## هل يمكن أن يتجاوز سعر الفائدة في بنك اليابان مستوى 17 عامًا من الكبت؟

24 يناير على الأبواب، وقد استعد السوق تمامًا لرفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان. وفقًا لبيانات المبادلة على أساس الفائدة الليلي، فإن تسعير المتداولين لرفع الفائدة هذا الأسبوع قد تجاوز 80%، مما يعكس تقريبًا احتمال رفع سعر الفائدة من 0.25% إلى 0.5% — وهو أعلى مستوى منذ 17 عامًا في اليابان.

يميل الصوت السائد في لجنة السياسات بالبنك المركزي إلى اتخاذ إجراء خلال اجتماع السياسة النقدية القادم، وقد مهدت تصريحات المحافظ Ueda وShirakawa الأسبوع الماضي الطريق للسوق مسبقًا. هذه الإشارات دفعت سعر صرف الين للانتعاش، ولم يعد هناك شك في رفع الفائدة. بالمقابل، تحول تركيز السوق الآن إلى خطاب Ueda بعد الاجتماع — بحثًا عن أدلة على الخطوة التالية لرفع الفائدة.

## وتيرة رفع الفائدة قد تتباطأ بشكل كبير

من الجدير بالذكر أن هذا الرفع سيكون الأول منذ يوليو من العام الماضي. ذلك الرفع غير المتوقع، الذي تزامن مع بيانات التوظيف الأمريكية الضعيفة، أدى إلى انهيار الأسواق العالمية في أوائل أغسطس. من الواضح أن بنك اليابان تعلم الدرس، وطور استراتيجية تواصل بعناية للحفاظ على التوقعات مستقرة.

قال ياسوناري أونو، كبير الاقتصاديين في ميبوروشي، إن من المحتمل جدًا أن يشهد هذا الأسبوع توقفًا طويلًا بعد رفع الفائدة. منطق البنك هو: كلما اقترب سعر الفائدة من مستوى محايد، يجب أن يكون التعديل التالي أكثر حذرًا وتدريجيًا. وفقًا لهذا المنطق، قد يكون الفاصل الزمني بين الرفع القادم والرفع الحالي أطول بكثير من الفاصل بين الرفع السابق والرفع الحالي، والذي كان حوالي 6 أشهر — خاصة مع اقتراب انتخابات مجلس المستشارين في يوليو 2025.

## التضخم وتراجع العملة يضغطان معًا

الدافع وراء رفع البنك المركزي للفائدة ينبع من الضغوط الواقعية. معدل التضخم في اليابان تجاوز هدف البنك البالغ 2% لمدة ثلاث سنوات متتالية، وضعف الين أدى إلى ارتفاع تكاليف الواردات. في هذا السياق، قد يؤكد Ueda وShirakawa على تصميم صانعي القرار على استمرارية تطبيع السياسة.

ومع ذلك، تتراكم المخاطر المحلية والدولية. على الرغم من أن صندوق النقد الدولي رفع توقعاته لنمو الاقتصاد العالمي لعام 2025، إلا أن عدم اليقين بشأن سياسات ترامب قد يزعزع الأسواق، ويزيد من المخاوف بشأن مستقبل الاقتصاد التصديري الياباني. على الصعيد السياسي الداخلي، يواجه تحالف الأحزاب الصغيرة بقيادة رئيس الوزراء إيشيباشي تحديات في تمرير الميزانية والفوز في انتخابات مجلس المستشارين.

قال جيفري يونج، المدير التنفيذي لـDeepMacro، إن السؤال الأساسي هو: «هل لا تزال اليابان تعيش في حالة نمو منخفض، وتضخم منخفض، وأسعار فائدة منخفضة على المدى الطويل؟ المستثمرون وصانعو القرار والأعمال يتساءلون — هل تخلصنا حقًا من هذا المأزق؟»

## ملامح مسار رفع الفائدة في 2025 تظهر للعيان

توقع غولانشا، كبير الاقتصاديين في صندوق النقد الدولي، أن بنك اليابان سيرفع سعر الفائدة مرتين في عام 2025، ومرة أخرى في 2026. هذا يشير إلى أن تطبيع السياسة هو عملية تدريجية طويلة الأمد، وليس تعديلًا سريعًا ومفاجئًا.

الهدوء الذي يسبق قرار الرفع هذا الأسبوع يعكس حذر البنك — فهو يوازن بين الاستجابة لضغوط التضخم وتجنب الفوضى التي حدثت بعد رفع يوليو من العام الماضي. في ظل التحديات المتمثلة في عدم اليقين الاقتصادي العالمي والمتغيرات السياسية الداخلية، كل تعديل في أسعار الفائدة في اليابان يتطلب تصميمًا دقيقًا، وقد يصبح هذا أحد النقاط الرئيسية في الأسواق المالية لعام 2025.