إشارة سياسة البنك المركزي وراء ارتفاع قيمة اليوان: النية الاستراتيجية وراء اقتراب USD/CNH من 7.00

صندوق النقد الدولي أطلق مؤخرًا إشارة نادرة وواضحة من خلال عمليات التسعير الخاصة به. حيث استمر البنك المركزي في تحديد سعر الصرف الوسيط لـ USD/CNY فوق قيمة النموذج التقديرية، وهو عكس تمامًا للعادة التي سادت خلال السنوات الثلاث الماضية. في السابق، كان البنك المركزي يميل إلى خفض التسعير للحفاظ على الاستقرار، لكن التحول الحالي يشير إلى أن السلطات في بكين تتعمد توجيه اليوان نحو مسار تدريجي من التقدّم في القيمة. تقييم بنك أوف تشاينا يشير إلى أن هذا هو “عمل مدروس”، ويخفي وراءه اعتبارات استراتيجية لإعادة التوازن الاقتصادي.

تدفقات التحويلات من المصدرين تدفع اليوان للارتفاع، وبتجارة صافية بقيمة تريليون دولار، يُبنى أساس التقدّم في القيمة

الدعم من البيانات يأتي من سجل الفائض التجاري الصيني خلال أحد عشر شهرًا الماضية — الذي بلغ تريليون دولار. خلال العامين الماضيين، أدى فارق الفائدة بين الصين والولايات المتحدة إلى تراكم الشركات المصدرة لمراكز دولار كبيرة. الآن، مع توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وتراجع مؤشر الدولار دون مستوى 102، ظهرت ظاهرة واضحة من “تسوية العملات بشكل دوري”.

قال كريس تيرنر، محلل العملات في ING: “إعادة إشعال اهتمام السوق باليوان تأتي من قوة البيانات التجارية، حيث يبحث المصدرون عن مستويات صرف أكثر ملاءمة.” ووصف تاجر العملات المخضرم في شنغهاي الحالة النفسية للسوق قائلاً: “عندما يتجاوز سعر الصرف 7.10 و7.05 بشكل متكرر، تبدأ الشركات في القلق من تكلفة تأخير تسوية العملات — وإذا لم يتم تحويل اليوان في الوقت المناسب، فإنها ستدفع ثمنًا أعلى عند تسوية المكافآت في نهاية العام.” هذا التوقع الذاتي بالتقدّم في القيمة يدعم مرونة اليوان على المدى القصير، لكنه في الوقت ذاته يعمق مخاطر عدم توازن الهيكل الاقتصادي، خاصة في ظل انخفاض الإنتاج الصناعي والمبيعات بالتجزئة عن التوقعات.

منطق الإصلاح وراء أدوات التقدّم في القيمة: من الاعتماد على الصادرات إلى التوجه نحو الطلب الداخلي

الارتفاع في قيمة اليوان ليس مجرد تقلب في سعر الصرف، بل هو أداة مهمة في استراتيجية “تغيير المحرك” للاقتصاد الصيني. تحليل بنك BBH يركز على أن العملة القوية يمكن أن ترفع القوة الشرائية للأسر بشكل ملموس من خلال خفض تكاليف الواردات، مما يعزز النمو القائم على الاستهلاك.

في البيئة الحالية، تحمل هذه الخطوة معانٍ استراتيجية متعددة. خلال فترة تعديل سوق العقارات، يمكن للعملة المرتفعة أن توفر دعمًا للطلب الداخلي؛ وتحت ظل التضخم العالمي، تصبح أداة لمواجهة تكاليف الاستيراد؛ وفي الوقت نفسه، فإن ارتفاع سعر الصرف يدفع الصناعات التصديرية إلى الترقية، مما يساهم في تحسين الهيكل الصناعي. ومع ذلك، تظهر مخاطر أيضًا. تحذيرات من قبل ستاندرد تشارترد وGS لا ينبغي الاستهانة بها: اختراق USD/CNH مستوى 7.00 النفسي يمثل تهديدًا مباشرًا لأرباح المصدرين. قد يؤدي التقدّم السريع في القيمة إلى تقويض القدرة التنافسية للصادرات، مما قد يؤدي إلى تباطؤ اقتصادي إضافي.

أدوات التقدّم في القيمة: التوازن بين السياسات من خلال معدل الاحتياطي الإجباري وتيرة التقدّم

إذا خرجت وتيرة التقدّم عن السيطرة، فإن البنك المركزي لديه أدوات للتحكم. وفقًا لتحليلات عدة مؤسسات، يمكن للبنك أن يرفع معدل الاحتياطي الإلزامي على الودائع الأجنبية (RRR) أو يعزز إدارة المخاطر الكلية لضبط السوق. يعتبر معدل الاحتياطي الإلزامي أداة تقليدية في السياسة النقدية، وأصبح الآن وسيلة رئيسية لضبط وتيرة التقدّم في القيمة. من خلال رفع متطلبات الاحتياطي، يمكن للبنك أن يخفف من توقعات التقدّم في السوق، ويحمي القدرة التنافسية للقطاع التصديري.

متغيرات واختبارات المخاطر لعام 2026

مدى سرعة وارتفاع قيمة اليوان يعتمد بشكل كبير على البيئة الخارجية. على المدى القصير، سيراقب السوق عن كثب ما إذا كان البنك المركزي يبطئ من وتيرة رفع السعر الوسيط؛ وعلى المدى المتوسط والطويل، فإن مسار خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هو العامل الأهم. تتوقع ING أنه إذا قام الفيدرالي بخفض الفائدة مرتين إضافيتين في 2026، فقد يستمر ضعف الدولار، مع احتمال أن ينخفض USD/CNH تحت مستوى 7.00.

لكن المخاطر لا يمكن تجاهلها أيضًا. تحذر مؤسسات مثل GS من أن تصعيد الرسوم الجمركية بين الصين والولايات المتحدة قد يدفع USD/CNY إلى الارتفاع إلى 7.40-7.50، كما أن تقلبات أسعار السلع العالمية قد تؤثر على العملات المرتبطة بالسلع الأساسية. تؤكد مؤسسات مثل Capital Economics أن الصين لن تتجه إلى تخفيض كبير لقيمتها بشكل عشوائي لمنع عدم الاستقرار المالي، لكنها بحاجة إلى إيجاد نقطة توازن بين القدرة التنافسية التصديرية والتوازن الداخلي.

منطق تسعير جديد في التداول المتوقع

السوق الحالية تعتمد بشكل أساسي على توقعات التداول. الأموال الدولية تضع في اعتبارها سيناريوهات محتملة: تقارب الفارق بين الصين والولايات المتحدة خلال العامين المقبلين، وضعف الدولار، واستمرار التواصل السياسي بشكل مستقر، مما يمنح اليوان فرصة تدريجية لاستعادة التقدّم في القيمة. هذا ليس مجرد رهان أحادي، بل هو “توزيع منخفض” ضمن إطار إدارة المخاطر.

بالنسبة للمستثمرين العالميين، هل يمكن لـ USD/CNH أن يتجاوز مستوى 7.00؟ هذا ليس مجرد مسألة سعر صرف، بل هو اختبار حاسم لقدرة الصين التنافسية في التصدير. إذا أدى التقدّم السريع في القيمة إلى تضرر الأرباح، فإن البنك المركزي قد يضطر إلى تعديل وتيرة السياسات. هذا يعني أن نماذج تسعير الأصول الصينية في المستقبل ستحتاج إلى تحديث: إلى جانب معدلات النمو والفائدة، فإن القيمة الاستراتيجية للعملة وقرار الإصلاح أصبحا متغيرين لا يمكن تجاهلهما.