جاك إن ذا بوكس (JACK) ارتفعت بنسبة 27% بعد الأرباح: ما الذي يقود الزيادة حقًا؟

مر شهر منذ أن أعلنت شركة Jack In The Box عن نتائج الربع المالي الرابع، وقد ارتفعت أسهمها بنحو 27% خلال هذه الفترة، متجاوزة بشكل ملحوظ السوق الأوسع. لكن تحت المكاسب السطحية توجد قصة مثيرة للقلق تثير سؤالاً حاسماً: هل هذا الزخم مستدام، أم أن المستثمرين يتجاهلون علامات التحذير؟

الأرقام لا تحكي قصة جميلة

عندما أعلنت جاك إن ذا بوكس (JACK) عن أدائها المالي للربع الرابع من عام 2025، تلقت السوق إشارات مختلطة بشكل ملحوظ. بينما تمكنت الشركة من تجاوز التوقعات في الإيرادات - حيث حققت 326.2 مليون دولار مقابل $321 مليون دولار المتوقع - كانت خسارة الأرباح أكثر ضررًا. بلغ ربح السهم المعدل 30 سنتًا فقط، مما كان أقل بكثير من التقدير التوافقي البالغ 46 سنتًا، وانخفض بنسبة 74.1% على أساس سنوي من 1.16 دولار للسهم.

لا تخبرنا الإيرادات التي تجاوزت التوقعات قصة انتصار أيضًا. انخفضت الإيرادات الإجمالية في الواقع بنسبة 6.6% عن العام السابق، متأثرة بانخفاض أحجام المبيعات عبر كلا العلامتين التجاريتين ومعاملات إعادة الامتياز الاستراتيجية لدل تاكو. يكشف تحليل مكونات الإيرادات عن الضعف الأساسي:

• عائدات تأجير الفرانشايز انخفضت بنسبة 7.6% على أساس سنوي لتصل إلى 80.7 مليون دولار
• الإيرادات والرواتب الأخرى انخفضت بنسبة 4.4% إلى 52.1 مليون دولار
• مساهمات الإعلان انخفضت بنسبة 9.3% إلى 50.9 مليون دولار
• مبيعات مطعم الشركة انخفضت إلى 142.5 مليون دولار من 151.4 مليون دولار في نفس الربع من العام الماضي

حيث يظهر الألم الحقيقي: تدهور المبيعات في المتاجر نفسها

المقياس الأكثر دلالة - مبيعات المتاجر المماثلة - يكشف عن عمل تحت الضغط. شهدت مواقع جاك إن ذا بوكس المملوكة للشركة انخفاض مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 5.3%، وهو تدهور كبير مقارنة بانخفاض العام الماضي بنسبة 2.2%. كانت المواقع الفرعية أسوأ أداءً، حيث انخفضت مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 7.6% مقابل انخفاض بنسبة 2% في العام الماضي. على مستوى النظام، واجهت الشركة انخفاضًا بنسبة 7.4% في مبيعات المتاجر المماثلة مقارنة بانخفاض بنسبة 2.1% قبل عام.

لم تكن علامة ديل تاكو التجارية الثانوية للشركة محصنة ضد الرياح المعاكسة. انخفضت مبيعات المتاجر المملوكة للشركة بنفس المتجر بنسبة 3.1% على أساس سنوي، بينما انخفضت المواقع التابعة للامتياز بنسبة 4.2% وانخفضت المتاجر التي تديرها الشركة بنسبة 3.9%.

إشارات ضغط الهامش توتر العمليات

بجانب ضعف المبيعات، تدهورت مؤشرات الأداء بشكل ملحوظ. انخفض هامش المطاعم المعدل الإجمالي إلى 16.1% من 18.5% في الربع السابق من العام. كما تقلصت هوامش مستوى الامتياز، حيث انخفضت إلى 38.9% من 40.4% على أساس سنوي. ربما يكون الأمر الأكثر قلقًا هو أن نفقات SG&A ارتفعت إلى 11.2% من إجمالي الإيرادات مقارنة بـ 8.6% فقط في السابق، مما يشير إلى أن الشركة تنفق المزيد فقط للحفاظ على العمليات الحالية.

توفر الميزانية العمومية راحة محدودة

من الجانب الإيجابي، عززت شركة جاك إن ذا بوكس مركزها النقدي ليصل إلى 51.5 مليون دولار من 24.7 مليون دولار قبل عام. ومع ذلك، لا يزال عبء ديون الشركة على المدى الطويل ثقيلاً عند 1.67 مليار دولار. والأهم من ذلك، أن الإدارة أوقفت توزيع الأرباح وقامت بتنفيذ عمليات إعادة شراء محدودة للأسهم - حيث أعادت شراء 0.1 مليون سهم فقط مقابل $5 مليون خلال السنة المالية 2025. مع توفر $175 مليون تحت تفويض إعادة الشراء، يشير ضبط النفس من الشركة إلى أن الثقة قد تتلاشى.

