الأسهم والأرباح النقدية الكاملة: هل توزيع الأسهم جيد أم سيء؟ كيف يجب على المستثمرين الاختيار

طريقتان لتوزيع الأرباح

بعد أن يشتري المستثمر أسهم شركة مدرجة ويصبح مساهمًا، وعندما تحقق الشركة أرباحًا وتقوم بسداد الديون وتعويض الخسائر، فإنها توزع جزءًا من الأرباح على المساهمين، وهذا هو توزيع الأرباح (التوزيعات). هناك طريقتان مختلفتان تمامًا لتوزيع الأرباح.

الأولى هي توزيع الأسهم، حيث توزع الشركة أسهمًا جديدة مجانًا على المساهمين، مما يزيد مباشرة من عدد الأسهم التي يملكها المستثمر، ويُعرف أيضًا بـالأرباح السهمية أو الأسهم المجانية. الثانية هي توزيع النقد، حيث تنقل الشركة النقد مباشرة إلى حسابات المستثمرين، ويُعرف أيضًا بـأرباح نقدية أو توزيع الأرباح.

اختيار طريقة التوزيع يعتمد على الحالة المالية الفعلية للشركة. توزيع الأرباح النقدية يتطلب أن تكون أرباح الشركة كافية وتدفقاتها النقدية وفيرة، ويجب ألا يؤثر على العمليات العادية للشركة بعد التوزيع. أما أرباح الأسهم فهي أقل متطلبات، ويمكن تنفيذها حتى في حالة ضيق السيولة، لكنها ستُخفّض نسبة ملكية المساهمين الحاليين.

العملية الكاملة وتوقيت توزيع الأرباح

دورة التوزيع ووقت الإعلان

معظم الشركات المدرجة تتبع توزيع أرباح سنوي، وبعضها يوزع أرباحًا ربع سنوية أو نصف سنوية. يجب أن يوافق الجمع العام للمساهمين على خطة التوزيع ويُعلن عنها في التقارير المالية. يعتمد توقيت التوزيع على تاريخ إصدار التقرير المالي — فكلما كان الإعلان مبكرًا، كان الحصول على الأرباح أسرع للمستثمرين.

ليس كل الشركات المربحة توزع أرباحًا كل عام. إذا كانت الشركة بحاجة لاستثمار مبالغ كبيرة في التوسع أو تشغيل المشاريع، حتى مع وجود أرباح، قد تؤجل التوزيع مؤقتًا.

التواريخ المهمة لتوزيع الأرباح

تاريخ الإعلان: إعلان الشركة عن خطة التوزيع

تاريخ قيد الأسهم: تحديد قائمة المساهمين الذين يحق لهم الحصول على الأرباح، ويجب أن يكون المساهمون مملكون للأسهم قبل هذا التاريخ ليحصلوا على الأرباح

تاريخ استبعاد الحقوق (除權除息): عادة هو اليوم التالي لتاريخ قيد الأسهم، وفيه لا يستفيد المشتري الجديد من الأرباح لهذا الدور

يوم التوزيع: يتم فيه تحويل الأرباح رسميًا إلى حسابات المستثمرين

مهم أن نلاحظ أن يوم استبعاد الحقوق لا يمنع تداول الأسهم، وبيع الأسهم لا يؤثر على حق الحصول على الأرباح.

حساب الأرباح السهمية بدقة

مثال على توزيع الأسهم فقط

افترض أن المستثمر يملك 1000 سهم، وأعلنت الشركة عن توزيع أسهم بنسبة 10:1 (أي كل 10 أسهم تُعطى سهمًا واحدًا):

الأرباح السهمية المستحقة = (1000 ÷ 10) × 1 = 100 سهم

بعد التوزيع، يصبح عدد الأسهم 1100 سهم. يبدو أن الثروة زادت، لكن إجمالي رأس مال الشركة أيضًا زاد بالمقابل.

حساب الأرباح النقدية

إذا قررت الشركة توزيع أرباح نقدية بقيمة 3 ريالات لكل سهم:

الأرباح النقدية المستحقة = 1000 × 3 = 3000 ريال

بعد خصم الضرائب (حسب مدة الاحتفاظ بالأسهم)، ستقل المبالغ الفعلية التي تصل إلى الحساب.

نمط التوزيع المختلط

في الواقع، العديد من الشركات تستخدم نمطًا مختلطًا: توزيع سهم واحد لكل 10 أسهم + دفع 2 ريال نقدًا لكل سهم

المحصلة النهائية = 100 سهم + 2000 ريال نقدًا

هل التوزيع بالأسهم جيد أم سيء: تقييم من وجهة نظر المستثمر

هذه مشكلة تؤرق العديد من المستثمرين. لا توجد إجابة مطلقة، ويجب الحكم عليها بناءً على الأهداف الاستثمارية الشخصية.

مزايا وعيوب الأرباح النقدية

المزايا: يحصل المستثمر على نقد حقيقي يمكنه إعادة استثماره في أهداف أخرى، ولا يتحمل بشكل سلبي تخفيف حقوق الملكية. يمكنه ترتيب أمواله فورًا.

العيوب: يتوجب عليه دفع ضرائب على الأرباح، والنسبة تعتمد على مدة الاحتفاظ بالأسهم. بعد التوزيع، تقل السيولة النقدية للشركة، مما قد يحد من قدراتها على النمو.

مزايا وعيوب الأرباح السهمية

المزايا: لا تستهلك سيولة الشركة، ولا تؤثر على السيولة. للشركات ذات الموارد المالية المحدودة ولكن لديها إمكانات نمو، فإن الاحتفاظ بالأرباح لتمويل التوسع يكون أكثر فائدة. على المدى الطويل، إذا استمر سعر السهم في الارتفاع، فإن أرباح زيادة قيمة الأسهم تتجاوز بكثير الأرباح النقدية.

