توصية بأسهم الرعاية الصحية: لماذا أصبحت صناعة الأدوية محور اهتمام الاستثمار؟

العالم يشهد دورة نمو جديدة في سوق الأدوية. من المتوقع أن يصل حجم سوق الأدوية الحيوية في الولايات المتحدة إلى 445 مليار دولار بحلول عام 2027، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 8.5٪، وهذه البيانات تكفي لإظهار إمكانات الاستثمار في هذا القطاع. وعلى عكس الصناعات التقليدية التي تتأثر بتقلبات الاقتصاد، يتميز قطاع الرعاية الصحية بخصائص مقاومة للاقتصاد — فالناس يحتاجون إلى العلاج بغض النظر عن الحالة الاقتصادية، مما يحدد خصائص الأمان في أسهم الأدوية.

لماذا تستحق أسهم الرعاية الصحية الاهتمام؟

إمكانيات كبيرة للخيال الصناعي

تُعزز التقدم في تقنيات الرعاية عن بعد، وتسريع تطوير الأدوية الجديدة، وتزايد شيخوخة السكان، عوامل متعددة تجعل صناعة التكنولوجيا الطبية هدفًا لجذب السوق الرأسمالي. بالمقارنة مع الإلكترونيات التي تتأثر بدورات الاقتصاد، فإن منحنى الطلب على الأدوية أكثر استقرارًا، ولهذا السبب يوجه المزيد من المستثمرين أنظارهم نحو هذا المجال.

الدفع بالسعر من توقعات المستقبل

مؤشرات الأداء المالي التقليدية لشركات التكنولوجيا الحيوية غالبًا لا تكون لافتة — فالكثير من الشركات لا تزال في مرحلة البحث والتطوير، وتفتقر إلى تدفقات نقدية مستقرة. ولكن بمجرد أن تتجاوز أدوية جديدة اعتماد إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) وتحصل على نتائج تجارب سريرية متقدمة، غالبًا ما يشهد سعر السهم ارتفاعًا كبيرًا. على سبيل المثال، شركة تايوان “دوها” (药华药) ارتفعت أسهمها بمضاعف الضعف في عام 2022 بسبب اعتماد الأدوية اليتيمة، على الرغم من أن أرباحها للسهم كانت سلبية في ذلك الوقت، إلا أن المستثمرين كانوا يركزون على إمكانات أرباحها المستقبلية. وعند إعلان نتائج الربع الأول لعام 2024، وصل سعر السهم إلى 388 نوتة دولار تايواني.

السياسات والأحداث كمحركات للتقلبات

خلال جائحة 2020، شهدت أسهم شركات اللقاحات ارتفاعًا كبيرًا؛ لكن مع تراجع سياسة التيسير الكمي (QE) من قبل الاحتياطي الفيدرالي، استمرت أسهم التكنولوجيا الحيوية غير المربحة في الارتفاع، مما يعكس إصرار السوق على الابتكار العلاجي. يمكن أن تؤدي نتائج سريرية جديدة، واعتمادات براءات الاختراع، وتوسعات في المؤشرات العلاجية، إلى تقلبات في أسعار الأسهم.

تحليل منطق تقييم أسهم الأدوية

“الأدوية الرائدة” تحدد قيمة الشركة

هناك مفهوم مهم في صناعة الأدوية: “الأدوية الرائدة(blockbusters)”، وهو دواء واحد يحقق مبيعات سنوية تتجاوز مليار دولار. عادةً، تواصل الشركات الناجحة استثمار 50-60٪ من إيراداتها في البحث والتطوير، حتى لو أدى ذلك إلى تقليل هامش الربح في الفترة الحالية، فإن المؤسسات الاستثمارية الكبرى ترفع مضاعف P/E لهذه الشركات لأنها تدرك القيمة طويلة الأمد التي يجلبها الابتكار المستمر. هذا مشابه لمنطق أن شركة TSMC لديها مضاعف P/E أعلى من UMC — فاستثمارها في الابتكار يحدد قدرتها التنافسية المستقبلية.

