معقول، ورفض الاقتصاديون في البداية المشكلة على أنها خاصة بالقطاع بدلاً من أن تكون شاملة. لقد فشلوا في الاعتراف بأن هذه كانت مجرد البداية.

في نفس الوقت، وصلت مدفوعات التحفيز التي بلغت آلاف الدولارات إلى عشرات الملايين من الأمريكيين طوال عامي 2020 و2021. وقد غذت هذه الأموال الطلب في الوقت الذي كانت فيه الإمدادات مقيدة. إن رياضيات الاقتصاد الأساسية - الطلب المتزايد في حين أن الإمدادات كانت تتأخر - جعلت النتيجة شبه حتمية، ومع ذلك أصر صانعو السياسات على أن التضخم سوف يصحح نفسه.

الأرقام تروي قصة من الأخطاء المتراكمة

كشفت بيانات التضخم عن نفسها بشكل متزايد من الإلحاح:

• أبريل 2021: قفز مؤشر أسعار المستهلك 4.2% سنويًا - الأعلى منذ ما يقرب من 13 عامًا
• مايو 2021: زادت السنة على السنة إلى 4.9%
• يونيو 2021: تسارع إضافي إلى 5.3%
• سبتمبر 2021: ظلت حول 5.3% قبل أن يبدأ التسارع الحقيقي
• ديسمبر 2021: تجاوزت 7%، تقريبًا ضعف منطقة الراحة للاحتياطي الفيدرالي
• يونيو 2022: وصلت إلى 9.1%، أعلى مستوى في جيل

ما جعل هذا الأمر مزعجًا بشكل خاص لصانعي السياسات هو أن التضخم لم يبق محصورًا في بعض القطاعات. أصبحت المواد الغذائية والطاقة والمأوى - الأساسيات التي تؤثر على ميزانية كل أسرة - أكثر تكلفة بشكل ملحوظ مقارنة بالعام السابق. هذه الطبيعة الواسعة النطاق تناقضت مع السرد المبكر الذي كان يقول إن العوامل غير العادية المرتبطة بالوباء فقط هي التي كانت تلعب دورًا.

فخ سوق العمل

ربما كانت أكثر الأمور إزعاجًا للاحتياطي الفيدرالي هي ما حدث في أسواق العمل طوال عام 2022. بدأت الأجور ترتفع بشكل كبير حيث سعى العمال للحصول على تعويض عن القوة الشرائية التي تآكلت بفعل التضخم. إليك المفارقة القاسية: بينما زادت الأجور الاسمية، انخفضت الأجور الحقيقية - المعدلة للتضخم - بنسبة 3% مقارنةً بنفس الفترة من العام السابق. شعر العمال بأنهم أقل ازدهارًا على الرغم من أنهم كسبوا المزيد من الدولارات.

ومع ذلك، فإن ارتفاع الأجور يمثل حلقة تغذية راجعة خطيرة من منظور الاحتياطي الفيدرالي. إن زيادة الأرباح تعزز الطلب على السلع والخدمات، مما يزيد من ضغوط الأسعار. سوف يتطلب كسر هذه الحلقة من الأجور والأسعار اتخاذ إجراءات عدوانية.

التحول المتشدد: عندما أصبحت “عابرة” أثرًا من الماضي

بحلول أواخر عام 2021، كان باول قد غير موقفه بشكل جذري. بدأت الاحتياطي الفيدرالي في إعداد الأسواق لتحول دراماتيكي نحو تشديد السياسة النقدية. وقد بدأت هذه الخطوة في عام 2022 مع أربع زيادات منفصلة في أسعار الفائدة، مما رفع سعر الفائدة الفيدرالية من الصفر إلى نطاق يتراوح بين 2.25% و 2.5%. وأشارت توقعات السوق إلى أنه سيتم زيادة أسعار الفائدة بمقدار نقطة مئوية كاملة أخرى على الأقل قبل نهاية العام.

بالإضافة إلى رفع الأسعار، استخدم الاحتياطي الفيدرالي التشديد الكمي (QT)—وهي تقنية حيث يؤدي تقليل حيازات السندات إلى زيادة عرض السندات طويلة الأجل في السوق. نظرًا لأن أسعار السندات والعوائد تتحركان في اتجاهين عكسيين، فإن العرض المرتفع يدفع الأسعار إلى الانخفاض والعوائد إلى الارتفاع، مما يجعل الاقتراض أكثر تكلفة في جميع أنحاء الاقتصاد. وقد مثل هذا تحولًا كاملاً عن موقف الاحتياطي الفيدرالي خلال فترة الوباء.

