توقعات مورغان ستانلي بانخفاض الدولار طوال عام 2026: قصة نصفين في أسواق العملات

تحليل العملات الأخير لمورغان ستانلي يرسم صورة معقدة للعام القادم، حيث يواجه الدولار الأمريكي فترة من الضغط المستمر قبل احتمالية التعافي. وفقًا لاستراتيجيي البنك الاستثماري، ستشهد ديناميكيات عملة التمويل تحولًا دراماتيكيًا، مع إعادة ترتيب الأصول الآمنة التقليدية مثل الفرنك السويسري (CHF)، واليورو (EUR)، والين الياباني (JPY) عبر نظامين سوقيين مميزين.

النصف الأول: ضعف الدولار وسط تيسير الاحتياطي الفيدرالي

من المتوقع أن يشهد النصف الأول من عام 2026 انخفاضًا في مؤشر الدولار (DXY) بنحو 5% ليصل إلى مستوى 94 بحلول منتصف العام. هذا الانخفاض ناتج عن “نظام الدب” الأوسع الذي يتوقع مورغان ستانلي استمراره خلال النصف الأول من العام. المحفز الرئيسي وراء هذا الضعف هو المسار المتوقع لسياسة الاحتياطي الفيدرالي — حيث يُتوقع أن يتم خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات إضافية قبل منتصف 2026، مما يعكس تحولًا نحو سياسة نقدية تيسيرية وسط تباطؤ سوق العمل.

آلية انخفاض الدولار بسيطة: مع تقارب أسعار الفائدة الأمريكية نحو المستويات الدولية، يقل جاذبية الأصول المقومة بالدولار. من المحتمل أن يستمر موقف الاحتياطي الفيدرالي المتحفظ، حتى مع استمرار تأثير العوامل الموسمية على التضخم، في الضغط نزولًا على الدولار لفترة ممتدة. خلال هذا النظام الهابط، يحتفظ الدولار بقدرته على أن يكون عملة تمويل على الرغم من ارتفاع تكاليف الحمل، ويظل جذابًا بشكل رئيسي بسبب استقراره وخصائص السيولة لديه.

نقطة التحول: تحول هيكلي في النصف الثاني من 2026

يتوقع مورغان ستانلي أن يحدث تحول مهم مع تقدم عام 2026 إلى النصف الثاني. من المتوقع أن ينتهي دورة خفض أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، متزامنة مع تعزيز زخم النمو الاقتصادي الأمريكي. هذا التزامن يهيئ الساحة لانتعاش في معدلات الفائدة الحقيقية الأمريكية، مما يغير بشكل جذري مشهد سوق العملات. بدلاً من مجرد تعافي الدولار، يتصور مورغان ستانلي انتقالًا إلى “نظام الحمل” — وهو بيئة سوق تهيمن عليها تداولات العملات المتقاطعة والفروق في العائدات النسبية.

في ظل هذا النظام الناشئ، تكتسب العملات ذات المخاطر زخمًا مع سعي المستثمرين لتحقيق عوائد أعلى، بينما تواجه عملات التمويل ضعفًا منهجيًا. بشكل متناقض، ينزلق الدولار نفسه إلى وضعية هشة كعملة تمويل، على الرغم من مكانته كملاذ آمن تاريخيًا. هذا التغيير يعيد ترتيب الفرص عبر أزواج العملات، مع تفضيل خاص للأزواج الأوروبية.

الميزة الأوروبية: ظهور الفرنك السويسري كخيار تمويل مفضل

مع تطور نظام الحمل، يحدد مورغان ستانلي العملات الأوروبية — وعلى رأسها الفرنك السويسري — كمهيأة للتفوق في النصف الثاني من 2026. من المتوقع أن يتحول الفرنك السويسري إلى خيار التمويل المفضل، ليحل محل الدولار في دوره التقليدي. كما تستفيد اليورو والين الياباني من هذا التغيير الهيكلي، إلا أن قوة الفرنك النسبي في بيئة الحمل تجعله جذابًا بشكل خاص للمتداولين المتقدمين والمستثمرين المؤسساتيين الباحثين عن خيارات تمويل ذات تكلفة منخفضة.

هذا التحول يمثل أكثر من تقلب مؤقت؛ إنه إشارة إلى إعادة ترتيب أعمق لكيفية حصول المشاركين في السوق على التمويل للمراكز المقترنة بالرافعة المالية. البدائل التقليدية مثل الين والفرنك، مع توقعات نمو أوروبي قوية، تضع هذه العملات في موقع أكثر كفاءة مقارنة بصفقات الحمل القائمة على الدولار في النصف الثاني من العام.

التداعيات الاستراتيجية لمتداولي العملات

تؤكد توقعات مورغان ستانلي ذات النظامين على أهمية التمركز التكتيكي طوال عام 2026. يجب على المشاركين في السوق أن يدركوا أن ضعف الدولار سيكون في مراحل متوقعة وليس تراجعًا مستمرًا، حيث أن الانتقال من نظام الدب إلى نظام الحمل يعيد تشكيل ليس فقط تقييمات العملات، بل أيضًا حسابات المخاطر والعوائد لتدفقات رأس المال الدولية. النجاح في هذا البيئة يتطلب مرونة — فالاستراتيجيات التي كانت مناسبة لنصف العام الأول من ضعف الدولار قد تكون غير مثالية بمجرد أن يسيطر نظام الحمل في النصف الثاني.