حلقة نقاش أمس【حول "هل انتهت فترة الأرباح في صناعة التشفير" - تحليلي المتعمق】

أولاً: كيف نعرّف "فترة الأرباح"؟ ما هي إشارات انتهاءها؟

عادةً ما تشير "فترة أرباح الصناعة" بالمعنى التقليدي إلى: عتبات دخول منخفضة، توقعات نمو عالية، قواعد غامضة، جنون رأس المال، وفرص "المراجحة السهلة" الناجمة عن عدم تماثل المعلومات في المراحل المبكرة. في مجال التشفير، يتجلى هذا بشكل ملموس في:

1. أرباح المراجحة المؤسسية: الفراغات التنظيمية، الابتكار غير محدود، لكن هناك خليط من الجيد والرديء.
2. أرباح التدفقات والسرديات: ورقة بيضاء واحدة، مفهوم طموح واحد يجذب أموالاً وانتباهاً ضخماً، الأساسيات لها وزن منخفض.
3. أرباح السيولة العالمية: وفرة رأس مال عالمي رخيص، يطارد أي أصل عالي المخاطر بملصق "Crypto".
4. أرباح المراجحة المعرفية: عدد قليل يفهم البلوكتشين، الفوارق المعرفية المبكرة تجلب عوائد ضخمة.

ظهرت بالفعل إشارات واضحة لانتهاء هذه "الأرباح القديمة":

* نزول الستار التنظيمي: أطر تنظيمية عالمية تتسارع (مثل MiCA والتطبيق الأمريكي والتشريع بالتوازي)، التكاليف المتعلقة بالامتثال أصبحت قيداً صارماً، نافذة المراجحة المؤسسية مغلقة.
* رأس المال يصبح عقلانياً: استثمارات رأس المال الاستثماري انتقلت من "الشراء المحموم" للمسارات إلى التركيز على "الإيرادات والتدفق النقدي"، أنظمة التقييم في السوق الأولية متوافقة مع شركات التكنولوجيا الناشئة التقليدية.
* ارتفاع عتبة المستخدمين: المستخدمون المبكرون استُنزفوا بالفعل، نمو المستخدمين الجدد يتباطأ، تكاليف اكتساب العملاء تتزايد، الاعتماد على الإعانات والتوزيعات وحده لا يكفي للاستمرار.
* تعب السرديات والتصفية: جميع السرديات الطموحة من الدورة السابقة (2020-2022) (DeFi 2.0, GameFi, الميتافيرس) مرّت بالفعل بدورة كاملة من الضجة - الفقاعة - الانفجار، عتبة الإثارة للقصص "الجديدة" عند السوق عالية جداً.

ثانياً: الخصائص النموذجية لفترة "النضج" والقواعس الجديدة

مع وداع النمو الهمجي، تُظهر الصناعة الخصائص النموذجية لسوق رأس مال ناضج:

