دورة رفع الفائدة في الولايات المتحدة تصل إلى نقطة تحول! بعد 11 زيادة في الفائدة، متى ستبدأ خفض الفائدة في عام 2024؟

編者按

المدة التي استغرقتها دورة رفع الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي التي استمرت قرابة عامين بدأت تظهر عليها علامات التعب. منذ مارس 2022، قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة 11 مرة، بمجموع زيادة قدرها 525 نقطة أساس، ليصل معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية من 0%-0.25% إلى النطاق الحالي 5.25%-5.50%. مع دخول النصف الثاني من عام 2023، ظل مجلس الاحتياطي ثابتًا في سبتمبر ونوفمبر وديسمبر، ويعتقد السوق بشكل عام أن دورة رفع الفائدة قد اقتربت من نهايتها. مع تراجع التضخم تدريجيًا، أصبح السؤال حول ما إذا كانت خفض الفائدة في العام الجديد سيحدث كما هو متوقع، محور اهتمام السوق.

دورة التشديد غير المسبوقة خلال أربعين عامًا: 11 رفعًا يحقق رقمًا قياسيًا تاريخيًا

في بداية عام 2022، واجهت الولايات المتحدة ضغوط تضخمية غير مسبوقة. بعد جائحة كوفيد-19، نفذت الحكومة الأمريكية سياسات توسعية مفرطة، حيث تم خفض معدل الفائدة إلى أدنى مستوى تاريخي بين 0%-0.25%، كما توسع ميزان مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليصل إلى 8 تريليون دولار. عندما استيقظت وحوش التضخم، بدأ مجلس الاحتياطي في تنفيذ تعديلات جذرية في السياسات.

ابتداءً من مارس 2022، أصبحت 11 عملية رفع للفائدة من قبل مجلس الاحتياطي أكثر تشددًا خلال الأربعين عامًا الماضية. كانت النصف الأول من عام 2022، من يونيو إلى نوفمبر، الأكثر عنفًا، حيث رفع المجلس الفائدة أربع مرات بمقدار 75 نقطة أساس لكل مرة، مسجلًا أكبر زيادة على الإطلاق في تاريخ الولايات المتحدة. يمكن ملاحظة تطور دورة الرفع بشكل واضح:

وصل عدد مرات رفع الفائدة في الولايات المتحدة إلى 11 مرة، وارتفع نطاق هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 525 نقطة أساس. هذا النهج الجريء نادر في قرارات مجلس الاحتياطي.

تراجع التضخم، لكن الذروة لم تُكسر: فعالية الترفع وتحدياته

لم تذهب سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الصارمة سدى. انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI) من 6.45% في مارس 2022 إلى 4.0% في أكتوبر 2023، بانخفاض إجمالي قدره 245 نقطة أساس. على الرغم من أن الفجوة لا تزال قائمة مع هدف التضخم عند 2%، إلا أن هذا الإنجاز يثبت فعالية رفع الفائدة.

ومع ذلك، أكد رئيس مجلس الاحتياطي جيروم باول في عدة تصريحات أن خفض الفائدة ليس وشيكًا. في اجتماعات السياسة في بداية عام 2023 وفي يونيو، شدد على “عدم استبعاد رفع الفائدة بشكل إضافي”. حتى مؤخرًا، أرسل إشارة معتدلة في خطاب نهاية العام، موحيًا أن دورة الرفع قد اقتربت من نهايتها.

هذا التحول الدقيق يمثل لحظة حاسمة: حيث انتقل مجلس الاحتياطي من موقف دفاعي متشدد ضد التضخم إلى تقييم المخاطر الاقتصادية والنظر في توازن السيطرة على التضخم.

لغز خفض الفائدة في 2024: توقعات السوق مقابل الموقف الرسمي

توقعات خفض الفائدة أصبحت إجماعًا في السوق. وفقًا لبيانات أداة FedWatch الخاصة بشركة شيكاغو التجارية، يتوقع السوق أن يبدأ مجلس الاحتياطي في خفض الفائدة في أقرب وقت في مارس 2024، مع خفض إجمالي 5 مرات خلال العام، ليصل إلى نطاق 4.0%-4.25%. ومن المتوقع أن تتجاوز احتمالية بدء الخفض في مارس 50%.

هناك تباين في مواقف المؤسسات الكبرى في وول ستريت:

المتفائلون(غولدمان ساكس): يتوقعون أن يخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 2024 بمقدار 87.5 نقطة أساس ليصل إلى حوالي 4.50%، ثم يواصل خفض 112.5 نقطة أساس في 2025.

الحياديون(جي بي مورغان، مورغان ستانلي): يوافقون على أن هناك خفضًا في 2024، لكنهم لا يتوقعون أن يكون سريعًا كما يتوقع السوق، مع نطاق خفض يتراوح بين 100-125 نقطة أساس.

المحافظون(بلاك روك): يقولون إن توقعات السوق بشأن خفض الفائدة “مبالغ فيها”. يعتقد عمالقة إدارة الأصول أن بداية الخفض ستكون في الربع الثاني على الأرجح، وبمقدار أقل من توقعات السوق، ويحذرون من أن الأسواق العالمية ستواجه تقلبات أكبر في 2024.

ألقى خطاب باول في بداية هذا الشهر بردود فعل سلبية، حيث قال إن “التكهن بموعد التيسير في السياسة مبكر جدًا”، واحتفظ بخيار “المزيد من رفع الفائدة”. كما أرسل مسؤولو الاحتياطي ويليامز وديلي إشارات تشددية، موحين أن المجلس لا يزال يحتفظ بسياسة مرنة.

السؤال الرئيسي: بعد أن وصل عدد مرات الرفع إلى 11، ما هو القرار التالي؟

يواجه السوق وضعًا دقيقًا: تظهر البيانات الاقتصادية علامات على هدوء تدريجي، لكن التضخم لا يزال أعلى من الهدف. لقد حققت جميع عمليات الرفع الـ11 من قبل مجلس الاحتياطي نتائج، لكن المسؤولين لا زالوا يراقبون بحذر.

ما هي نوايا صانعي القرار الحقيقية؟ من خلال أحدث الإشارات:

1. الحفاظ على الخيارات مفتوحة: يعترف مجلس الاحتياطي بإمكانية خفض الفائدة، لكنه يرفض تحديد جدول زمني
2. الاعتماد على البيانات: ستعتمد القرارات المستقبلية بشكل أكبر على البيانات الاقتصادية والتضخمية
3. المخاطر العالمية: عوامل خارجية مثل الجيوسياسة، وتباطؤ الاقتصاد العالمي، تُؤخذ في الاعتبار أيضًا

باختصار، من المحتمل جدًا أن يكون خفض الفائدة في 2024 قرارًا نهائيًا، لكن توقيت البداية، وتيرة الخفض، وحجمه لا تزال موضع شك كبير. قد يكون توقع السوق لبدء الخفض في مارس مبالغًا فيه، والربع الثاني هو الإطار الزمني الأكثر واقعية. بالنسبة للمستثمرين، لا داعي لتفسير كل كلمة من التصريحات الرسمية بشكل مفرط، بل يجب الاستعداد لمواجهة سيناريوهات متعددة — سواء جاء الخفض مبكرًا أو متأخرًا.