كان التحول العدواني في السياسة اعترافًا: فقد كانت التضخم الآن متجذرًا بشكل أعمق وأوسع مما اقترحت الحكمة السائدة في 2021.

ما الذي يدفع فعلاً التضخم “الانتقالي”

للسياق، تصف التضخم الانتقالي الزيادات في الأسعار التي يُتوقع أن تكون تذبذبات مؤقتة بدلاً من التحولات الدائمة في مستوى الأسعار. وفقًا للمعهد الأمريكي للبحوث الاقتصادية، فإن التضخم الانتقالي الحقيقي لا يبقى مرتفعًا بشكل دائم وقد يتبعه فترات من التضخم المنخفض. يتضمن السيناريو المدرسي ارتفاع الأسعار لفترة قصيرة نسبيًا قبل أن يتباطأ معدل الزيادة، على الرغم من بقاء الأسعار فوق مستويات ما قبل التضخم.

يمكن أن تؤدي عدة آليات إلى هذه الارتفاعات المؤقتة:

تعطيل سلسلة التوريد يمثل أحد أكثر الأسباب شيوعًا. لقد أظهر الوباء مدى هشاشة الشبكات العالمية المترابطة لسلاسل التوريد. يؤدي نقص في منطقة واحدة إلى زيادة الأسعار بشكل متسلسل في أماكن أخرى. يمكن أن تؤدي التوترات الجيوسياسية، الكوارث الطبيعية، والأحداث غير المتوقعة إلى بدء هذه الاضطرابات.

يمكن أن تؤدي الصدمات العالمية أيضًا إلى حدوث حلقات تضخم مؤقتة. تجسد الغزو الروسي لأوكرانيا هذه الديناميكية - حيث أدت العقوبات الغربية على صادرات الطاقة الروسية إلى ارتفاع أسعار النفط والغذاء على المستوى الدولي.

خيارات السياسات الحكومية تهم أيضًا. يمكن أن تؤدي برامج التحفيز أو زيادة الإنفاق التقديري إلى توليد ارتفاعات مؤقتة في الطلب تتجاوز قدرة العرض على المدى القريب.

حماية أساسك المالي ضد التضخم المستمر

بغض النظر عما إذا كانت التضخم ستثبت في النهاية أنها مؤقتة أو هيكلية، يجب على الأسر التكيف:

افحص ميزانيتك بلا رحمة. تطلب الأسعار المتزايدة تدقيق النفقات بشكل فوري. ألغِ الاشتراكات غير المستخدمة، واستبدل المكونات بتلك الأكثر تكلفة في الوجبات، وقلل من استهلاك الطاقة من خلال ضبط إعدادات الترموستات. يمكن أن تساعد تطبيقات الميزانية الرقمية في تبسيط هذه العملية.

اسعى لتوسيع الدخل. يمكن أن تؤدي الوظائف الجانبية، وبيع الممتلكات غير المستخدمة، أو التفاوض على العمل الإضافي إلى تحسين قدرتك على مواجهة تآكل القدرة الشرائية الناتج عن التضخم بشكل ملموس. توفر الأرباح الإضافية سعة عازلة حاسمة.

التسوق المستمر للحصول على أسعار التأمين. يقوم مزودو تأمين السيارات والمنازل بتعديل الأقساط بشكل منتظم. إن التسوق السنوي للأسعار يمنع دفع مبالغ زائدة مقابل التغطية عامًا بعد عام.

تسريع سداد الديون. تؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة أرصدة بطاقات الائتمان والقروض ذات الفائدة المتغيرة. تساعد المدفوعات الإضافية الاستراتيجية نحو المبلغ الأساسي في تقليل تعرضك للتضخم مع توفير تكاليف الفائدة. استخدم الآلات الحاسبة المتاحة للسداد لتصميم استراتيجيات سداد منظمة.

خصص رأس المال للاستثمار على المدى الطويل. تولد حسابات التوفير عوائد سنوية ضئيلة تتجاوزها التضخم بسهولة، مما يعني أن حيازة النقد تفقد في الواقع القدرة الشرائية. تقدم محفظة استثمار متنوعة، تم بناؤها بصبر على مر الزمن، حماية أفضل ضد التضخم من حسابات التوفير السلبية، خاصة مع تطبيقات الاستثمار المتاحة التي تجعل المشاركة في السوق أسهل من أي وقت مضى.

أعطى حدث التضخم الكبير في 2021-2022 تذكيرًا متواضعًا: حتى صانعي السياسات المتطورين يمكن أن يخطئوا في تقدير الديناميات الاقتصادية، وما يبدأ كضغوط سعرية تبدو مؤقتة يمكن أن يتحول إلى الواقع السائد في الاقتصاد.