1. من "القيادة بالسرديات" إلى "القيادة بالأساسيات":
* سيعتمد تقييم المشروع بشكل متزايد على الإيرادات القابلة للتحقق والتدفق النقدي (إيرادات البروتوكول) وكثافة المستخدم النشطين والخندق والحواجز التكنولوجية، وليس الرؤى البعيدة.
* إطار التقييم لـ "العملات المشفرة" كفئة أصول يتكامل بعمق مع "أسهم النمو التكنولوجي" و "الأصول البديلة".
2. من "الابتكار القاعدي الشعبي" إلى "مسابقة المؤسسية والاحترافية":
* بُعد المنافسة تحول من "من يمكنه ابتكار مفهوم جديد" إلى "من لديه قدرة تطبيق هندسي أقوى وعمارة مالية أكثر أماناً ونظام تشغيل أكثر امتثالاً واقتصاد رموز أكثر استدامة".
* أفضل المواهب والرأسمال والشركات من العالم التقليدي (مثل BlackRock وJP Morgan) تدخل رسمياً، ترفع معايير الصناعة.
3. من "أرباح بيتا" إلى "حفر ألفا":
* قد تكون أيام نمو بيتا الصناعة الإجمالي بعشرات المرات ولّت.
* عمق المسارات: البحث في المجالات العمودية مثل DeFi و RWA والألعاب على السلسلة، إيجاد المشاريع الرائدة التي تخلق قيمة حقيقية.
* البلوكتشين متعدد السلاسل والبرمجيات الوسيطة: في عالم متعدد الأسلاسل، المشاريع التي توفر البنية الأساسية الحساسة (مثل قابلية التشغيل البيني والأمان والبيانات).
* إعادة بناء نموذج العالم التقليدي: المجالات التي يمكن للبلوكتشين فعلاً تحسين كفاءتها (مثل تمويل سلسلة التوريد وتوريق الأصول).
4. التنظيم يصبح متغيراً أساسياً وليس ضجيجاً في الخلفية:
* التعاون مع الجهات التنظيمية والسعي الاستباقي للامتثال سيصبح شرط مسبق لبقاء واستطاعة المشروع والتطور، وليس خياراً اختيارياً.

ثالثاً: الدروس المستفادة للعاملين في الصناعة والمستثمرين: قوانين البقاء في الحالة الطبيعية الجديدة

1. لرواد الأعمال / أصحاب المشاريع:
* انسَ "إلى القمر"، ركز على "إلى العمل". يجب أن تثبت أن لديك مستخدمين حقيقيين، احتياجات حقيقية، نموذج أعمال مستدام وطريق ربح واضح.
* ضع الامتثال والأمان في المركز من خريطة الطريق للمنتج.
* يجب أن يتحول تصميم اقتصاد الرموز من "تحفيز المضاربة" إلى "تحفيز المساهمة في الإيكوسيستم والربط طويل الأجل".
2. للمستثمرين:
* ودّع "الاستثمار العشوائي" واحتضن "البحث المتعمق". عليك أن تقرأ البيانات المالية (البيانات على السلسلة) مثل محلل الأسهم وتقيم الفريق وتفهم المشهد التنافسي.
* اخفض توقعات العائد قصير الأجل، أطل دورة الاستثمار. فرص جني الأموال بسرعة تقل، جني أموال "نمو القيمة" يتطلب صبراً.
* أعطِ أهمية قصوى لإدارة المخاطر: في فترة النضج، أهمية "تجنب الأخطاء" و "عدم الدوس على الألغام" ستفوق بكثير "الإمساك بالعملات بمئات المرات". يجب أن تكون تقييمات المخاطر التنظيمية والتقنية ومخاطر الفريق مسبقة.
3. للمستخدمين العاديين:
* نموذج "التعدين والسحب والبيع" المباشر و الحاد فاعليته تقل كثيراً. تحتاج إلى فهم منطق القيمة للبروتوكول الذي تشارك فيه.
* أهمية الأمان الأصلي، الإدارة الذاتية للمفاتيح الخاصة لم تكن أهم من ذي قبل.

صناعة التشفير تنتقل من "مياه ضحلة غنية بالأرباح حيث يمكن للجميع الصيد بسهولة"، إلى "مياه عميقة بتيارات خاطفة تحتاج خريطة ملاحية احترافية". انتهاء "الأرباح السهلة" هو في الواقع بداية "خلق القيمة الجاد". بالنسبة للبناۆین والمستثمرين ذوي القدرة المهنية واحترام القواعد والعمل بعمق على القيمة، فترة "عصر أرباح جديد" أكثر صحة واستدامة وأكثر اختباراً للمهارة الحقيقية، في الواقع للتو تبدأ الستار يُرفع. قد لا يكون جوهر هذا النقاش المستدير عن الحنين، بل عن كيفية تكوين مجاديف وبوصلات ملاحية جديدة لهذه "المياه العميقة". #我的2026第一条帖