مؤشرين تقنيين شبه مستقلين عبر المجالات - منصة تبادل العملات الرقمية المشفرة

نسبة السعر إلى الأرباح (市盈率) ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية (市净率) عادةً ما تُدرج ضمن المؤشرات الفنية، وخصوصيتها تكمن في أنها في الواقع مؤشرات تقنية شبه تقنية عبر المجالات. قول أنها عبر المجالات، لأن هذين المؤشرين مرتبطان من جهة بالحالة المالية للشركات المدرجة، ومن جهة أخرى بأداء السوق للعملات والأسهم. هاتان الطرفان مرتبطان بالحالة المالية وأداء السوق للعملات والأسهم، مما يجعلهما يعبران عن جسر بين مجالين. من هذا المنظور، يبدو أنه ليس من الخطأ تصنيفه كجزء من المؤشرات المالية. لكن في عملية الاستثمار الفعلية في سوق العملات والأسهم، يولي الناس أهمية أكبر لأداء السوق، ويقدرون القيمة العملية للمؤشرات الفنية، لذلك، يفضلون تصنيفها كمؤشرات تقنية.

نسبة السعر إلى الأرباح، وتكتب بالإنجليزية Price Earnings Ratio، وتختصر أحيانًا بـ PE، وأحيانًا بـ P/E أو PER. هذا المؤشر يعبر عن نسبة سعر السوق للسهم إلى أرباحه لكل سهم. الأرباح لكل سهم هو بيانات مالية محسوبة سنويًا، أي أرباح السنة لكل سهم. يمكن دائمًا رؤية هذه البيانات في خانة البيانات في برامج متابعة السوق. ربما بسبب أهمية هذا المؤشر، وتقديره الكبير، ظهرت طرق حساب مختلفة. تعرض برامج متابعة السوق نتائج محسوبة بطرق مختلفة، مما يؤدي إلى اختلاف البيانات بين البرامج.

قبل إصدار البيانات المالية السنوية الأحدث، يُحسب PE باستخدام البيانات المالية للسنة السابقة، ويُسمى PE ثابت.

عند النظر إلى PE الثابت، نرى دائمًا بيانات السنة السابقة، وعند انتهاء السنة وإصدار التقرير المالي الجديد، يتم تحديثه للسنة الجديدة. هذه البيانات دائمًا ما تترك انطباعًا بأنها قديمة ومتأخرة، ولا تعكس أحدث قيمة للسهم بشكل فوري، ولهذا ظهرت طرق حساب محسنة.

باستخدام البيانات المالية للربع الأخير كمرجع، وباعتماد نمط تغير البيانات المالية للربع السابق، يتم تقدير البيانات السنوية المتوقعة للسنة الحالية، ويُحسب بناءً عليها PE، ويُسمى PE ديناميكي.

PE الديناميكي يقلل بالتأكيد من عيوب PE الثابت، مثل قدم البيانات وتأخرها، لكنه يواجه مشكلة كبيرة، وهي أنه يعتمد على بيانات تقديرية، وليس على التقارير المالية الفعلية للشركة. الشركات تتغير باستمرار، فهل يمكن التأكد أن الأداء التشغيلي للسنة الحالية سيستمر وفقًا لنمط السنوات السابقة؟ هذا هو مصدر المشكلة. لذلك، ظهرت طرق حساب محسنة أخرى.

باستخدام البيانات المالية لأربعة أرباع أخيرة، يمكن حساب بيانات مالية متغيرة عبر سنة متداولة، تختلف عن السنة التقويمية، ويُطلق عليها PE متحرك، ويرمز لها بـ TTM. PE المتحرك موضوعي، وهو الأحدث، ويمكن إلى حد معين استبعاد التغيرات الموسمية في البيانات المالية، ويُعتقد عمومًا أنه يعبر بشكل أكثر مباشرة وكامل عن أداء الشركة في دورة كبيرة حديثة، ولهذا يُستخدم على نطاق واسع. يمكن العثور على هذا الرقم في خانة البيانات في برامج متابعة السوق المختلفة.

