هل يهدف ارتفاع اليوان الصيني إلى ماذا؟ من خلال فائض التجارة البالغ 1 تريليون دولار، نرى لعبة "تغيير الملف" في الاقتصاد الصيني

البيانات ضعيفة لكن العملة قوية — وراء ذلك سر

اليوان الصيني خارج البلاد (USD/CNH) مؤخرًا يقوم بشيء يخالف المنطق: في نوفمبر، كانت بيانات الاقتصاد الصيني ضعيفة، والإنتاج الصناعي، والمبيعات بالتجزئة لم تكن كما هو متوقع، لكن اليوان أصبح أقوى تدريجيًا، وفي يوم الأربعاء اقترب حتى من مستوى نفسي عند 7.00. هذا الظاهرة «الاقتصاد السيء، العملة القوية» تعيد تشكيل تصور السوق عن اليوان.

لفهم هذا الاتجاه، يجب أن نوضح حقيقة واحدة: الفائض التجاري للصين في أول 11 شهرًا قد تجاوز تريليون دولار. هذه الإيرادات الضخمة من العملات الأجنبية أصبحت عامل دعم رئيسي لمرونة اليوان. في الوقت نفسه، مع وضوح توقعات خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وانخفاض مؤشر الدولار دون مستوى 102، فإن اتجاه التدفقات المالية العالمية يتغير أيضًا.

وقت تحويل العملات للمصدرين: من الانتظار إلى التحرك

خلال العامين الماضيين، كانت الفجوة بين سعر الفائدة في الصين وأمريكا (利差) معكوسة، مما جعل العديد من شركات التصدير تحتفظ بكميات كبيرة من الدولار. لكن الوضع الآن مختلف. كشف تاجر عملات أجنبي مخضرم في شنغهاي عن الحالة الحقيقية للسوق: «عندما انخفض سعر الصرف من 7.10 إلى 7.05، بدأ الشركات في الذعر. يخافون إذا لم يحولوا الدولار إلى يوان الآن، فسيكون التكاليف أعلى عند صرف مكافأة نهاية العام. هذا التوقع بالتقدير الذاتي، يدفع اليوان للأعلى.»

محلل العملات في ING، كريس تيرنر، قال بصراحة: «الاهتمام باليوان يعود، والسبب الرئيسي هو أن بيانات التجارة أرسلت إشارة — المصدرون يبحثون عن سعر صرف أفضل لتحقيق أرباح العملات الأجنبية.» هذا الظاهرة «التحويل وفقًا لدورة السوق»، على السطح تدعم قوة اليوان على المدى القصير، لكنها تكشف عن مشكلة أعمق: الاقتصاد الصيني يعتمد بشكل كبير على التصدير، والطلب المحلي ضعيف نسبيًا.

إشارة البنك المركزي: التقدير ليس صدفة، بل استراتيجية

الأكثر إثارة للاهتمام هو طريقة عمل بنك الشعب الصيني (PBoC). مؤخرًا، قام البنك المركزي باتخاذ خطوة نادرة عند تحديد سعر الصرف الوسيط USD/CNY — حيث ثبت السعر أعلى من التقديرات النموذجية. هذا كسر القاعدة التي استمرت ثلاث سنوات (عادة يكون منخفضًا للحفاظ على استقرار العملة)، ومرر رسالة واضحة: أن السلطات في بكين تريد أن يتجه اليوان تدريجيًا نحو التقدير.

تحليل بنك أوف تشاينا أشار إلى أن: «هذه خطوة مدروسة بعناية، بهدف توجيه اليوان نحو مسار تدريجي من التقدير.» بمعنى آخر، PBoC ليست تتفاعل بشكل سلبي مع السوق، بل تقود التوقعات بشكل نشط. وضوح هذه الإشارة السياسية نادر جدًا في السابق.

لعبة الشطرنج وراء قوة اليوان: «محرك» الاقتصاد

لماذا يدفع البنك المركزي نحو ارتفاع قيمة اليوان؟ من الظاهر أن الأمر غريب — في وقت البيانات الاقتصادية ضعيفة، اختيار التقدير، ألا يضر بالتنافسية التصديرية؟ لكن، إذا رفعنا النظر إلى المستوى الاستراتيجي، سنرى الحقيقة.

