فهم معنى نسبة السعر إلى الأرباح، وإتقان مفتاح تقييم الأسهم

عند استثمار الأسهم، نسبة السعر إلى الأرباح (PE أو PER) هي أداة التقييم الأساسية التي يجب إتقانها. لا زال العديد من المستثمرين غير واضحين تمامًا حول “معنى نسبة السعر إلى الأرباح”، ولا يعرفون كيف يستخدمون هذا المؤشر للحكم على القيمة الحقيقية للسهم. في الواقع، نسبة السعر إلى الأرباح ليست غامضة، فبفهم مبدأ حسابها وطريقتها، حتى المبتدئ يمكنه التعلم بسرعة.

معنى نسبة السعر إلى الأرباح: فهم هذا المؤشر الرئيسي في جملة واحدة

نسبة السعر إلى الأرباح (PE أو PER) تعبر ببساطة عن عدد السنوات التي تحتاجها لاسترداد استثمارك من أرباح الشركة.

من منظور آخر، فإن نسبة السعر إلى الأرباح تُستخدم كمقياس لمدى غلاء أو رخص السهم. على سبيل المثال، إذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح لسهم معين هي 15، فهذا يعني أن الشركة تحتاج إلى 15 سنة لتوليد أرباح تساوي قيمتها السوقية الحالية، أو بعبارة أخرى، تحتاج إلى 15 سنة لاسترداد رأس مالك من أرباح الشركة.

كما يُطلق على نسبة السعر إلى الأرباح اسم مكرر الربح، وهو أحد أكثر طرق التقييم شيوعًا في سوق الأسهم. يمكنه أن يخبر المستثمرين ما إذا كانت الأسعار الحالية معقولة بالنسبة لقدرة الشركة على تحقيق الأرباح.

كيف يتم حساب نسبة السعر إلى الأرباح: طريقتان بسيطتان للفهم

حساب نسبة السعر إلى الأرباح بسيط جدًا، وهناك طريقتان رئيسيتان:

الطريقة الأولى: سعر السهم ÷ ربحية السهم (EPS)

هذه هي الطريقة الأكثر استخدامًا. على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم الحالي هو 500 ريال، وربحية السهم هي 25 ريال، فإن نسبة السعر إلى الأرباح = 500 ÷ 25 = 20.

الطريقة الثانية: القيمة السوقية الإجمالية للشركة ÷ صافي أرباح الشركة الكلي

النتيجة هي نفسها، ولكن باستخدام بيانات الشركة الكاملة.

مثال حقيقي: شركة تايوان ستيل (2330.TW) سعر السهم 520 ريال، وربحية السهم لعام 2022 كانت 39.2 ريال، إذن نسبة السعر إلى الأرباح = 520 ÷ 39.2 = 13.3. هذا يعني أنه بسعر الشراء الحالي، يحتاج المستثمر حوالي 13 سنة لاسترداد رأس ماله من أرباح الشركة.

أنواع نسبة السعر إلى الأرباح: فهم الأنواع الثلاثة الرئيسية

في الاستثمار العملي، بسبب اختلاف البيانات المستخدمة في حساب الأرباح، تُقسم نسبة السعر إلى الأرباح إلى ثلاثة أنواع:

نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة — بناءً على الأرباح الماضية

صيغة الحساب: سعر السهم ÷ أرباح السنة الماضية

نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة تعتمد على الأرباح التي أعلنت عنها الشركة في العام السابق. على سبيل المثال، شركة تايوان ستيل لعام 2022، أرباحها للسنة كانت 39.2 ريال، وهي مجموع أرباح الأرباع الأربعة: 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2.

هذه البيانات مستقرة نسبياً، وتتحرك نسبة السعر إلى الأرباح مع تقلبات سعر السهم، لذلك تسمى “ثابتة”. من مميزاتها أن البيانات موثوقة، وعيوبها أنها تتأخر أحيانًا، خاصة في فترات التغير السريع في الاقتصاد.

نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة — تعكس الأداء خلال الـ 12 شهرًا الأخيرة

صيغة الحساب: سعر السهم ÷ مجموع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة

نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة تُعرف أيضًا بـ TTM (Trailing Twelve Months)، وتعني حسابها باستخدام بيانات الـ 12 شهرًا الأخيرة. وبما أن الشركات المدرجة تصدر تقارير ربع سنوية، فإنها تجمع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة.

على سبيل المثال، إذا كانت أرباح تايوان ستيل في الربع الأول من 2023 هي 5 ريال، فإن مجموع الأرباع الأربعة الأخيرة = 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38، إذن PE(TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.
هذه الطريقة أكثر حداثة من PE الثابت، وتوفر صورة أدق عن أرباح الشركة الأخيرة.

نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية — بناءً على التوقعات

صيغة الحساب: سعر السهم ÷ أرباح السنة المتوقعة

نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية تعتمد على توقعات المحللين للأرباح المستقبلية. إذا كانت التوقعات أن أرباح تايوان ستيل لعام 2023 ستكون 35 ريال، فإن PE المستقبل = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

لكن يجب الانتباه إلى أن تقديرات المؤسسات المختلفة تختلف بشكل كبير، والتوقعات نفسها عرضة للخطأ، لذلك فإن قيمة هذا المؤشر أقل موثوقية.