بما أن PE يعبر عن نسبة سعر السوق للسهم إلى أرباحه لكل سهم، وكلما زادت الأرباح، زادت القيمة الجوهرية للسهم، فالكثير من المستثمرين، خاصة المبتدئين، يعتقدون أن: كلما ارتفع PE، زادت القيمة الجوهرية للسهم، وربما يكون مبالغًا في تقديره، مما يشير إلى مخاطر؛ وكلما انخفض PE، كانت القيمة الجوهرية أقل، مما يحمل فرصًا. هذا التفكير يبدو منطقيًا جدًا، لكنه قد يقود إلى أخطاء عند تطبيقه مباشرة على تداول الأسهم والعملات. وهذا مشابه لما ذكرناه سابقًا عن المستثمرين القيميّين عند تقييم المؤشرات المالية.

بعيدًا عن مدى اهتمام السوق بالسهم أو بمدى شعبيته، فإن مستوى PE المعقول يتأثر بشكل كبير بعوامل القطاع. بعض القطاعات، مثل البنوك، والبناء، والصناعات الحديدية، غالبًا ما تكون PE فيها منخفضة؛ بينما قطاعات التكنولوجيا العالية، والتصنيع المتقدم، غالبًا ما تكون PE فيها مرتفعة. هذه الاختلافات لا تعكس بالضرورة قيمة الاستثمار في الأسهم.

نعم، هناك فروق بين ارتفاع وانخفاض PE، وكلها نسبية. بالإضافة إلى ذلك، يعكس PE الحالي قدرة الشركة على تحقيق أرباح سابقة، بينما يتوقف أداء السعر على إمكانياتها المستقبلية، وليس فقط على الأداء السابق. إذا كان PE منخفضًا الآن، لا يمكن القول إنه لن ينخفض أكثر؛ وإذا كان مرتفعًا، لا يمكن الجزم بأنه سيظل مرتفعًا. النظر فقط إلى PE لا يحمل معنى حاسمًا.

لكن هناك شيء مؤكد: الأسهم ذات PE المنخفضة توفر نوعًا من الراحة، وتجعلك أكثر ثقة في الاحتفاظ بها. وإذا بدأت في الارتفاع، فبفضل هذا الشعور بالراحة، غالبًا ما يكون لديها مقاومة أقل، وإمكانات نمو أكبر. لكن هذا لا يعني أنها لن تتراجع مرة أخرى بشكل عميق.

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (市净率) مشابهة لمؤشر PE.

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، وتكتب بالإنجليزية Price to Book Ratio أو Price/Book value، وتختصر بـ PB، وأحيانًا بـ P/B، هي نسبة سعر السوق للسهم إلى صافي أصوله لكل سهم. صافي أصول السهم هو قيمة دفترية لكل سهم، ويمكن فهمها على أنها قيمة حقوق المساهمين بعد استبعاد الأصول غير القابلة للتحقيق أو غير ذات القيمة. بهذا الشكل، يمكن فهم PB على أنه نسبة سعر السوق للسهم إلى القيمة الحقيقية لحقوق المساهمين.

PB يعكس الحجم الحقيقي لأصول الشركة، ويُعد أكثر قابلية للمقارنة بين قطاعات وشركات مختلفة، لذا فهو مؤشر موضوعي وواقعي. من ناحية أخرى، يعكس PB أيضًا مدى اهتمام السوق بالسهم، ويُستخدم غالبًا لقياس قيمة الاستثمار، وتحليل فرص الاستثمار. يعتقد الكثيرون أن الأسهم ذات PB المنخفضة تكون أكثر قيمة للاستثمار، والعكس صحيح. لكن هذا خطأ يُكرر عند تطبيقه على تقييم الأسهم، فاختيار الأسهم بناءً على PB وحده ليس دقيقًا أبدًا.

