توقعات خفض سعر الفائدة تدفع الذهب بينما يواجه الدولار رياحاً معاكسة

أدت التوقعات السوقية بتخفيف سياسة الاحتياطي الفيدرالي الوشيك إلى دفع إيجابي للمعادن الثمينة وضغط سلبي على الدولار. أصبحت جلسة FOMC في ديسمبر النقطة المحورية للتكهنات بشأن خفض الأسعار، حيث تقوم أسواق المشتقات الآن بتسعير احتمال 83% لتقليل بمقدار 25 نقطة أساس - وهو تحول دراماتيكي من مجرد 30% احتمال في الأسبوع السابق.

تراجع الدولار مع ارتفاع احتمالات خفض السعر

تراجع مؤشر الدولار إلى أدنى مستوى له في 1.5 أسبوع يوم الجمعة، حيث أغلق منخفضًا بنسبة 0.08% حيث أعاد المستثمرون تموضعهم قبل التسهيلات النقدية المتوقعة. يمثل التحول في توقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي المحرك الرئيسي لضعف الدولار، حيث أن انخفاض أسعار الفائدة يقلل عادةً من جاذبية الأصول المقومة بالدولار.

برز ضغط إضافي نتيجة للتطورات السياسية. أفادت التقارير أن كيفن هاسيت أصبح المرشح الرئيسي لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي بعد فترة جيروم باول. يرى المشاركون في السوق أن هاسيت هو صانع سياسة حمائمية يتماشى مع سياسات خفض أسعار الفائدة، مما يثير القلق بشأن إمكانية التسييس للسياسة النقدية وتآكل استقلالية البنك المركزي.

قوة سوق الأسهم يوم الجمعة خففت أيضاً من الطلب على الدولار كملاذ آمن، حيث قام المستثمرون بالتدوير نحو الأصول ذات المخاطر وسط مشاعر تفاؤل.

اليورو يجد دعمًا على الرغم من البيانات المختلطة

ارتفع زوج اليورو/الدولار 0.05% يوم الجمعة، متعافيًا من الضعف المبكر حيث وفرت عملية انخفاض الدولار خلفية داعمة. اكتسب اليورو قوة إضافية من بيانات التضخم التي تجاوزت التوقعات. ارتفعت توقعات التضخم لعام واحد في منطقة اليورو بشكل غير متوقع إلى 2.8% من 2.7%، متجاوزة التوقعات بالتقليص إلى 2.6%—وهو تطور قد يكون صارمًا لاعتبارات سياسة البنك المركزي الأوروبي.

عززت مؤشرات التضخم الألمانية هذه الديناميكية. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في نوفمبر بنسبة 2.6% على أساس سنوي، ليكون أكبر ارتفاع في تسعة أشهر ويتجاوز التوقعات البالغة 2.4%. يتناقض هذا المفاجأة الإيجابية مع تراجع النشاط التجاري، حيث انخفضت مبيعات أكتوبر بنسبة 0.3% على أساس شهري مقابل توقعات بنمو بنسبة 0.2%.

تسعير السوق من قبل البنك المركزي الأوروبي حالياً يخصم احتمالاً ضئيلاً لتعديلات السياسة في اجتماع 18 ديسمبر، مع احتمالات خفض المعدلات عند 2% فقط.

الين يكتسب زخمًا بفضل بيانات اقتصادية قوية

انخفض زوج USD/JPY بنسبة 0.12% مع تقوية الين الياباني بسبب البيانات الاقتصادية التي جاءت أفضل من المتوقع. ارت生产 أكتوبر الصناعي بنسبة 1.4% على أساس شهري، مما عكس التوقعات بانخفاض نسبته 0.6%. أثبتت مبيعات التجزئة أيضًا أنها مثيرة للإعجاب، حيث ارتفعت بنسبة 1.6% على أساس شهري - وهي أقوى قراءة خلال خمس سنوات ومضاعفة للتوقعات البالغة 0.8%.

زاد مؤشر أسعار المستهلك في طوكيو في نوفمبر بنسبة 2.7% على أساس سنوي، مما يلبي التوقعات ويظل فوق عتبة 2% التي تدعم تفسيرًا متشددًا لاعتبارات سياسة بنك اليابان. كما تطابقت التضخم الأساسي باستثناء المواد الغذائية الطازجة والطاقة مع التوقعات عند 2.8%.

