نسبة السعر إلى الأرباح التي يجب أن يفهمها المستثمرون في الأسهم: الدليل الكامل من الأساس إلى التطبيق العملي

عند الاستثمار في الأسهم، من الضروري تقييم ما إذا كانت السهم رخيصًا أم غاليًا، ونسبة السعر إلى الأرباح (PE) بلا شك هي أداة المراجعة الأكثر فاعلية. كثير من المحللين عند تقييم الأسهم يذكرون مستويات نسبة السعر إلى الأرباح السابقة، وموقع السعر الحالي، ومن ثم يحسبون سعر دخول معقول. فماذا تمثل نسبة السعر إلى الأرباح بالضبط؟ كيف يتم حسابها؟ وكيف يمكن تطبيقها في اختيار الأسهم عمليًا؟ ستأخذك هذه المقالة لفهم هذا المؤشر المهم بشكل عميق.

ما هي نسبة السعر إلى الأرباح؟ تحليل المفهوم الأساسي

نسبة السعر إلى الأرباح (PE) تُعرف أيضًا بنسبة السعر إلى الأرباح السوقية، والاسم الكامل باللغة الإنجليزية هو Price-to-Earnings Ratio. المعنى الأساسي لها هو: قياس كم سنة يحتاجها سعر السهم الحالي ليحقق أرباحًا تعادل قيمته السوقية، بمعنى آخر، كم سنة يحتاج المستثمر لانتظار استرداد استثماره.

على سبيل المثال، شركة تايوان Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) حالياً نسبة PE حوالي 13، مما يعني أنه بناءً على معدل الأرباح الحالي، تحتاج الشركة إلى 13 سنة من الأرباح الصافية لتعادل قيمتها السوقية الحالية؛ أو من وجهة نظر المستثمر، بعد شراء سهم TSMC، يحتاج إلى 13 سنة لاسترداد استثماره من خلال أرباح الشركة.

منطق ارتفاع وانخفاض نسبة السعر إلى الأرباح مقابل غلاء أو رخص السعر: كلما كانت نسبة PE أقل، عادةً ما يُشير إلى أن السهم رخيص نسبيًا، والسوق قد يكون أكثر تحفظًا في توقعاته للمستقبل؛ وكلما كانت نسبة PE أعلى، فهذا يدل على أن السوق مستعد لدفع علاوة أعلى، وقد يكون ذلك بسبب توقعات إيجابية لمستقبل الشركة أو نمو مرتفع، وبالتالي يكون سعر السهم أعلى.

كيف يتم حساب نسبة السعر إلى الأرباح؟ طريقتان لفهمها مرة واحدة

هناك طريقتان رئيسيتان لحساب نسبة PE: الأولى هي سعر السهم مقسومًا على ربحية السهم (EPS)، والثانية هي إجمالي القيمة السوقية للشركة مقسومًا على صافي أرباح المساهمين. في الممارسة العملية، غالبًا ما تُستخدم الطريقة الأولى.

على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم 520 يوان، وEPS لعام 2022 هو 39.2 يوان، فإن نسبة PE = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. هذا الحساب بسيط جدًا: كلما زاد سعر السهم أو انخفض EPS، زادت نسبة PE؛ والعكس صحيح.

مصادر بيانات EPS المختلفة قد تؤدي إلى نتائج مختلفة لنسبة PE، وهذا يبرز تصنيفات متعددة لنسبة PE.

الأنواع الثلاثة لنسبة السعر إلى الأرباح: ثابتة، متحركة، وتوقعية

اعتمادًا على نطاق البيانات الزمنية المستخدمة لحساب EPS، يمكن تصنيف نسبة PE إلى ثلاثة أنواع، ولكل منها سيناريوهات تطبيق مختلفة:

نسبة PE الثابتة: تعتمد على البيانات التاريخية للتقارير السنوية

صيغة الحساب: سعر السهم ÷ EPS السنوي

نسبة PE الثابتة تستخدم بيانات EPS من التقارير السنوية التي تصدرها الشركة. على سبيل المثال، لشركة TSMC لعام 2022، يمكن جمع EPS من الأرباع الأربعة: Q1 (7.82) + Q2 (9.14) + Q3 (10.83) + Q4 (11.41) = 39.2 يوان.

