إن الانخفاض السريع في الساعات الأولى كان بالفعل قاسيًا، حيث هبطت بيتكوين بنسبة 15% في نصف ساعة، مما أدى إلى تبخر أكثر من 200 مليار دولار من السوق مباشرة. وسائل التواصل الاجتماعي مليئة بأصوات العويل. لكنني عشت في سوق العملات الرقمية لعدة سنوات، وأعمق شعور لدي هو: أن الفرص غالبًا ما تكون مخفية وراء الهبوط الكبير، وليس نهاية العالم.

الكثير من الناس يشعرون بالذعر عندما يرون الأرقام الحمراء في السوق، لكنهم لم يفهموا بعد سبب هذا الهبوط المفاجئ - بصراحة، ليس لأن أساسيات بيتكوين انهارت، بل لأن هيكل السوق فشل بشكل مفاجئ في فترة قصيرة، بالإضافة إلى تشديد السيولة على المستوى الكلي.

**تحليل المصدر: أزمة سيولة، وليس أزمة قيمة**

كان السبب وراء هذا الانخفاض الكبير واضحًا جدًا. أولاً، ارتفعت الضغوطات الاقتصادية بشكل مفاجئ. عندما بدأت تصريحات إدارة ترامب حول التعريفات، انعكس تفضيل المخاطر عالميًا على الفور، وهربت الأموال الكبيرة بسرعة من الأصول عالية المخاطر. في الوقت نفسه، لم تعد هناك توقعات لخفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، بل ارتفعت عوائد السندات الحكومية، وهكذا تم سحب جزء كبير من سيولة سوق رأس المال.

ثانياً، تمثّل فقاعة الرافعة المالية في السوق في هذه اللحظة. كانت نسبة الرافعة المالية لعقود السوق بأكملها في حالة مرتفعة قبل الهبوط، وبمجرد أن اخترق بيتكوين الدعم الحاسم عند 110,000 دولار، كان هناك تصفية قسرية تقريباً بقيمة 20 مليار دولار. والأكثر جنوناً، كانت نسبة العقود الطويلة تصل إلى 85% - وهذه هي ظاهرة "قتل الطويل" النموذجية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن أداء نظام البورصة في ظل ظروف السوق المتطرفة ليس جيدًا. شهدت بعض البورصات الكبرى تأخيرات في النظام خلال هذه الهبوط الكبير، بل إن بعضًا منها أوقف التداول مباشرة، مما زاد من حالة الذعر في السوق. وهناك ظاهرة أخرى غريبة، حيث انخفضت بعض العملات المستقرة في البورصات إلى 0.65 دولار، بينما لا يزال السعر على السلسلة مرتبطًا بـ 0.99 دولار - وهذا يدل بوضوح على أن السيولة داخل البورصة قد جفت، مما أدى إلى فشل التسعير بشكل كامل، وليس هناك مشكلة في هذه المشاريع نفسها.

لكن النقطة الرئيسية هنا هي أن الأساسيات المتعلقة ببيتكوين لم تتدهور فعلاً. موقف المستثمرين المؤسسيين، نشاط الشبكة، سلوك حاملي العقود طويلة الأجل - كل هذه المؤشرات لا تزال موجودة، ولم تتعرض للانهيار المفاجئ.