على السطح، السوق تتلاعب، لكن في الواقع هناك تيارات خفية تتحرك. بعد سنوات من تحليل الأصول المشفرة، أرى أن البيتكوين يمر بشكل سري بعملية تحول — من كونه أداة للمضاربة البحتة، إلى مركز تنافس على السيولة.

مؤخرًا، نظرت في بيانات دفتر الطلبات في البورصات، واكتشفت حقيقة تثير الحيرة: سيولة البيتكوين تتناقص بسرعة. مقارنة بعمق الطلبات خلال موجة السوق في 2021، لم يتبقَ الآن سوى ثلث ذلك المستوى. قد يبدو الأمر غير مهم، لكنه في التداول الفعلي يعني أن طلبًا كبيرًا واحدًا يمكن أن يدفع السعر للارتفاع بعدة نقاط.

السخرية أن كل هذا يحدث في وقت تصل فيه تقلبات البيتكوين السنوية لمدة 30 يومًا إلى أدنى مستوى لها منذ 6 سنوات. السوق يبدو وكأنه يتهيأ لشيء ما، وزاد الشعور بـ"هدوء قبل العاصفة".

**إلى أين ذهبت السيولة المختفية**

عندما يتحدث الناس عن سيولة البيتكوين، غالبًا ما يركزون على مخططات الشموع. لكن المشكلة أعمق من ذلك — عمق السوق يتلاشى بسرعة لا يمكن ملاحظتها بالعين المجردة.

البيانات أمامنا: في أوائل ديسمبر من هذا العام، انخفض سعر البيتكوين من أعلى مستوى له عند 126,000 دولار في أوائل أكتوبر، والذي سجله خلال ذروة السوق، إلى أقل من 89,000 دولار خلال أكثر من شهر، بانخفاض يزيد عن 30%. قد يبدو الأمر قاسيًا، لكنه في الحقيقة مجرد قمة جبل الجليد.

المشكلة الحقيقية تكمن في العمق. تكوين السيولة يتغير في الخفاء. قبل فترة، اشتكى أحد أصدقائي من مؤسسة مالية أنهم حاولوا بناء مركز شراء بقيمة 50 مليون دولار من البيتكوين دفعة واحدة، لكنهم اكتشفوا أنه من المستحيل تنفيذ ذلك بهدوء — الطلب الكبير يسبب تأثيرًا على السعر. هذه هي الصورة الحقيقية لأزمة السيولة.

العرض الفعلي في السوق ضيق جدًا. المستثمرون على المدى الطويل "يجمدون" البيتكوين، بالإضافة إلى أن هناك ملايين العملات التي تتجه نحو التخزين البارد العميق، مما يجعل عدد العملات القابلة للتداول في السوق ضئيلًا جدًا.