تقييم الأسهم في الواقع بسيط جدًا: عليك أن تفهم المنطق وراء نسبة السعر إلى الأرباح

عند الحديث عن استثمار الأسهم، قد يكون نسبة السعر إلى الأرباح (PE) هي المؤشر الأكثر تكرارًا ذكره. غالبًا ما يسمع المستثمرون تقييمات مثل «هذه السهم نسبة السعر إلى الأرباح فقط 13 مرة، رخيص جدًا» أو «ذاك السهم نسبة السعر إلى الأرباح 30 مرة، غالي جدًا». لكن هل نسبة السعر إلى الأرباح بهذه البساطة حقًا؟ اليوم سنفكك هذا المؤشر الذي يبدو معقدًا على ما يبدو.

ما الذي تقيسه نسبة السعر إلى الأرباح حقًا؟

نسبة السعر إلى الأرباح، وتعرف أيضًا بنسبة السوق إلى الأرباح، والاختصار الإنجليزي PE أو PER (Price-to-Earning Ratio). ببساطة، هي تجيب على سؤال: عند السعر الحالي للسهم، كم من الوقت يحتاج المستثمر لاسترداد رأس ماله من أرباح الشركة؟

من منظور آخر، كلما كانت نسبة السعر إلى الأرباح أقل، كان السعر نسبياً أرخص؛ وكلما كانت أعلى، فإن السوق على استعداد لدفع علاوة أعلى مقابل هذا السهم — وغالبًا ما يكون ذلك لأن المستثمرين يتوقعون نموًا مستقبليًا للشركة.

كمثال، كانت نسبة السعر إلى الأرباح لشركة تايوان ستيل (2330.TW) تتراوح حول 13، مما يعني أنه إذا استنادًا إلى أرباح تلك الفترة، يحتاج المستثمر إلى 13 سنة لاسترداد استثماره الأولي.

كيف نحسب نسبة السعر إلى الأرباح؟ هناك طريقتان للاختيار

الطريقة الأكثر استخدامًا هي: سعر السهم ÷ ربحية السهم (EPS)

على سبيل المثال، إذا كان سعر السهم 520 نات، وربحية السهم لعام 2022 كانت 39.2 نات، فإن نسبة السعر إلى الأرباح = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3 مرة.

طريقة أخرى هي استخدام قيمة الشركة السوقية مقسومة على صافي الأرباح، والمبدأ هو نفسه، فقط الأبعاد مختلفة.

كم نوعًا لنسبة السعر إلى الأرباح؟ وأي نوع نختار؟

هذا قد يسبب لبسًا. وفقًا للفترة الزمنية التي نستخدم فيها بيانات EPS، يمكن تصنيف نسبة السعر إلى الأرباح إلى ثلاثة أنواع:

نسبة السعر إلى الأرباح الثابتة — تُحسب باستخدام أرباح السنة الماضية. الميزة أن البيانات مؤكدة، لكن العيب أنها لا تعكس أحدث ظروف التشغيل.

نسبة السعر إلى الأرباح المتحركة (TTM) — تُحسب بجمع أرباح الأرباع الأربعة الأخيرة. هذا المؤشر بين «الماضي» و«الحاضر»، ويعطي صورة أكثر حداثة عن وضع الشركة. على سبيل المثال، إذا أُعلن عن تقرير الربع الأول، فإن نسبة PE المتحركة ستشمل البيانات الأحدث، مع استبعاد البيانات قبل سنة.

نسبة السعر إلى الأرباح الديناميكية — تُحسب باستخدام أرباح السنة القادمة المتوقعة من قبل المحللين. تبدو وكأنها تتوقع المستقبل، لكن بسبب اختلاف التقديرات بين المؤسسات، غالبًا ما تكون دقتها مخيبة للآمال.

كل الأنواع لها استخداماتها، لكن غالبية المستثمرين يعتمدون على النسبتين الثابتة والمتتحركة لاتخاذ قراراتهم.