ما هو النطاق المعقول لنسبة السعر إلى الأرباح: طريقتان للحكم

عند رؤية رقم نسبة السعر إلى الأرباح، كيف تعرف إذا كان مرتفعًا أم منخفضًا؟ هناك طريقتان رئيسيتان:

المقارنة مع الشركات المماثلة — المقارنة الأفقية مباشرة

تختلف نسب السعر إلى الأرباح بشكل كبير بين القطاعات. على سبيل المثال، في سوق تايوان لعام 2023، قد تصل نسبة PE في صناعة السيارات إلى 98، بينما في صناعة الشحن البحري تكون حوالي 1.8. لذلك، لا يجوز المقارنة بين قطاعات مختلفة.

الصحيح هو أن تقارن مع شركات من نفس القطاع ونوع النشاط. على سبيل المثال، نسبة PE لشركة تايوان ستيل هي 23.85، ولشركة إنتل (2303.TW) هي 15، فالمقارنة هنا ذات معنى. ويُلاحظ أن تقييم تايوان ستيل أعلى، وهو غالبًا يعكس تفاؤل السوق بمستقبلها.

التحليل الزمني — مقارنة مع تاريخ الشركة

بمقارنة نسبة PE الحالية مع تاريخ الشركة خلال السنوات الماضية، يمكن معرفة مدى تقييم السوق الآن.

مثلاً، شركة تايوان ستيل، نسبة PE الحالية 23.85، تقع في النطاق الأعلى خلال الخمس سنوات، فهي ليست في فقاعة عند أعلى المستويات، وأيضًا أعلى من أدنى المستويات، مما يدل على أن سعر السهم في مرحلة تصحيح معقولة، ويعكس تفاؤل السوق المعتدل بمستقبل الشركة.

مخطط تدفق نسبة السعر إلى الأرباح: رسم بياني لفهم التقييم

للحكم بشكل أكثر وضوحًا على ما إذا كان سعر السهم مرتفعًا أم منخفضًا، يمكن استخدام مخطط تدفق نسبة السعر إلى الأرباح. يُظهر هذا المخطط على رسم سعر السهم على مدى الزمن، مع وجود 5 إلى 6 خطوط، كل خط يمثل: سعر السهم = أرباح السهم × نسبة السعر إلى الأرباح.

أعلى خط يمثل أعلى سعر استنادًا إلى أعلى PE تاريخي، وأدنى خط يمثل أدنى سعر استنادًا إلى أدنى PE تاريخي.

على سبيل المثال، إذا كان سعر سهم تايوان ستيل يقع بين الخطين 3 و4، فهذا يشير إلى أن السعر منخفض نسبيًا، وقد يكون فرصة جيدة للشراء. لكن، يجب التنبيه أن انخفاض التقييم لا يضمن الربح، ويجب دائمًا مراعاة أساسيات الشركة، واتجاهات القطاع، وعوامل أخرى.

نسبة السعر إلى الأرباح لا علاقة مباشرة بين سعر السهم والارتفاع أو الانخفاض

هذه نقطة يخطئ فيها الكثير من المبتدئين. السهم ذو PE منخفض لا يضمن ارتفاعه، والسهم ذو PE مرتفع لا يعني بالضرورة انخفاضه.

السوق يقدر قيمة السهم بناءً على توقعاته لمستقبله، ولهذا السبب، كثير من الأسهم التقنية ذات PE مرتفع تواصل الارتفاع — السوق يعتقد أنها تستحق هذا السعر. وعلى العكس، بعض القطاعات التقليدية ذات PE منخفض قد تستمر في الانخفاض.

محدوديات نسبة السعر إلى الأرباح: ثلاثة عيوب يجب معرفتها

رغم فائدة نسبة السعر إلى الأرباح، إلا أن لها قيود واضحة:

1. تجاهل مخاطر الدين في الشركة

نسبة السعر إلى الأرباح تعتمد على قيمة حقوق الملكية، ولا تأخذ في الاعتبار ديون الشركة. فشركتان لهما نفس نسبة PE، إحداهما تعتمد على رأس مالها الخاص، والأخرى تعتمد على اقتراض عالي، فالمخاطر مختلفة تمامًا.

عند ارتفاع أسعار الفائدة أو في فترات الركود، الشركات ذات الديون العالية تواجه ضغوطًا أكبر. لذلك، عند مقارنة الشركات باستخدام نسبة PE، من المهم أيضًا النظر إلى نسبة الدين.

2. تعريف نسبة PE مرتفعة ومنخفضة غير واضح

قد تعكس نسبة PE مرتفعة عدة حالات: شركة تواجه ظروفًا مؤقتة، لكن أساسها قوي، أو لديها إمكانات نمو عالية، أو مجرد فقاعة مضاربة. كل حالة لها تقييمها الخاص، ومن الصعب الاعتماد على معيار واحد فقط.

لذا، لا يمكن القول ببساطة “PE مرتفع لا يجب شراؤه” أو “PE منخفض يستحق الشراء”، بل يجب تحليل الحالة الخاصة للشركة.

3. غير مناسب للشركات الخاسرة

الشركات الناشئة، والصناعات التقنية، وغيرها من الشركات التي لا تحقق أرباحًا بعد، لا يمكن حساب نسبة PE لها. في هذه الحالة، يُستخدم مؤشرات تقييم أخرى، مثل نسبة القيمة الدفترية (PB) أو نسبة السعر إلى المبيعات (PS).

الفرق بين مؤشرات PE، PB، وPS وتطبيقاتها

عند الاستثمار، نستخدم مؤشرات تقييم مختلفة حسب خصائص الشركة:

بعد فهم معنى نسبة السعر إلى الأرباح، يمكنك تقييم قيمة الأسهم بشكل أكثر علمية، وتجنب المبالغة في الشراء أو الخوف المفرط. لكن، لا تعتمد على مؤشر واحد فقط، بل يجب التحليل الشامل للبيانات وتوقعات الشركة.