نظرًا لأن EPS السنوي يظل ثابتًا قبل إصدار التقرير السنوي الجديد، فإن تقلب نسبة PE يأتي فقط من تغير سعر السهم، ولهذا يُطلق عليها “ثابتة”. هذا المؤشر متأخر جدًا، لكنه الأكثر موثوقية من حيث البيانات.

نسبة PE المتحركة (TTM): تعكس أحدث 12 شهرًا بشكل ديناميكي

صيغة الحساب: سعر السهم ÷ مجموع الأرباع الأربعة الأخيرة من EPS

نسبة PE المتحركة، وتُعرف أيضًا بـ TTM (Trailing Twelve Months)، تستخدم مجموع الأرباع الأربعة الأخيرة من EPS كمقام. مع إصدار التقارير الفصلية، يمكن لهذا الحساب أن يعكس بشكل أكثر حداثة أداء الشركة.

على سبيل المثال، إذا كانت EPS للربع الأول من 2023 هو 5 يوان، فإن مجموع الأرباع الأربعة الأخيرة = Q2 2022 (9.14) + Q3 2022 (10.83) + Q4 2022 (11.41) + Q1 2023 (5) = 36.38 يوان، إذن PE المتحرك = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

مقارنةً بـ PE الثابت 13.3، فإن PE المتحرك 14.3 هو أكثر حداثة ويقلل من التأخير، لكنه لا يتنبأ بالاتجاه المستقبلي.

نسبة PE التوقعية: تعتمد على توقعات الأرباح المستقبلية

صيغة الحساب: سعر السهم ÷ EPS المتوقع للسنة القادمة

نسبة PE التوقعية تعتمد على توقعات المؤسسات للأرباح المستقبلية، وتوفر تقييمًا استباقيًا. إذا توقعت إحدى المؤسسات أن EPS لعام 2023 هو 25 يوان، فإن PE التوقعية = 520 ÷ 25 = 20.8.

لكن، نظرًا لاختلاف التوقعات بين المؤسسات، ووجود تحيزات متفائلة أو محافظة من قبل الشركات، فإن هذا المؤشر أقل موثوقية، ويُستخدم بشكل محدود.

ملخص مقارنة الأنواع الثلاثة لنسبة PE:

ما هو مستوى نسبة PE المعقول؟ بعدا تقييمين رئيسيين

نظرًا لأن القيمة المطلقة لنسبة PE لا تعطي حكمًا كافيًا، يجب مقارنتها مع نظيراتها لتحديد ما إذا كانت مرتفعة أو منخفضة. هناك طريقتان شائعتان للمقارنة:

مقارنة أفقية بين صناعات مختلفة

تختلف نسبة PE بشكل كبير بين الصناعات. وفقًا لبيانات بورصة تايوان لعام 2023، فإن أسهم صناعة السيارات تصل إلى PE بنسبة 98.3، بينما صناعة الشحن البحري فقط 1.8 — من الواضح أن هذين القطاعين لا يمكن مقارنتهما مباشرة.

لذا، من الأفضل أن يتم مقارنة نسبة PE داخل نفس الصناعة، ويفضل أن تكون الشركات ذات نماذج أعمال متشابهة. على سبيل المثال، مقارنة TSMC مع UMC وPowerchip. حتى الآن، PE لـ TSMC هو 23.85، وUMC هو 15، مما يجعل PE لـ TSMC مرتفعة نسبيًا.

مقارنة أفقية عبر التاريخ

مقارنة PE الحالية مع تاريخ الشركة يمكن أن تساعد في تقييم مستوى التقييم الحالي بسرعة. حالياً، PE لـ TSMC هو 23.85، وهو في منتصف إلى الأعلى من نطاق الـ5 سنوات الماضية — لا يصل إلى فقاعة عالية، ولكنه أفضل من القاع المنخفض، ويعكس انتعاشًا اقتصاديًا صحيًا.