إذا كانت PB > 1.0، فهذا يدل على أن السوق مستعد لدفع سعر أعلى من صافي أصول السهم لشراءه. وإذا كانت PB < 1.0، فهذا يشير إلى أن السوق حذر حاليًا تجاه شراء هذا السهم، وأن الحماس منخفض. وإذا كانت PB أقل من 1، فهذا يعني أن سعر السوق للسهم أقل من قيمة حقوق المساهمين، ويُطلق على ذلك مصطلح “الاختراق تحت القيمة” (破净)، أي أن سعر السهم قد هبط دون قيمة حقوق المساهمين.

الأصول بالطبع جيدة، لكن ليست كل الأصول ذات قيمة. بالنسبة للمستثمرين، فإن جودة الأصول أهم بكثير من حجمها. الأصول التي تساهم في تحقيق أرباح أكبر، هي الأصول عالية الجودة، والأصول ذات القيمة. وهناك أصول، رغم أنها لا تزال ذات فائدة استخدام، إلا أن قدرتها على تحقيق الأرباح ليست عالية، مثل خطوط الإنتاج المتخلفة، والمرافق الفاخرة، والأصول غير الإنتاجية، والأصول غير القابلة للاسترداد من الديون المعدومة… وغيرها. من منظور تحقيق الأرباح، هذه الأصول ليست محببة جدًا. وكلما زادت هذه الأصول، كانت جودة صافي أصول الشركة أسوأ، وأقل احترامًا في سوق رأس المال. شراء الأسهم بهدف الربح من السوق، وليس انتظار إفلاس الشركة وتقسيم الأصول، ناهيك عن مدى خصم قيمة الأصول عند التصفية. لذلك، النظر فقط إلى PB، والتركيز على حقوق المساهمين والأصول، ليس له معنى كبير.

بعض الناس يمدحون نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الثور، وقد ذكرنا سابقًا أن هناك بعض المنطق في ذلك. وهناك من يمدح نسبة القيمة الدفترية في سوق الدب، ويعتقد أن الأسهم ذات PB منخفض جدًا، إلى أين يمكن أن تنخفض أكثر؟ لذلك، يعتقد أن استخدام PB كمؤشر في سوق الدب يوفر حماية عالية، ويستخدم كلمات عالية المستوى تظهر مستوى معرفته، ويطلق عليها “هامش أمان مرتفع”. إذا اعتقد الجميع أن ما قلناه عن الأصول الجيدة والأصول السيئة موثوق، فهل من المنطقي أن نعيد النظر في هذه الآراء من خلال هذا المنطق، وهل لا تزال هناك حاجة لمزيد من التمحيص؟

بالنسبة لسهم معين، عندما يكون PB منخفضًا مقارنةً بـ PB مرتفع، فإن انخفاض PB يزيد من أمان الاستثمار؛ وعند بدء السوق في الارتفاع، فإن انخفاض PB يعزز قوة عودة السعر إلى القيمة الحقيقية. إذا فكرنا بهذه الطريقة، فليس هناك خطأ. لكن، بالنسبة لأسهم مختلفة، يجب تحليل الحالة بشكل فردي، ولا يمكن استنتاج نتائج مباشرة من مقارنة PB فقط.

في الواقع، بعد أخذ الاختلافات القطاعية في الاعتبار، واختيار الأسهم ذات القدرة على تحقيق أرباح ونمو جيدة، والتي تتمتع بنسبة PE و PB منخفضة نسبيًا، يمكن الاعتماد على تقييمها من حيث القيمة والأمان، للوصول إلى استنتاجات أكثر موثوقية وفائدة. ومرة أخرى، حتى لو تم اختيار الأسهم بهذه الطريقة، فهل من المناسب الاستثمار فيها الآن؟ كما ذكرنا سابقًا، ليست كل الأسهم ذات قيمة استثمارية دائمًا قابلة للتداول. الاستثمار ليس بسيطًا، وليس سهلًا، والنتيجة الأكثر شيوعًا عند التعامل بشكل مبسط، هي أن المستثمرين لا يرغبون في مواجهتها.