تحليل شركة براون براذرز هاريمان (BBH) يقول بشكل مباشر: ارتفاع اليوان يمكن أن يساعد الصين على تحويل نمط النمو الاقتصادي من «الاعتماد على التصدير» إلى «الاعتماد على الاستهلاك». اليوان الأقوى يعني أن السلع المستوردة أرخص، وقوة الشراء الحقيقية للأسر تتحسن، وهذا يوفر دعمًا مهمًا للطلب الداخلي خلال فترة تعديل سوق العقارات الحالية.

وفي الوقت نفسه، يمكن أن يساعد ارتفاع العملة الصين على مواجهة تكاليف التضخم العالمية المستوردة. ومن ناحية الصناعة، ارتفاع اليوان يجبر شركات التصدير على ترقية صناعاتها — من خلال زيادة القيمة المضافة لمنتجاتها، بدلاً من الاعتماد فقط على السعر التنافسي. كل هذه الاعتبارات تتجه نحو هدف واحد: تغيير الهيكل الاقتصادي.

إشارة تحذيرية: 7.00 ليست مجرد مستوى نفسي

لكن، ليس الجميع يهلل لارتفاع اليوان. أصدرت بنوك ستاندرد تشارترد و جولدمان ساكس تحذيرات هادئة. وأشاروا إلى أن مستوى 7.00 يمثل خط ربح للمصدرين. إذا كانت وتيرة التقدير أسرع أو أكبر من اللازم، فقد يؤدي ذلك إلى تآكل التنافسية التصديرية، ويؤدي إلى تباطؤ اقتصادي أكثر حدة.

مؤسسات مثل كابيتال إيكونوميكس تؤكد أن الصين لن تتجه نحو تخفيض كبير في قيمة العملة (وهو ما قد يثير عدم استقرار مالي)، لكنها بحاجة لإيجاد توازن بين التنافسية التصديرية وتقدير اليوان. إذا زادت ضغوط التقدير، قد يتدخل البنك المركزي عبر رفع نسبة احتياطي العملات الأجنبية (RRR) أو تعزيز إدارة المخاطر الكلية لتهدئة السوق.

متغيرات 2026: دورة الدولار وفارق الفائدة بين الصين وأمريكا

مدى ارتفاع اليوان وسرعته يعتمد على عدة متغيرات رئيسية. على المدى القصير، يجب مراقبة ما إذا كان البنك المركزي سيعدل وتيرة تحديد السعر الوسيط. إذا قرر البنك المركزي تحديد سعر أعلى لتهدئة وتيرة التقدير، قد يدخل سعر الصرف في نطاق تذبذب.

على المدى المتوسط والطويل، ترى ING أنه إذا قام الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة مرتين إضافيتين في 2026 كما هو متوقع، فإن ضعف الدولار سيستمر، وقد يتراجع USD/CNH إلى ما دون 7.00. لكن هناك مخاطر أيضًا: إذا تصاعدت الرسوم الجمركية بين الصين وأمريكا (وتوقع غولدمان ساكس أن يصل USD/CNY في أسوأ الحالات إلى 7.40-7.50)، أو إذا زادت تقلبات السلع العالمية، فإن مسار ارتفاع اليوان قد يتعثر.

بالمقابل، تتأثر عملات أخرى آسيوية مثل الليرة التركية والعملة التايوانية أيضًا بدورة الدولار، لكن توجهات السياسة الخاصة باليوان أكثر وضوحًا، وهذا يميزها.

جوهر الوضع الحالي: هل هو تداول التوقعات أم تحول في الأساسيات؟

ما يحدث الآن هو أشبه بتداول التوقعات أكثر منه تحولًا في الأساسيات. تبدأ التدفقات المالية الدولية في التخطيط مسبقًا لسيناريو مفترض: خلال العامين المقبلين، ستتقلص فجوة الفائدة بين الصين وأمريكا، وضعف الدولار، والتواصل السياسي المستقر، يمنح اليوان فرصة تدريجية للارتفاع. هذا ليس مجرد رهان واحد، بل إعادة تقييم منخفضة المخاطر.

بالنسبة للمستثمرين العالميين، هذا يعني أن منطق تسعير الأصول الصينية يحتاج إلى تحديث. بجانب مؤشرات النمو والفائدة التقليدية، فإن الاستراتيجية وراء العملة والإرادة الإصلاحية أصبحت متغيرات جديدة لا يمكن تجاهلها. ارتفاع اليوان ليس مجرد تقلب في سعر الصرف، بل هو اختبار لإعادة هيكلة الاقتصاد الصيني.