تهديدات تصاعد الرسوم الجمركية تهدد انتعاش السوق: كيف يمكن للرياح الاقتصادية المعاكسة أن تعيد تشكيل توقعات سوق الأسهم لعام 2026

سوق الأسهم والاقتصاد يرسلان إشارات متضاربة، والمستثمرون بدأوا في الانتباه. بعد أن حقق مؤشر S&P 500 ثلاث سنوات متتالية من المكاسب ذات الأرقام المئوية المزدوجة، بما في ذلك ارتفاع بنسبة 16% في 2025، يبدو أن التوقعات لعام 2026 تزداد غموضًا. المسبب: سياسات التجارة التي تبدو أنها تؤثر على الأساسيات الاقتصادية، حتى مع أن أرقام الناتج المحلي الإجمالي الرئيسية تشير إلى استمرار القوة.

علامات تحذيرية اقتصادية تظهر تحت السطح

نظام الرسوم الجمركية الذي فرضه الرئيس ترامب، والذي رفع متوسط الضرائب على الواردات الأمريكية إلى 16.8% ( وهو الأعلى منذ عام 1935، وفقًا لمختبر الميزانية في ييل )، تم الترويج له كطريق إلى الازدهار. ومع ذلك، فإن الأدلة التجريبية تحكي قصة مختلفة حول كيف تؤثر هذه السياسات على سوق الأسهم والاقتصاد.

الواقع مقابل الخطاب:

حجت الإدارة بأن الموردين الأجانب سيتحملون تكاليف الرسوم الجمركية، لحماية المستهلكين الأمريكيين. لكن تحليل جولدمان ساكس يتناقض مع ذلك: تحملت الشركات والمستهلكون الأمريكيون 82% من الرسوم الجمركية في أكتوبر 2025، ومن المتوقع أن يرتفع حصة المستهلكين إلى 67% بحلول منتصف 2026. هذا التحويل المباشر إلى ميزانيات الأسر يمثل عائقًا كبيرًا أمام إنفاق المستهلكين—وهو محرك عادةً ما يدفع أداء السوق.

انكمش النشاط التصنيعي لمدة تسعة أشهر متتالية، وفقًا لمعهد إدارة سلسلة التوريد. هذا التدهور يتناقض مباشرة مع الادعاءات بأن الرسوم الجمركية ستعيد إحياء الإنتاج المحلي. في الوقت نفسه، وصل معدل البطالة إلى أعلى مستوى له منذ أربع سنوات، وشهد عام 2025 أبطأ وتيرة توظيف ( خارج سنوات الجائحة ) منذ 2009، وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل.

ربما الأكثر دلالة: سجلت ثقة المستهلكين في 2025 أدنى متوسط سنوي منذ أن بدأ جامعة ميشيغان بجمع هذا المؤشر في 1960. عندما يصبح الأسر متشائمة بشأن آفاقها المالية، يتبع عادةً الإنفاق الاختياري—وهو ديناميكية حاسمة تربط سوق الأسهم والاقتصاد.

تخلص أبحاث الاحتياطي الفيدرالي، التي فحصت 150 سنة من البيانات التاريخية، إلى أن الرسوم الجمركية سبقت باستمرار فترات ارتفاع معدلات البطالة والنمو البطيء. هذا السجل التاريخي يحمل وزنًا لأي شخص يقلق بشأن المسار الاقتصادي وتقييمات الأسهم.

إشارات تقييم السوق تتردد صداها مع عصر الدوت كوم

العلاقة بين سوق الأسهم والاقتصاد تصبح أكثر قلقًا عند النظر إليها من خلال مؤشرات التقييم. يوفر مؤشر روبرت شيلر للأسعار إلى الأرباح المعدلة دوريًا (CAPE)— الذي ينعّم تقلبات الأرباح عبر دورات الأعمال— سياقًا حاسمًا.

بحلول ديسمبر، وصل معدل CAPE لمؤشر S&P 500 إلى 39.4، وهو أعلى قراءة شهرية منذ أكتوبر 2000، قبل انهيار الدوت-كوم. تاريخيًا، تم اختراق هذا الحد من التقييم فقط 25 مرة في تاريخ السوق الحديث. كل حالة تحمل تبعات مهمة للأداء اللاحق.

ما تكشفه التاريخ:

عندما يدخل مؤشر S&P 500 في هذه المنطقة من التقييم، تتحول العوائد المستقبلية إلى سلبية بشكل واضح على مدى فترات ممتدة:

• آفاق سنة واحدة: كانت العوائد بمعدل -4%، وتتراوح بين +16% (أفضل) و -28% (أسوأ)
• آفاق سنتين: بلغت الخسائر المتوسطة -20%، مع انخفاضات أسوأ تقترب من -43%
• آفاق ثلاث سنوات: هبطت العوائد بمعدل -30%، وللمرة الأولى، لم يولد المؤشر عوائد إيجابية عبر أي فترة ثلاثية بعد تقييمات مرتفعة كهذه

بينما لا تضمن الانخفاضات السنوية المفردة، فإن بيانات الفترات الممتدة ترسم صورة قاتمة. الوزن المشترك للتقييمات الممتدة والضغوط الاقتصادية الناتجة عن الرسوم الجمركية يخلق بيئة صعبة بشكل خاص للمستثمرين الذين يعتمدون على استمرار انتعاش 2025.

وضع استراتيجي للأوقات غير المؤكدة

تقاطع تقييمات سوق الأسهم المرتفعة والضعف الاقتصادي يشير إلى لحظة لإعادة توازن المحفظة. هذا لا يعني البيع الذعر أو الانسحاب الكامل من السوق. لكنه يتطلب تصرفًا منضبطًا.

يجب على المستثمرين تقييم ممتلكاتهم الحالية بعين جديدة—التخلي عن المراكز التي تفتقر إلى قناعة قوية. بناء احتياطيات نقدية معتدلة يوفر راحة نفسية ووقودًا جافًا للاستخدام عندما تخلق الاختلالات نقاط دخول جذابة. نظرًا لأن العلاقة بين سوق الأسهم والاقتصاد لا تزال مرتبطة بمسارات الرسوم الجمركية واتجاهات التوظيف، فإن المرونة التكتيكية تصبح أكثر قيمة.

سوق الأسهم والاقتصاد نادرًا ما يكونان متزامنين تمامًا، لكن الاختلاف الحالي—قيم مرتفعة قوية مع أساسيات تتدهور—يستحق تفكيرًا جديًا من قبل أي شخص لديه أهداف مالية طويلة الأمد.