العيوب: زيادة الأسهم تؤدي إلى تخفيف ربحية السهم، ونسبة ملكية المستثمرين تنخفض. وإذا لم تتطور الشركة بشكل جيد لاحقًا، فإن الأسهم المضافة قد تنخفض قيمتها.

منطق الاستثمار على المدى الطويل

بالنسبة للشركات ذات النمو، هل التوزيع بالأسهم جيد أم سيء يعتمد على ما إذا كانت التوزيعات ستدفع الشركة نحو النمو. إذا كانت الأرباح تُستخدم لتحسين الأداء ودفع سعر السهم للارتفاع، فإن عوائد التوزيع بالأسهم ستكون أكبر بكثير من الأرباح النقدية. وإذا تدهورت الشركة، فإن التوزيع بالأسهم قد يزيد من الخسائر.

تأثير استبعاد الحقوق على سعر السهم وآليته

تعريف استبعاد الحقوق والتوزيع

استبعاد الأرباح النقدية: بعد توزيع الأرباح النقدية، تقل قيمة صافي أصول الشركة، وينخفض سعر السهم تلقائيًا بما يعادل قيمة الأرباح الموزعة.

استبعاد الأسهم: بعد توزيع الأسهم، يزداد رأس مال الشركة، لكن القيمة السوقية الإجمالية تبقى ثابتة، ويتم توزيع قيمة الشركة على عدد أكبر من الأسهم، مما يؤدي إلى انخفاض سعر السهم تلقائيًا.

معادلات حساب السعر بعد الاستبعاد

سعر استبعاد الأرباح = سعر إغلاق تاريخ القيد - قيمة الأرباح النقدية لكل سهم

مثال: سعر إغلاق 66 ريال، وتوزيع أرباح 10 ريال/سهم، سعر الاستبعاد في اليوم التالي = 66 - 10 = 56 ريال

سعر استبعاد الأسهم = سعر إغلاق تاريخ القيد ÷ (1 + نسبة التوزيع)

مثال: توزيع سهم واحد لكل 10 أسهم، نسبة التوزيع 0.1، سعر الاستبعاد في اليوم التالي = 66 ÷ 1.1 = 60 ريال

سعر استبعاد الأسهم والأرباح = (سعر إغلاق تاريخ القيد - قيمة الأرباح النقدية) ÷ (1 + نسبة التوزيع)

معنى التوزيع والتداول بعد الاستبعاد

بعد استبعاد الحقوق، قد يظهر سعر السهم انخفاضًا تقنيًا، ويعتمد الأداء التالي على توقعات السوق:

• إذا ارتد سعر السهم إلى مستوى ما قبل الاستبعاد، يُسمى “ملء الحقوق” أو “ملء الأرباح”، ويزداد ثراء المستثمرين مع ارتفاع سعر السهم مجددًا.

• إذا استمر السعر في الانخفاض، يُسمى “تثبيت الحقوق” أو “تثبيت الأرباح”، ويواجه المستثمرون خسائر فعلية.

السوق التي تملأ حقوقها تعني أن السوق تتوقع مستقبلًا جيدًا للشركة، وأن التوزيع بعد انخفاض السعر هو فرصة للشراء.

قنوات الاستعلام عن توزيعات الأرباح

القنوات الرسمية

يمكن للمستثمرين الدخول مباشرة إلى الموقع الإلكتروني للشركة المدرجة للاطلاع على إعلانات التوزيع، وبعض الشركات تحافظ على سجل التوزيعات التاريخي للرجوع إليه.

استعلامات البورصة

على سبيل المثال، في سوق تايوان، يوفر الموقع الرسمي لـبورصة تايوان قسم الإعلانات السوقية:

• نشرة التوزيع المسبق: إعلان مسبق عن خطة التوزيع لكل شركة
• جدول النتائج: سجل تفصيلي لتوزيعات كل شركة منذ عام 92 م

يمكن للمستثمرين التحقق من مواعيد التوزيع، نسب التوزيع، ومبالغ التوزيع من خلال هذه الجداول الرسمية.

الخلاصة: هل التوزيع بالأسهم أم الأرباح هو الأفضل؟ يعتمد على النمو

توزيع الأرباح هو وسيلة الشركة لمكافأة المساهمين، لكنه ليس الوسيلة الوحيدة. الشركات التي لا توزع أرباحًا يمكنها أيضًا استخدام تقسيم الأسهم (خفض سعر السهم لجذب المستثمرين) أو شراء الأسهم (تقليل إجمالي الأسهم، وزيادة قيمة السهم الواحد) لزيادة عوائد المساهمين.

المعيار للحكم على أن التوزيع بالأسهم جيد أم سيء هو: هل الشركة في فترة نمو، وهل تستخدم الأرباح بشكل فعال، وهل للسهم إمكانات ملء الحقوق. عادة، الشركات ذات النمو تُفضل التوزيع بالأسهم لأنها تحتفظ بالنقد للتوسع، مما يدفع سعر السهم للارتفاع بشكل أكبر. أما الشركات الناضجة، فإن أرباحها النقدية توفر عوائد مستقرة.

وفي النهاية، يُنصح المستثمرون باختيار الشركات المدرجة التي توازن بين توزيع الأرباح للمساهمين، واحتفاظها بسيولة كافية لدعم نمو الأعمال، لتحقيق أهداف الربح على المدى القصير والطويل.