تحليل شامل لتوزيعات الأرباح للشركات المدرجة: أرباح الأسهم مقابل الأرباح النقدية، أيهما يجب أن يختار المستثمرون؟

ما هو التوزيع الربحي في النهاية؟

عندما تكون شركة مدرجة تحقق أداءً جيدًا ولديها أرباح في حساباتها، عادةً ما يقوم الإدارة بتوزيع جزء من الأرباح على المساهمين كمكافأة. هذا هو ما نطلق عليه عادةً التوزيع الربحي (توزيع الأرباح).

يعد التوزيع الربحي أحد الطرق الأساسية لتحقيق الأرباح للمساهمين. نظرًا لاختلاف نسبة ملكية كل مساهم، فإن مبلغ التوزيع النهائي يختلف أيضًا، ويتم عادةً توزيعه بناءً على عدد الأسهم المملوكة أو وفقًا لنظام الشركة الأساسي.

لكن هناك سؤال مهم هنا: مما تتوزع الأرباح؟ هل هو نقد مباشر، أم إصدار أسهم جديدة؟

مقارنة بين طريقتي التوزيع الربحي: التوزيع النقدي مقابل توزيع الأسهم

أرباح نقدية (توزيع أرباح، توزيع نقدي)

تقوم الشركة بتحويل النقد مباشرة إلى حساب المساهم. إذا كنت تملك 1000 سهم وأعلنت الشركة توزيع 1 ريال نقدًا لكل سهم، فستتلقى 1000 ريال (بعد الضرائب).

مزايا من وجهة نظر المستثمر:

• النقد في اليد، يمكن التصرف فيه بحرية
• لا يخفّض نسبة ملكيتك الأصلية
• عائد فوري وواضح

عيوب من وجهة نظر المستثمر:

• يتوجب دفع ضريبة دخل شخصية (تختلف حسب مدة الاحتفاظ)
• بعد التوزيع، يقل النقد في الحساب، ويحتاج المستثمر للاستثمار مجددًا لزيادة القيمة

أرباح الأسهم (توزيع أسهم مجانية)

تقوم الشركة بإصدار أسهم جديدة مجانًا للمساهمين. إذا أعلنت الشركة عن توزيع سهم واحد لكل 10 أسهم، فسيزيد عدد أسهمك من 1000 إلى 1100، مع تعديل حقوق المساهمين لكل سهم بشكل مناسب.

مزايا من وجهة نظر المستثمر:

• الاستفادة من النمو المركب على المدى الطويل
• زيادة عدد الأسهم، مما قد يزيد من الأرباح المستقبلية إذا ارتفع سعر السهم
• لا يترتب عليه مشاكل ضريبية

عيوب من وجهة نظر المستثمر:

• قد تتعرض حقوق الملكية للتخفيف
• سيولة الأموال قد تكون محدودة

اعتبارات اختيار الشركة

التوزيع النقدي يتطلب وضعًا ماليًا قويًا — يجب أن تكون هناك أرباح كافية ونقد متوفر في الحساب. أما توزيع الأسهم فهو أقل متطلبات، ويمكن للشركة تنفيذه حتى لو كانت تعاني من نقص في السيولة، مما يقلل من ضغط السيولة عليها.

لذا، تميل الشركات ذات النمو السريع إلى توزيع الأسهم، بينما تختار الشركات الناضجة والمستقرة التوزيع النقدي.

كيف يتم حساب التوزيع الربحي؟ دروس عملية وأمثلة

مثال على توزيع أسهم مجاني

أعلنت شركة عن توزيع سهم واحد لكل 10 أسهم:

• الأسهم الأصلية: 1000 سهم
• معدل التوزيع: 0.1
• الأسهم الجديدة: 1000 ÷ 10 × 1 = 100 سهم
• بعد التوزيع، إجمالي الأسهم: 1000 + 100 = 1100 سهم

مثال على توزيع نقدي كامل

أعلنت شركة عن توزيع 5.2 ريال لكل سهم:

• الأسهم الأصلية: 1000 سهم
• التوزيع النقدي: 1000 × 5.2 = 5200 ريال
• بعد خصم 5% ضرائب، المبلغ المستلم: 5200 × 0.95 = 4940 ريال

مثال على توزيع مختلط

بعض الشركات تجمع بين التوزيع النقدي وإصدار الأسهم:

• توزيع سهم واحد مقابل كل 10 أسهم، مع توزيع نقدي قدره 4 ريال لكل سهم
• يتيح ذلك الحفاظ على السيولة وتحفيز المساهمين على المدى الطويل
• يحصل المستثمر على عائد مزدوج: نقدي وأسهم جديدة

متى يتم استلام التوزيع؟ نظرة عامة على عملية التوزيع

تستخدم الشركات المدرجة غالبًا التوزيع السنوي أو الربع سنوي، وتتم العملية على النحو التالي:

→ تاريخ الإعلان: الشركة تعلن عن خطة التوزيع
→ تاريخ قيد الأسهم: تحديد المساهمين المؤهلين (يجب أن يكون المساهمون قد امتلكوا الأسهم قبل هذا التاريخ)
→ تاريخ إلغاء حقوق التوزيع: يتم تعديل سعر السهم تقنيًا، ومن بعده لا يحق للمشتري الاستفادة من التوزيع الحالي
→ تاريخ التوزيع: يتم التحويل الفعلي للأموال أو الأسهم للمساهمين

الفاصل الزمني عادةً يتراوح بين 1-2 شهر، ويعتمد على موعد إعلان الشركة عن نتائجها المالية.

لماذا ينخفض سعر السهم بعد إلغاء حقوق التوزيع؟

هذا يتعلق بمفهومين رئيسيين:

إلغاء الحق في التوزيع (بعد توزيع الأرباح النقدية)

بعد دفع الشركة للأرباح النقدية، تقل الأصول الإجمالية للشركة، وينخفض صافي الأصول لكل سهم. مع بقاء رأس المال ثابتًا، ينخفض سعر السهم.

صيغة الحساب: سعر إلغاء الحق = سعر الإغلاق في تاريخ القيد - قيمة الأرباح النقدية لكل سهم

مثال: سعر إغلاق السهم في تاريخ القيد هو 66 ريال، وتوزيع 10 ريال لكل سهم، فالسعر بعد الإلغاء هو 66 - 10 = 56 ريال

إلغاء الحق في الأسهم (بعد توزيع الأسهم المجانية)

بعد إصدار الأسهم الجديدة، يزداد رأس المال الإجمالي، لكن القيمة السوقية الإجمالية للشركة تظل ثابتة على المدى القصير، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة كل سهم، ويهبط السعر بشكل مناسب.

صيغة الحساب: سعر إلغاء الحق = سعر الإغلاق في تاريخ القيد ÷ (1+معدل التوزيع)

مثال: سعر إغلاق السهم في تاريخ القيد هو 66 ريال، وتوزيع سهم واحد مقابل كل 10 أسهم، بمعدل توزيع 0.1، فالسعر بعد إلغاء الحق هو 66 ÷ 1.1 = 60 ريال

حالة التوزيع المختلط

صيغة الحساب: سعر إلغاء الحق المختلط = (سعر إغلاق تاريخ القيد - قيمة الأرباح النقدية لكل سهم) ÷ (1+معدل التوزيع)

هل نملأ الحق أم نلصقه؟ كيف يحدد المستثمرون العائد الحقيقي

انخفاض سعر السهم بعد إلغاء الحق في التوزيع هو تعديل تقني طبيعي، والمهم هو اتجاه السعر لاحقًا:

ملء الحق: يرتد سعر السهم ويعود إلى مستوى ما قبل التوزيع، ويحقق المستثمر أرباحًا حقيقية

لصق الحق: يستمر سعر السهم في الانخفاض، ويخسر المستثمر فعليًا

يجب انتظار أداء سعر السهم لتأكيد العائد الحقيقي الناتج عن التوزيع. الشركات ذات الأداء المالي الجيد والتوزيع النشط غالبًا ما تجذب المزيد من الشراء بعد التوزيع، مما يدفع سعر السهم للانتعاش. أما الشركات ذات الأداء الضعيف، فغالبًا ما تتعرض لانخفاض السعر بعد التوزيع.

