EUR/JPY في 2025: فرصة في الين بينما يتقلص فارق العائدات

الصراع المالي بين اليابان ومنطقة اليورو يُحوّل سوق العملات. منذ بداية عام 2025، شهد زوج اليورو-ين تقلبات شديدة، حيث تراكمت حركات تفوق ثمانية ينات في غضون أربعة أشهر فقط. من 161,7 ¥ في بداية العام إلى أدنى مستوى عند 155,6 ¥ في 27 فبراير، ووصولًا إلى 164,2 ¥ في 1 مايو، يتداول السعر الحالي حول 163,4 ¥. هذا التقلب يعكس تغيرًا عميقًا في ديناميكيات أسعار الفائدة وإدراك المخاطر العالمية.

تغير الدورة في السياسات النقدية

حدد بنك اليابان نقطة تحول برفع سعر الفائدة المرجعي من 0,25% إلى 0,50% في يناير، وهو أعلى مستوى منذ 2008. لم يكن هذا التحرك معزولًا. بينما تتشدد مواقف طوكيو، خفض البنك المركزي الأوروبي تسهيل الإيداع من 4% إلى 2,25% عبر ثلاثة تخفيضات متتالية (30 يناير، 12 مارس و17 أبريل). تبرد منطقة اليورو بسبب تباطؤ النمو الاقتصادي وتراجع التضخم، مما يبرر هذه التخفيضات. في الوقت نفسه، يتوقع بنك اليابان زيادات جديدة إلى 0,75% في الصيف و1% في الخريف.

هذه الاختلافات في السياسات هي العامل الهيكلي الأهم لفهم اتجاه الين على المدى القصير والمتوسط. منحنى العوائد الياباني يتوقع بوضوح مسارًا تصاعديًا لأسعار الفائدة، بينما يواجه المستثمرون الأوروبيون ديناميكية معاكسة.

عندما يسيطر الخوف: الين كملاذ آمن

الرسوم الجمركية الأمريكية المعلنة في فبراير (فرض عام بنسبة 10% على الواردات و20% إضافية للسلع من الاتحاد الأوروبي) أدت إلى تصاعد النفور من المخاطر. هبط زوج EUR/JPY إلى 155,6 ¥ خلال أيام. هذا السلوك ليس صدفة. اليابان، كدائن عالمي كبير بدون اعتماد على تدفقات رأس مال خارجية، يلهم الثقة في فترات الاضطراب. بالإضافة إلى ذلك، هناك آلية هيكلية قوية: العديد من المستثمرين يمولون أنفسهم بالين بتكلفة منخفضة لشراء أصول أكثر ربحية بعملات أخرى. عندما تتوتر الأسواق، يتم تصفية تلك القروض بسرعة، مما يولد طلبًا هائلًا على الين.

سوق العملات الياباني هو أيضًا الأكثر سيولة في آسيا، مما يسمح بشراء كميات كبيرة دون تحركات سعرية مفرطة. لذلك، في الأزمات الجيوسياسية أو المالية، يكون الين دائمًا تقريبًا الوجهة الأولى لرؤوس الأموال الخائفة.

التحفيز الصيني واستعادة شهية المخاطرة

في مايو، ضخ بكين السيولة بخفض سعر الريبو لمدة سبعة أيام إلى 1,40% وزيادة هامش الاحتياطيات التي يمكن للبنوك إقراضها. هذا التحفيز أعاد تنشيط الأسواق الآسيوية وأعاد تنشيط شهية الأصول ذات العائد الأعلى. توقف المستثمرون عن شراء الين بشكل جماعي، مما أضعف العملة وسمح لـ EUR/JPY بالارتفاع حتى 164,2 ¥ في 1 مايو. الدرس واضح: عندما يتراجع الخوف وتستعيد الأسواق الثقة، يصبح الفارق في العوائد بين الأصول الأكثر ربحية (والين) جذابًا مرة أخرى.

التحليل الفني: إشارات استنفاد الصعود

يعرض الرسم البياني اليومي أن EUR/JPY يتداول فوق متوسطه المتحرك الرئيسي (حوالي 161 ¥)، مؤكداً الاتجاه الصاعد الساري منذ مارس. ومع ذلك، تظهر الشموع الأخيرة أجسامًا ضيقة وتجمّع بالقرب من الحد الأعلى لنطاق بولينجر (الحد الأقصى 164,0 ¥؛ المتوسط 162,5 ¥)، مما يدل على ضعف الزخم الشرائي.

مؤشر القوة النسبية (RSI) لفترة 14 جلسة يقف عند 56 بعد أن وصل إلى 67 الأسبوع الماضي. هذا الانخفاض من مستويات قريبة من التشبع الشرائي، مصحوبًا بانحراف هبوطي مقارنة مع قمة 1 مايو، يشير إلى تصحيح محتمل على المدى القصير. نطاق بولينجر قد ضاق بشكل كبير منذ مارس، وهو نمط كلاسيكي يسبق حركات حادة عندما يتوسع النطاق مرة أخرى.

الدعوم عند 162,5 ¥ (متوسط بولينجر)، 161 ¥ (توافق مع المتوسط المتحرك) و159,8-160 ¥ كمستوى أضعف. المقاومة الرئيسية تبقى عند 164,2 ¥؛ إغلاق واضح فوقها سيفتح الباب نحو 166-168 ¥.

