## TIR: المقياس الذي يجب أن يتقنه كل مستثمر في الدخل الثابت

هل تساءلت يوماً لماذا يمكن لسندين بفوائد مختلفة أن يقدما عوائد حقيقية مختلفة جداً؟ هنا يأتي دور **TIR**، أو معدل العائد الداخلي، أداة أساسية يقلل منها العديد من المستثمرين لكنها تصنع الفرق بين استثمار متوسط واستثمار مربح حقاً.

### خدعة الكوبون: لماذا النسبة التي تراها ليست العائد الحقيقي

تخيل أن لديك سندين أمامك:
- **السند أ**: كوبون بنسبة 8%، لكنه يتداول عند 105 €
- **السند ب**: كوبون بنسبة 5%، لكنه يتداول عند 94,5 €

إذا نظرت فقط إلى الكوبونات، يبدو من الواضح اختيار الأول. لكن هنا المفاجأة: عند حساب **TIR**، تكتشف أن سند أ يحقق فقط 3,93%، بينما سند ب يصل إلى 7,62%. كيف يمكن ذلك؟

السبب بسيط: العائد الحقيقي لا يعتمد فقط على الكوبون. كما أن سعر الشراء يلعب دوراً هاماً. إذا اشتريت السند بأكثر من قيمته الاسمية (على القيمة)، فإنك تخسر تلقائياً عند الاسترداد النهائي. وإذا اشتريته بأقل (تحت القيمة)، تربح الفرق المتبقي حتى القيمة الاسمية.

### تفصيل صيغة TIR

**TIR** هو معدل الخصم الذي يساوي سعر السند الحالي مع القيمة الحالية لجميع تدفقاته المستقبلية. رياضياً:

**السعر = (C/(1+TIR)¹) + (C/(1+TIR)²) + ... + ((C+N)/(1+TIR)ⁿ)**

حيث C هو الكوبون، N هو القيمة الاسمية، و n هو عدد السنوات.

بالنسبة لمن لا يتقن الصيغ المالية، توجد حاسبات إلكترونية تقوم بهذا العمل خلال ثوانٍ. المهم هو فهم **ماذا** يمثل الـ TIR، وليس بالضرورة حل كل حساب يدويًا.

### مثال عملي: كيف يتغير الأمر مع السعر

لنأخذ سنداً عاديًا يستحق خلال 4 سنوات ويدفع كوبون سنوي بنسبة 6%.

**السيناريو 1 - الشراء بأقل من القيمة الاسمية (94,5 €):**
- التدفقات: السنوات 1-3 تتلقى 6€, السنة 4 تتلقى 106€
- السعر الابتدائي أقل من القيمة الاسمية
- النتيجة: **TIR = 7,62%** (أعلى من الكوبون)

**السيناريو 2 - الشراء فوق القيمة الاسمية (107,5 €):**
- نفس تدفقات الكوبون
- السعر الابتدائي أعلى من القيمة الاسمية
- النتيجة: **TIR = 3,93%** (أقل من الكوبون)

الفرق كبير. في الحالة الثانية، رغم أنك تتلقى 6% سنويًا من الكوبونات، فإنك تخسر مالاً لأنك دفعت 107,5€ مقابل شيء يساوي عند الاستحقاق 100€. هذا الخسارة البالغة 7,5€ توزع على مدى الأربع سنوات، مما يقلل العائد الحقيقي.

### ثلاثة سيناريوهات للشراء في الدخل الثابت

- **على القيمة**: السعر = القيمة الاسمية (100€). هنا، الـ TIR يساوي الكوبون.
- **دون القيمة**: السعر < القيمة الاسمية (95€ لسند بقيمة 100€). ربح مضمون عند الاسترداد، وتضاعف الـ TIR.
- **فوق القيمة**: السعر > القيمة الاسمية (105€ لسند بقيمة 100€). خسارة مضمونة عند الاسترداد، وتقل الـ TIR.