التوزيع النقدي مقابل توزيع الأسهم: أيهما أكثر ربحًا؟

على المدى القصير: التوزيع النقدي أكثر مباشرة، لكنه يخضع للضرائب ويحقق عائدًا محدودًا

على المدى الطويل: إذا كانت الشركة تنمو بشكل جيد، فإن توزيع الأسهم يتيح للمستثمر الاستفادة من زيادة قيمة الأسهم بعد التوزيع، وهو غالبًا أكثر ربحية من العائد الثابت للتوزيع النقدي. مثال على ذلك، أن بعض الشركات التقنية الكبرى قامت بتوزيع أسهم عدة مرات، وخلال 20 سنة، تضاعف عدد الأسهم التي يملكها المستثمرون عشرات المرات.

الخيار الأمثل:

• المستثمرون الذين يحتاجون إلى تدفق نقدي → يفضلون التوزيع النقدي
• المستثمرون على المدى الطويل الباحثون عن القيمة → يفضلون توزيع الأسهم
• المحافظون والآمنون → يختارون الأسهم ذات سجل توزيع نقدي ثابت

كيف يمكن التحقق من معلومات التوزيع للشركة؟

( قناة 1: الموقع الرسمي للشركة
معظم الشركات المدرجة تنشر إعلانات التوزيع على مواقعها الرسمية، وبعضها يحتفظ بسجلات تاريخية للتوزيعات يمكن الاطلاع عليها.

) قناة 2: سوق الأوراق المالية
على سبيل المثال، في سوق تايوان، يمكن الاطلاع على جدول إعلانات حقوق التوزيع ونتائج الحسابات على موقع سوق الأوراق المالية التايواني، والذي يغطي بيانات التوزيع لعدة سنوات.

قناة 3: برامج تداول الأسهم

معظم منصات التداول من شركات الوساطة تدمج تقاويم التوزيع وبيانات التوزيع التاريخية، ويمكن استعلامها بنقرة واحدة.

كيف تتعامل الشركات غير الموزعة مع عوائدها للمساهمين؟

ليس كل الشركات المربحة توزع أرباحًا. الشركات ذات النمو العالي غالبًا ما تفضل استثمار الأرباح في البحث والتطوير والتوسع، وتختار طرقًا أخرى لمكافأة المساهمين:

تقسيم الأسهم — تقسيم سهم واحد إلى سهمين أو أكثر، لتخفيض سعر السهم وجعله أكثر جذبًا للمشتريين، مما يرفع سعر السهم بشكل غير مباشر

شراء الأسهم (الاست repurchase) — تستخدم الشركة السيولة لشراء أسهمها وإلغائها، مما يقلل من عدد الأسهم ويزيد من قيمة السهم، ويرسل إشارة للسوق بأن السهم مقيم بأقل من قيمته

هذه الطرق تساهم أيضًا في زيادة ثروة المستثمرين على المدى الطويل.

ملخص النقاط الأساسية

التوزيع الربحي هو آلية لمشاركة أرباح الشركة مع المساهمين. لكل من التوزيع النقدي وتوزيع الأسهم مزايا وعيوب، وتختار الشركات الطريقة بناءً على وضعها المالي. يجب على المستثمرين اختيار الشركات ذات الأداء المالي المستقر والتوزيع النشط لتحقيق أفضل عائد. سواء كان التوزيع نقديًا أو أسهميًا، فإن العائد النهائي يعتمد على أساس الشركة وأداء سعر السهم لاحقًا. الاستثمار في الشركات ذات التوزيع المستمر والقاعدة المالية القوية هو النهج الصحيح لتحقيق الأرباح من التوزيع.