توقعات نهاية العام

تقدم المؤسسات المالية توقعات متنوعة لكنها متقاربة:

تعكس هذه التوقعات منهجيات مختلفة: بعض المواقع تحسب نطاقات شهرية محددة، أخرى تقدم نطاقات سنوية واسعة وفقًا لخوارزميات، وبعضها ينشر توقعات محددة لنهاية السنة. المهم أن جميعها تقريبًا تتوقع إغلاق 2025 بين 160 و173 ¥.

السيناريو الأساسي: EUR/JPY حول 162 ¥

تشير تحليلاتنا إلى أن الزوج سيتذبذب ضمن نطاق واسع مع ميل طفيف نحو الانخفاض مع نهاية العام. عندما تتنفس الأسواق بسلام ويعود شهية المخاطرة، من المتوقع أن يجد اليورو مقاومة فوق 165 ¥. وعندما تظهر مفاجآت—معدل تضخم مرتفع في الولايات المتحدة، جولات جديدة من الرسوم الجمركية، أو تصحيح في الأسواق المالية—سيستعيد الين دوره كملاذ، وقد يدفع الزوج نحو المنطقة 158-160 ¥.

السيناريو الأساسي يضع EUR/JPY حول 162 ¥ عند إغلاق 2025، مع ميل طفيف نحو يان أكثر قوة إذا أكد بنك اليابان أن دورة الزيادات ستستمر في 2026.

استراتيجيات عملية: كيف تتخذ مواقف

قصير المدى (3-6 أشهر): يتحرك الزوج ضمن قناة 160-170 ¥ منذ بداية العام. كلما اقترب من 165-170 ¥، من المنطقي بيع اليورو وشراء الين بهدف عند 162 ¥ وتحديد وقف خسارة عند 171 ¥. الأيام التي تسبق اجتماعات بنك اليابان تتسم بتذبذبات سريعة من 1-2 ين، يمكن للمتداولين النشطين الاستفادة منها عبر العقود الآجلة أو هياكل الخيارات.

متوسط المدى (إغلاق 2025): تتقارب التوقعات على 160-170 ¥. استراتيجية حكيمة هي تراكم الين على مراحل، بشرائه كلما تجاوز الزوج 163-164 ¥، مع متوسط سعر دخول وتقليل المخاطر. من يحتاج تغطية لتدفقات اليورو يمكنه تثبيت عقود آجلة أو ودائع بالين بالقرب من المستويات الحالية؛ حيث ينخفض التكلفة مع تقلص فارق الفوائد.

جني الأرباح: إذا اقترب الزوج من 160-162 ¥ بعد زيادات بنك اليابان المتوقعة في الصيف والخريف، من الحكمة جني جزء من الأرباح، مع الاحتفاظ بالباقي كحماية من اضطرابات جيوسياسية قد تدعم الين.

المخاطر التي يجب مراقبتها

توقف غير متوقع لبنك اليابان إذا تراجع التضخم الياباني، ارتفاع غير متوقع في التضخم الأساسي الأوروبي يعيق تخفيضات البنك المركزي الأوروبي، أو ارتفاع مستمر في السوق المالية قد يدفع الزوج نحو أعلى النطاق.

جولات جديدة من الرسوم الجمركية بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي ستنشط الين كملاذ، وتضغط على EUR/JPY نحو 158-160 ¥. وعلى العكس، أي إشارة لتهدئة ستسمح بارتدادات نحو 167-168 ¥. من الضروري وضع أوامر وقف واضحة ومراجعة التعرض بعد كل اجتماع للبنوك المركزية.

السياق التاريخي: عقدان من EUR/JPY

منذ 1999، كان هذا الزوج مرآة لقوة الين في الأزمات وتحديات اليورو. خلال 2008، قوى الين كملاذ بينما تراجع اليورو بسبب عدم الاستقرار في منطقة اليورو. العقود التالية شهدت تدرجًا في ارتفاع اليورو مدعومًا بالتعافي الاقتصادي الأوروبي وسياسات التوسع للبنك الياباني. اليوم، مع رفع بنك اليابان وخفض البنك المركزي الأوروبي، يتنقل الزوج مجددًا بين 160-165 ¥، عاكسا الصراع بين استعادة الين لدوره كملاذ وحالة الضغط على اليورو بسبب التباطؤ.

الخلاصة: تغير الدورة حقيقي

تتقارب التوقعات لنهاية 2025 على نطاق 158-170 ¥، مما يعكس سوقًا يتقبل أخيرًا تغير الدورة النقدية. الفارق في العوائد، الذي كان قبل عامين يقارب نقطتين مئويتين، سيُقلص إلى أكثر بقليل من واحد، مما يقطع الحافز التقليدي لتمويل رخيص بالين لشراء يوروهات غالية.

الاختلاف الهيكلي الرئيسي انقلب لصالح الين لأول مرة منذ ما يقرب من عقدين. استراتيجية الCarry trade، التي يقترض فيها المستثمرون عملة ذات فوائد منخفضة ويحولونها إلى أخرى ذات عوائد أعلى، لم تعد مسارًا ذا اتجاه واحد. هذه الحقيقة تشير إلى اتجاه هابط، وإن كان تدريجيًا، للزوج EUR/JPY في بقية العام.

مع بقاء اليورو-ين يتذبذب بين 160 و170 ¥، من الجيد شراء الين عند الارتفاعات نحو 165-170 ¥، مع هدف عند 160-162 ¥ وإدارة المخاطر عند 171 ¥. الفرصة لبناء مركز في الين مع توقعات معتدلة للتقدير لا تزال مفتوحة.