ما هو «المعقول» لنسبة السعر إلى الأرباح؟

هذا هو السؤال الأصعب، لأنه لا يوجد معيار مطلق. هناك طريقتان شائعتان للحكم:

مقارنة مع الشركات المماثلة — مقارنة شركة أ مع شركات ب و ج في نفس القطاع. لكن هناك فخ هنا: الاختلافات بين القطاعات كبيرة جدًا. على سبيل المثال، تظهر بيانات الشركات المدرجة في تايوان لعام 2023 أن متوسط نسبة السعر إلى الأرباح لقطاع السيارات يمكن أن تصل إلى 98، بينما قطاع الشحن البحري فقط 1.8. لذلك، يجب أن تقارن الشركات ذات النشاط المماثل.

مقارنة بالتاريخ — مقارنة نسبة السعر إلى الأرباح الحالية مع أدائها خلال الخمس أو العشر سنوات الماضية. إذا كانت النسبة الحالية في منتصف النطاق التاريخي، فهي ليست في فقاعة عالية جدًا أو منخفضة جدًا، وغالبًا ما يدل ذلك على أن السعر في حالة توازن نسبي.

كيف تستخدم مخطط نهر نسبة السعر إلى الأرباح؟

هذه أداة بصرية عملية. مبدأها بسيط: سعر السهم = نسبة السعر إلى الأرباح × أرباح السهم.

عادةً، يُرسم على المخطط من 5 إلى 6 خطوط، تمثل مستويات سعرية مختلفة بناءً على مضاعفات نسبة السعر إلى الأرباح. أعلى خط يمثل السعر بناءً على أعلى نسبة سعر إلى الأرباح تاريخيًا، وأدنى خط يمثل السعر بناءً على أدنى نسبة. الموقع الحالي للسعر على المخطط يعطي تصورًا واضحًا إذا كان السهم مبالغًا في تقييمه أم لا.

إذا كانت خط السعر يقع في المنطقة السفلى، فهذا غالبًا يشير إلى فرصة شراء جيدة. والعكس صحيح.

PE، PB، PS: ثلاثة مؤشرات تؤدي أدوارها

نسبة السعر إلى الأرباح ليست الأداة الوحيدة لتقييم القيمة. عندما لا تكون مناسبة، نلجأ لمؤشرات أخرى:

PB (نسبة السعر إلى القيمة الدفترية) — مناسبة لتحليل الشركات ذات الطابع الدوري. عندما يكون PB أقل من 1، قد يكون السعر مقيمًا بأقل من قيمته الحقيقية.

PS (نسبة السعر إلى الإيرادات) — مخصصة لتقييم الشركات الناشئة أو شركات التكنولوجيا الحيوية التي لم تحقق أرباحًا بعد. هذه الشركات لا يمكن حساب نسبة السعر إلى الأرباح لها، لكن يمكن الاعتماد على بيانات الإيرادات.

ماذا يجب أن ننتبه عند استخدام نسبة السعر إلى الأرباح للاستثمار؟

رغم أنها أداة مفيدة، إلا أن هناك ثلاثة قيود واضحة:

تجاهل مخاطر الديون — نسبة السعر إلى الأرباح تعتمد فقط على قيمة حقوق المساهمين، ولا تأخذ في الاعتبار مستوى ديون الشركة. شركتان لهما نفس نسبة السعر إلى الأرباح، لكن إحداهما مثقلة بالديون والأخرى خفيفة، والمخاطر مختلفة تمامًا.

صعوبة تحديد ما هو مرتفع أو منخفض بدقة — ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح قد يكون لأن الشركة تمر بفترة ركود ولكن أساساتها قوية، أو قد يكون فقاعة. يتطلب الأمر تحليلًا دقيقًا، ولا توجد معادلة سحرية.

لا يمكن تقييم الشركات ذات الأرباح السلبية — الشركات الناشئة والخاسرة لا يمكن حساب نسبة السعر إلى الأرباح لها، ويجب استخدام أدوات أخرى.

النصيحة الأخيرة

نسبة السعر إلى الأرباح هي مرجع في قرارات الاستثمار، لكنها ليست كل شيء. سهم منخفض نسبة السعر إلى الأرباح قد لا يرتفع، والعكس صحيح. تحركات السعر تتأثر بعوامل كثيرة — مستقبل القطاع، قدرات الإدارة، الحالة النفسية للسوق، الظروف الاقتصادية الكلية وغيرها.

تعلم قراءة نسبة السعر إلى الأرباح هو الخطوة الأولى لفهم تقييم الأسهم. لكن الاستثمار الحقيقي يتطلب مزيدًا من المعرفة والخبرة السوقية.