التطبيق العملي: كيف تستخدم نسبة PE في توجيه قرارات الشراء والبيع

رسم بياني لنسبة PE: تصور واضح للمبالغة أو التقييم المنخفض

رسم بياني لنسبة PE هو أداة تصور تساعد المستثمرين على رؤية موقع تقييم السهم بشكل بصري. يتكون عادة من 5 إلى 6 خطوط متوازية، كل خط يمثل علاقة: سعر السهم = EPS × مضاعف PE.

أعلى خط يمثل أعلى نسبة PE تاريخية، وأدنى خط يمثل أدنى نسبة PE تاريخية. الخطوط الوسطى تمثل مستويات PE متوسطة مختلفة.

على سبيل المثال، إذا كان سعر سهم TSMC يقع بين الخطين البنفسجي والأزرق، بين PE 13 و14.8، فهذا يُعتبر منطقة تقييم منخفض، وغالبًا يُنظر إليه كفرصة شراء جيدة. لكن، من المهم أن نؤكد أن انخفاض نسبة PE هو شرط فني واحد فقط، وأن حركة السعر النهائية تتأثر بعدة عوامل.

لا يوجد علاقة سببية حتمية بين نسبة PE وحركة السعر

من المهم أن نلاحظ أن نسبة PE المنخفضة لا تعني بالضرورة ارتفاع السعر، وأن نسبة PE العالية لا تعني بالضرورة هبوط السعر. السوق يقدر بعض الشركات بتقييم مرتفع، غالبًا بسبب توقعات إيجابية لمستقبلها. لذلك، العديد من الأسهم التقنية ذات PE مرتفع، لا تزال أسعارها ترتفع باستمرار.

عند استخدام نسبة PE، يجب أن تعتبرها أداة تقييم واحدة من بين أدوات أخرى، وليست القرار الوحيد.

محدوديات استخدام نسبة PE ونصائح للاستخدام

على الرغم من أن نسبة PE تُستخدم على نطاق واسع، إلا أن لها قيود واضحة:

عدم القدرة على قياس مخاطر ديون الشركة

حساب نسبة PE يعتمد فقط على قيمة حقوق المساهمين، ويتجاهل تمامًا عبء الديون. شركتان لهما نفس نسبة PE، إحداهما ذات أصول ملكية، والأخرى تعتمد على الاقتراض، وتكونان معرضتين لمخاطر مختلفة عند تقلبات السوق أو تغير أسعار الفائدة. الشركات ذات الهيكل المالي الصحي تستحق تقييمًا أعلى، لذلك، لا يمكن الاعتماد على انخفاض PE فقط كعلامة على الرخص.

صعوبة تحديد ما إذا كانت نسبة PE مرتفعة أو منخفضة بدقة

ارتفاع PE قد يكون ناتجًا عن عدة أسباب: شركة تواجه ظروفًا مؤقتة وتراجع أرباحها، أو شركة ذات آفاق نمو مستقبلية واعدة، أو مجرد ارتفاع مفرط يحتاج إلى تصحيح. هذه الحالات تختلف، ويصعب الحكم على ما إذا كانت نسبة PE الحالية مرتفعة جدًا استنادًا إلى تجارب سابقة فقط.

عدم القدرة على تقييم الشركات غير المربحة

العديد من الشركات الناشئة أو شركات التكنولوجيا الحيوية لم تحقق أرباحًا بعد، وبالتالي لا يمكن حساب نسبة PE لها. في هذه الحالة، يحتاج المستثمرون إلى مؤشرات أخرى مثل نسبة القيمة الدفترية (PB) أو نسبة السعر إلى المبيعات (PS).

الفرق بين PE و PB و PS و سيناريوهات الاستخدام

إليك مقارنة بين أهم ثلاثة مؤشرات تقييم:

بعد فهم مفهوم حساب نسبة PE، وكيفية استخدامها، يمكن للمستثمرين اختيار الأسهم بشكل أكثر عقلانية، وفقًا لتفضيلاتهم الاستثمارية. الأدوات المالية المختلفة توفر خيارات متنوعة للتداول، ويمكن للمستثمرين التكيف مع مستوى المخاطرة لتحقيق أهداف الربح في بيئات السوق المختلفة.