### المقارنة بين TIR و TIN و TAE: لا تخلط بين هذه المعدلات

من المهم التمييز بين المفاهيم التي تبدو متشابهة لكنها مختلفة تماماً:

- **TIR**: العائد الحقيقي مع الأخذ في الاعتبار السعر الحالي، الكوبونات، والاسترداد إلى القيمة الاسمية. يخص كل سند في كل لحظة.
- **TIN** (معدل الفائدة الاسمي): النسبة التي تتفق عليها مع طرفك، بدون احتساب التكاليف الإضافية. هو "المعدل الصافي".
- **TAE** (المعدل السنوي المكافئ): يشمل المصاريف الإضافية (العمولات، التأمينات). في الرهون العقارية، هو المقياس الرسمي الذي يجب مقارنته.
- **الفائدة الفنية**: يُستخدم في تأمينات الادخار، ويشمل تكلفة التأمين على الحياة الأساسي.

### ما الذي يحرك الـ TIR: العوامل الثلاثة الأساسية

1. **الكوبون**: كلما زاد الكوبون، زاد الـ TIR (مع بقاء العوامل الأخرى ثابتة).
2. **سعر الشراء**: دون القيمة الاسمية = ارتفاع الـ TIR؛ فوق القيمة الاسمية = انخفاض الـ TIR.
3. **الخصائص الخاصة**: السندات القابلة للتحويل تتغير مع سعر السهم؛ السندات المرتبطة بالتضخم تتغير مع هذا المؤشر.

### كيف تستخدم الـ TIR في القرارات الحقيقية

الـ TIR لا يخبرك فقط عن العائد الذي ستحصل عليه، بل يتيح لك **مقارنة موضوعية** بين خيارات استثمار متعددة. عندما يعرض السوق سندين، دائماً اختر الذي يحقق أعلى TIR... بشرط أن يكون كلاهما بجودة ائتمانية مماثلة.

لكن هنا تحذير مهم: **الـ TIR ليس كل شيء**. قد يعرض سند معدل عائد جذاب لأن السوق يشك في مصداقية مصدره. الحالة الأشهر كانت اليونان خلال اليوناني-الخروج من اليورو: وصل سعر السند اليوناني لمدة 10 سنوات إلى معدل عائد فوق 19%، وهو استثناء واضح. السوق كان يعكس خطر التخلف عن السداد الوشيك. فقط تدخل منطقة اليورو أنقذ الموقف.

إذن، القاعدة الذهبية هي: **اعتمد على الـ TIR، لكن لا تتجاهل جودة المصدر**. سند بمعدل عائد 15% ينتهي بالإفلاس ليس استثماراً، بل مضاربة.

### حساب الـ TIR: أداة لا غنى عنها

لحساب **الـ TIR**، تحتاج إلى ثلاثة بيانات: السعر الحالي، الكوبونات الدورية، والمدة حتى الاستحقاق. بإدخال هذه القيم في حاسبة مالية، ستحصل على العائد الحقيقي فوراً.

السبب في أن الـ TIR يتطلب معادلات أكثر تعقيداً من غيره من النسب هو أنه يتطلب حل معادلة حيث تظهر (TIR) في المقام في عدة مصطلحات. لذلك، لا يمكن تبسيطه مباشرة كما هو الحال مع حسابات بسيطة أخرى.

### الخلاصة: لماذا من المهم إتقان الـ TIR

الـ TIR هو بوصلةك في عالم الدخل الثابت. لا تقع في فخ مقارنة الكوبونات فقط؛ سعر الشراء مهم بقدر التدفق الذي ستتلقاه. سند رخيص مع كوبون معتدل غالباً يتفوق على سند غالي مع كوبون مرتفع.

في المرة القادمة التي تحلل فيها سنداً، احسب الـ TIR قبل اتخاذ القرار. سترى كيف تختفي العديد من الأوهام البصرية في عالم الدخل الثابت عندما تطبق هذا المقياس. إنه الفرق بين أن تكون مستثمراً يراقب السطح فقط وآخر يفهم حقاً كيف يعمل سوق السندات.