مؤشر PSR كأداة تقييم

نظرًا لعدم وجود أرباح للأدوية في مراحل البحث والتطوير، يستخدم المستثمرون المؤسساتيون غالبًا مؤشر PSR (نسبة سعر السهم إلى الإيرادات) لتقييم شركات التكنولوجيا الحيوية الجديدة. هذا المؤشر أكثر ملاءمة من P/E لقياس الشركات في مراحلها المبكرة.

اعتماد إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) هو تذكرة عبور عالمية

تمتلك إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) أعلى معايير الرقابة في العالم. بمجرد أن يمر دواء معين عبر موافقة FDA الأمريكية، غالبًا ما يتم تسريع عمليات الموافقة في دول أخرى. ولهذا السبب تعتبر الشركات الدوائية في جميع أنحاء العالم أن الحصول على موافقة FDA هو الهدف الأول — فهي تمثل مفتاح السوق العالمية.

لماذا تعتبر الولايات المتحدة السوق المفضلة للاستثمار في الأدوية؟

تمتلك صناعة التكنولوجيا الحيوية والأدوية في الولايات المتحدة ميزة تنافسية فريدة. أولاً، تعد الولايات المتحدة أكبر سوق للأدوية في العالم، حيث لا تخضع تسعير الأدوية لرقابة صارمة من قبل التأمين الصحي، وتتحمل شركات التأمين التكاليف، مما يمنح شركات الأدوية هامش ربح كبير للاستثمار في البحث والتطوير. بالمقارنة، في تايوان، بسبب نظام التأمين الصحي الوطني الذي يخفض أسعار الأدوية سنويًا، فإن العديد من الأدوية الجديدة لا تفضل الاستيراد.

ثانيًا، تجمع الولايات المتحدة قرابة المليون من المهنيين العاملين في صناعة الأدوية، ويشمل ذلك مجالات البحث والتطوير، التصنيع، المبيعات وغيرها من القطاعات. يساهم وجود المواهب المتميزة في دفع بيئة الابتكار في القطاع بأكمله. ثالثًا، يدعم السوق المالي الأمريكي بقوة صناعة الأدوية، مما يخلق دورة إيجابية — تدفق رأس المال → جذب المواهب → تسريع الابتكار → عائد الاستثمار، وهذه الآلية رد فعل فريد من نوعه على مستوى العالم.

الشركات الرائدة في سوق الرعاية الصحية العالمي

ينقسم سوق الرعاية الصحية في الولايات المتحدة إلى أربعة قطاعات: الأدوية، التكنولوجيا الحيوية، الأجهزة الطبية، والخدمات الطبية. إليك الشركات الرائدة في كل قطاع:

شركة ليرلي (LLY)

وفقًا لبيانات تصنيف القيمة السوقية العالمية، في عام 2024، بلغت قيمة شركة ليرلي 842.05 مليار دولار، لتحتل المركز العاشر عالميًا، وتصبح أكبر شركة أدوية في العالم. تسيطر على حوالي 60٪ من سوق أدوية إنقاص الوزن في أمريكا الشمالية، وما زالت هناك مساحة للنمو في السنوات القادمة.

فايزر (PFE)

الدواء الفموي الخاص بكوفيد-19 هو الدعامة الأساسية لها، ويستجيب لطلب المرضى الخفيفين. المستثمرون على المدى الطويل يمكنهم الدخول عند تصحيح السوق.

جونسون آند جونسون (JNJ)

السهم ينمو بثبات، وتوزيعات الأرباح وفيرة، وتقلباته أقل نسبيًا، مما يجعله خيارًا دفاعيًا بين أسهم التكنولوجيا الحيوية، مناسب للاستثمار المنتظم أو الحفظ على المدى الطويل.