توجيهات السنة المالية 2026: حذر في أحسن الأحوال

بالنظر إلى المستقبل، فإن توقعات الإدارة للسنة المالية 2026 توفر حماسًا محدودًا. تتوقع الشركة:

• Adjusted EBITDA في نطاق 225-$240 مليون دولار
• مبيعات المتاجر المماثلة لشركة جاك إن ذا بوكس من المتوقع أن تبقى ثابتة أو تزيد بنسبة 1% فقط
• هامش الربح على مستوى المطعم المتوقع أن يكون بين 17-18%
• هامش مستوى الفرنشايز المتوقع عند 275-$290 مليون
• النفقات الرأسمالية المقدرة بـ $45-$50 مليون

تشير هذه التصريحات الاستشرافية أساسًا إلى أن الإدارة تتوقع أن يدور العمل في مكانه على أفضل تقدير في العام المقبل.

قصة مراجعة التقدير التي تفوتها المستثمرون

إليك حيث تصبح الزيادة بنسبة 27% محيرة: على مدار الشهر الماضي، قد تغيرت تقديرات الإجماع فعليًا بنسبة -27.19% - مما يعني أن المحللين قد قاموا بتقليل توقعاتهم، وليس زيادتها. تتناقض هذه الاتجاهات السلبية في التعديل مع الحركة الإيجابية لسعر السهم، مما يشير إلى أن المستثمرين قد يكونون متقدمين على أنفسهم أو يستجيبون لعوامل معينة في السوق غير مرتبطة بالأساسيات.

بطاقة تقييم الاستثمار تكشف عن مخاوف عميقة

تخبرنا بطاقة تقييم قيمة Jack In The Box الحالية قصة مثيرة. يحمل السهم تصنيف F مخيب للآمال في النمو وتصنيف D ضعيف في الزخم. ومع ذلك، يحصل على A في مقاييس القيمة، مما يفسر بعض الاهتمام الشرائي الأخير من المستثمرين ذوي التوجه القيمي. لكن درجة VGM المجمعه تصل إلى D، وهو ليس دعماً كبيراً للمستثمرين الذين ليس لديهم استراتيجية محددة في التركيز.

الشيء الحقيقي: زاكز قد منح السهم تصنيف #5 (بيع قوي)، متوقعاً عوائد أقل من المعدل خلال الأشهر القادمة.

كيف يقارن مع ماكدونالدز (MCD)؟

للحصول على منظور، اعتبر كيف يقارن “جاك إن ذا بوكس” مع “ماكدونالدز” (MCD)، وهو نظراء مباشر في قطاع تجارة المطاعم. على مدار الشهر الماضي، حققت ماكدونالدز زيادة بنسبة 5.1% - أقل بكثير من حركة JACK البالغة 27%. سجلت ماكدونالدز إيرادات بلغت 7.08 مليار دولار في ربعها الأخير، مما يمثل نموًا بنسبة 3% على أساس سنوي، مقارنة بانخفاض إيرادات JACK بنسبة 6.6%.

سجلت ماكدونالدز ربحية السهم بقيمة 3.22 دولار مقابل 3.23 دولار قبل عام، مما يدل على أداء ثابت بشكل أساسي. والأهم من ذلك، يتوقع المحللون أن تكسب ماكدونالدز 3.00 دولارات لكل سهم في الربع القادم، مما يمثل نمواً بنسبة 6% على أساس سنوي. وقد انخفض تقدير الإجماع لماكدونالدز بنسبة -0.4% فقط خلال الثلاثين يوماً الماضية، وهو أكثر استقراراً بكثير من التعديل الحاد لجاك الذي بلغ -27.19%. تمتلك ماكدونالدز تصنيف زاكز رقم 3 (شراء )، وهو موقف أكثر تفاؤلاً بشكل ملحوظ من تصنيف جاك القوي للبيع.

الخلاصة: قد يكون الارتفاع سابقًا للواقع

يبدو أن ارتفاع جاك إن ذا بوكس بنسبة 27% منذ الأرباح مبكر جدًا نظرًا للتدهور الأساسي الواضح في الربع الأخير من الشركة. نتائج أرباح مختلطة، وتوجهات مبيعات متاجر ذات نفس، وضغط الهوامش، وتعديلات تقديرية سلبية ترسم صورة لشركة تعاني، وليس لشركة تستحق مثل هذا الشراء العدواني. بينما يتم تداول السهم عند تقييمات جذابة على أساس نسبة السعر إلى الأرباح، يجب على المستثمرين القيميين أن يتذكروا أن الأسهم الرخيصة غالبًا ما تصبح أرخص لسبب.

يبدو أن الزخم يتلاشى في مواجهة رياح معاكسة من الأسس المخيبة للآمال. سواء استمر الارتفاع في دورة الأرباح التالية أو عكس الاتجاه قد يعتمد على ما إذا كان بالإدارة يمكنها استقرار اتجاهات المبيعات في المتاجر نفسها واستعادة توسيع الهامش - وهي نتائج تظل غير مؤكدة للغاية بناءً على التوجيهات الحالية.