ربما تتسارع نهاية عصر باول، لكن المعركة الحقيقية على أسعار الفائدة تكمن في داخل لجنة السياسة النقدية المكونة من 18 عضوًا في الاحتياطي الفيدرالي. حتى لو نجح ترامب في ترشيح رئيس جديد، فإن هذه الصراع على السلطة قد دخل للتو مرحلة جديدة.

الكثير من المتداولين يركزون فقط على اختيار الرئيس، لكنهم في الواقع يفوتون نقطة مهمة—

أولاً، السلطة الفعلية للرئيس الجديد ليست كبيرة كما يتصور البعض. شخص واحد لا يمكنه أن يتخذ قرارات بشكل فردي، بل يجب أن يحظى بدعم غالبية أعضاء اللجنة. هذا يعني أن كل خطوة في السياسة النقدية تمر بمفاوضات داخلية ومساومات، ولا يوجد قرار مطلق بيد شخص واحد.

ثانيًا، القوى المتشددة قد عادت بقوة بشكل سري. البيانات الاقتصادية الأخيرة لا تدعم بشكل أساسي توقعات خفض الفائدة بسرعة، والمعارضة داخل اللجنة للاستمرار في السياسة التيسيرية قوية بشكل مذهل. هذا يؤثر مباشرة على مسار أسعار الفائدة في عام 2026.

هناك عامل آخر يتجاهله الكثيرون — وهو أن الاحتياطي الفيدرالي الإقليمي يمتلك حق التصويت الحاسم. الأعضاء الخمسة الذين يتغيرون سنويًا يمكنهم بشكل كامل أن يفرضوا قيودًا على قرارات المقر الرئيسي في واشنطن. هذه الأصوات الخمسة أحيانًا تكون كافية لقلب الموازين.

ترامب أيضًا لا يظل مكتوف اليدين. من المتوقع أن يواصل ترشيح أعضاء جدد للمجلس في العام المقبل، من خلال خطة تدريجية للسيطرة على الاتجاه العام لهذا المجلس. لكن هذه العملية بطيئة، وليست سهلة التنفيذ.

لذا، على المتداولين أن يفهموا أن السياسة النقدية الحقيقية لم تكن أبدًا قرار شخص واحد. كل مقعد في لجنة FOMC يمكن أن يكون هو الورقة الحاسمة التي تغير مسار أسعار الفائدة. وللتنبؤ باتجاه السوق في 2026، من الأفضل مراقبة توازن القوى داخل هؤلاء الـ18 شخصًا بدلاً من التخمين حول ميول الرئيس.