أشارت مؤشرات سوق العمل إلى وزن مضاد لدعم الين. ظلت نسبة البطالة في اليابان ثابتة عند 2.6% على الرغم من التوقعات بتحسنها إلى 2.5%، بينما تراجعت نسبة الوظائف إلى المتقدمين إلى 1.18 من توقعات الاستقرار عند 1.20. تشير هذه الإشارات المتعلقة بالتوظيف إلى ضعف أساسي في الطلب على العمل قد يخفف من زخم ارتفاع الين.

تقوم أسواق المشتقات الآن بتقدير احتمال بنسبة 59% لزيادة سعر الفائدة من بنك اليابان في اجتماع السياسة في 19 ديسمبر.

ارتفاع المعادن الثمينة بسبب تراجع التوقعات

شهدت أسعار الذهب والفضة انتعاشًا قويًا يوم الجمعة، حيث ارتفعت عقود الذهب الآجلة لشهر ديسمبر في بورصة كومكس بمقدار 53.10 دولار (+1.27%) وارتفعت الفضة بمقدار 0.639 دولار (+1.27%). وقد أدت هذه الحركة إلى وصول سعر الفضة إلى أعلى مستوى على الإطلاق وهو 56.46 دولار للأونصة التروية، في حين سجل الذهب أفضل أداء له في أسبوعين.

تعكس الزيادة عوامل دعم متعددة. الأبرز هو تزايد التوقعات لخفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي خلال اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 9-10 ديسمبر، مما عزز جاذبية المعادن الثمينة كأدوات تخزين قيمة خلال فترات التيسير النقدي. تشير التحولات من تسعير خفض الأسعار بنسبة 30% إلى 83% خلال أسبوع واحد إلى إعادة تسعير سريعة لتوقعات السياسة النقدية.

لقد عززت المخاوف الجيوسياسية والسياسية أيضًا الطلب على الملاذات الآمنة. إن عدم اليقين المحيط بتنفيذ التعريفات المحتملة من الولايات المتحدة، والتوترات الإقليمية، وانتقالات القيادة في الاحتياطي الفيدرالي قد دفعت إلى تخصيص الاستثمارات نحو المعادن الثمينة. إن إمكانية ترشيح هاسيت تتجاوب بشكل خاص مع الأسواق، حيث من المحتمل أن تميل السياسات التيسيرية إلى التأثير سلبًا على الدولار ودعم أسعار السلع.

يظل الطلب من البنوك المركزية دعماً هيكلياً كبيراً للذهب. قامت بنك الشعب الصيني بزيادة احتياطياتها من الذهب إلى 74.09 مليون أونصة تروي في أكتوبر، مما يمدد سلسلة تراكمها إلى اثني عشر شهراً متتالياً. على مستوى العالم، حصلت البنوك المركزية على 220 طناً مترياً من الذهب خلال الربع الثالث، مما يمثل نمواً بنسبة 28% مقارنة بمستويات الشراء في الربع الثاني.

تُعزّز قيود العرض الدعم للفضة بشكل خاص. انخفضت مخزونات مستودعات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى مستويات منخفضة لم تشهدها منذ عقد، مما يضيّق العرض المتاح ويُوفر دعماً أساسياً للأسعار.

أثرت الاضطرابات الفنية بشكل مؤقت على نشاط التداول يوم الجمعة عندما شهدت بورصة شيكاغو التجارية انقطاعات أثرت على تنفيذ العقود الآجلة والخيارات للمعادن الثمينة.

ظهور رياح معاكسة لتحقيق المزيد من التقدم

على الرغم من العوامل المحفزة القوية للارتفاع، قد تحد عدة عوامل من امتداد الارتفاع. الضغط الذي تعرضت له المعادن الثمينة بسبب تقدير سوق الأسهم يوم الجمعة قلل فعليًا من الطلب على الملاذ الآمن. كما أن علامات إمكانية حل النزاع في أوكرانيا قد خفضت أيضًا من العلاوة الجيوسياسية التي يطلبها مستثمرو المعادن الثمينة. بالإضافة إلى ذلك، منذ تسجيل الذروات في منتصف أكتوبر، خلقت ضغوط التصفية من المتداولين ذوي المراكز الطويلة ضغوط بيع متقطعة. تعكس بيانات حيازات ETF الأخيرة هذه الديناميكية، حيث تظهر تراجعات من أعلى مستوياتها في ثلاث سنوات التي تم تحقيقها في 21 أكتوبر قبل أسابيع قليلة.

من المرجح أن تكون الأسابيع القادمة حاسمة حيث تنتظر الأسواق الاتصال الرسمي من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن اتجاه السياسة النقدية وتعيينات القيادة في الاحتياطي الفيدرالي التي قد تؤثر على مسارات المعادن الثمينة.