شركة أبفي (ABBV)

منتجها الرئيسي هو Humira لعلاج التهاب المفاصل الروماتويدي. على الرغم من مخاوف انتهاء صلاحية براءات الاختراع، إلا أن الشركة تمتلك مئات براءات الاختراع التي تبني حاجزًا تنافسيًا، وتحقق أرباحًا مستمرة من خلال اتفاقيات الترخيص. استثمارها المستمر في البحث والتطوير يمنحها محركات نمو جديدة.

ميرك (MRK)

المنتج الرئيسي Keytruda هو أحد الأدوية المضادة للسرطان الأكثر مبيعًا في العالم، ويشهد ارتفاعًا ثابتًا في السعر، وتوزيعات أرباح جيدة، وهو فرصة جيدة للدخول عند تصحيح السوق.

شركة يونيفيد (UNH)

تستفيد من شيخوخة السكان وزيادة الطلب على الرعاية الصحية، وتواصل زيادة الإيرادات والأرباح، ويشهد سعر السهم ارتفاعًا طويل الأمد ويوفر عوائد جيدة.

فرص شركات الأدوية في تايوان

شركة سيندا للأدوية (1720)

شركة تصنيع أدوية متنوعة، تعمل في مجالات الأدوية التقليدية، والمنتجات الصحية، والأجهزة الطبية. شهدت نموًا تدريجيًا في الإيرادات مؤخرًا، وأصولًا مستقرة، وتحظى بشعبية بين المستثمرين الباحثين عن عوائد ثابتة.

شركة هكون للتكنولوجيا الحيوية (1783)

تعمل في مجالي المنتجات الاستهلاكية (مثل منظفات الوجه، منتجات العناية) والمنتجات البيولوجية الطبية (مثل مواد إصلاح العظام، أدوية العيون). تتمتع بأساسيات مستقرة، ونسبة ديون صحية، وتستحق المتابعة.

تحذيرات من مخاطر الاستثمار في أسهم الأدوية

تقلبات حادة

نتائج التجارب السريرية، تحركات المنافسين، التغيرات السياسية، نزاعات براءات الاختراع، كلها قد تؤدي إلى تقلبات كبيرة في سعر السهم. على المستثمرين أن يكونوا مستعدين لتحمل المخاطر والصبر.

مخاطر الرقابة والسياسات

صناعة الأدوية تخضع لرقابة عالية من الحكومات، وتختلف السياسات الصحية وأنظمة التأمين بين الدول. في الدول المتقدمة، غالبًا ما توجد رقابة على أسعار الأدوية من قبل أنظمة التأمين، مما يزيد من تعقيد السوق.

آفاق الاستثمار في أسهم التكنولوجيا الحيوية

نظرًا لإمكاناتها الكبيرة وخصائصها المقاومة للاقتصاد، أصبحت أسهم الأدوية والتكنولوجيا الحيوية محور اهتمام المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، مقارنةً بالنمو في سوق الأسهم الأمريكية، لا تزال السوق التايوانية تهيمن عليها أسهم الإلكترونيات، وحتى الشركات البيولوجية الممتازة نادرًا ما تحقق ارتفاعات بمضاعفات عشرات الأضعاف.

حتى الآن، لا تزال الولايات المتحدة السوق الأكثر تطورًا في صناعة الأدوية، حيث تتفوق الشركات من حيث الحجم، والابتكار، والقدرة التنافسية. على الرغم من أن سوق الأدوية الآسيوي في تطور، إلا أن هناك فجوات في مستوى التقنية، ودرجة النشاط السوقي، واحترافية المستثمرين.

للمستثمرين المهتمين بصناعة الأدوية، يُنصح بالتركيز على الأسهم الأمريكية، فهي ليست فقط ذات نماذج أعمال ناضجة، بل توفر أيضًا أفضل الفرص الاستثمارية على مستوى العالم. بالمقارنة مع قطاعات أخرى، يتطلب الاستثمار في أسهم الأدوية فهمًا أعمق للصناعة ومعرفة تخصصية، لكن إمكانات العائد على المدى الطويل تستحق الانتظار.