إيثيريوم هو المستقبل

في عام 2017، كان توم لي واحدًا من القلائل على قناة CNBC الذين تجرؤوا على التبني علنًا لبيتكوين.

ليس من نوع التصريحات التي تقول “بيتكوين هو جنون التوليب”، ولا من نوع القول “البلوكشين هو المهم، وليس بيتكوين”. في ذلك الوقت، كان ينصح المستثمرين المؤسساتيين باعتبار البيتكوين بمثابة الذهب الرقمي — قبل أن يدرك العالم ذلك، كان عليه أن يشتري. في ذلك الحين، كانت هذه النصيحة تبدو وكأنها مناقشة جامعية في ضباب، وليست استراتيجية ناضجة. Fundstrat

حتى أنه فقد بعض العملاء بسبب ذلك.

يجب أن نعرف أن بيتكوين كانت تتداول حينها حول $1,000، وكان معظم الناس لا يزالون يعتبرونها لعبة مضاربة، أو حتى وكرًا للجريمة. بالطبع، أصبحت وجهة نظر لي فيما بعد أكثر نضجًا، وكأنها نبيذ قديم يتعطر أكثر فأكثر……

والآن، عاد لي.

لكن هذه المرة، لم يعد يروج لبيتكوين — بل للإيثيريوم (Ethereum). والأهم من ذلك، أن هويته الآن هو رئيس مجلس إدارة شركة Bitmine Immersion Technologies……

هذه الشركة اشترت في أول شهر من تشغيلها 83.3 ألف قطعة من ETH — ما يقرب من 1% من إجمالي ETH على الشبكة.

ما هدفهم؟

في النهاية، جمع حصة تمثل 5% من إجمالي عرض الإيثيريوم. وبحسب الأسعار الحالية في السوق، يقدر ذلك بحوالي 20 مليار دولار.

قال لي: “حركتنا أسرع بمقدار 12 مرة من مايكروستراتيجي عندما اشترت بيتكوين. مخزون الإيثيريوم ليس مجرد صندوق استثمار متداول، إنه بنية تحتية.”

سنقوم الآن بتحليل معنى هذه العبارة… ولماذا قد تجعل أفكار لي واثقة من أن وول ستريت ستتحول من الشك في العملات المشفرة إلى إيمان حقيقي.

لماذا يعتقد لي أن الإيثيريوم جيد

بالطبع، لا يزال لي يعتقد أن بيتكوين سترتفع إلى أكثر من مليون دولار في المستقبل.

لكن في نظره، بيتكوين هي الذهب الرقمي… والإيثيريوم هو عملية تحويل النظام المصرفي بأكمله إلى سلسلة على الشبكة — هو البنية التحتية القانونية والمتوافقة مع وول ستريت للبلوكشين.

إليك جميع العناوين المهمة في صناعة التشفير مؤخرًا:

الاكتتاب العام لشركة Circle

استراتيجية “التطبيقات الفائقة” لـ Coinbase

انضمام JPMorgan إلى Coinbase

دفع Robinhood للأصول الرمزية

تشريع العملات المستقرة……

كلها مبنية على الإيثيريوم.

السبب في أن MicroStrategy أثارت ضجة هو استراتيجيتها: شراء البيتكوين والاحتفاظ به. لكن لي يعتقد أن الأدوات التي توفرها استراتيجية مخزون ETH تتجاوز ذلك بكثير:

🔹 العائدات الأصلية (Native Yield)

يمكن أن يحصل الإيثيريوم المعلق على حوالي 3% مكافأة سنوية. إذا كنت تملك ETH بقيمة 30 مليار دولار، فإن مكافأة الإيداع هذه تعتبر دخلاً يمكن تسجيله في الحسابات دون الحاجة لبيع رأس المال.

🔹 الندرة (Scarcity)

إذا كانت Bitmine قيدت 5% من ETH على الشبكة، فهذا يعني أن المعروض المتداول في السوق قد انخفض بنسبة 5%.

🔹 سرعة التراكم (Velocity)

يشير هذا إلى مدى سرعة زيادة ETH لكل وحدة سهم. كانت MicroStrategy تضيف حوالي 16 سنتًا من البيتكوين يوميًا لكل سهم، واستمرت أربع سنوات. وBitmine تضيف ETH بسرعة تصل إلى 1 دولار يوميًا لكل سهم. نظريًا، هذه السرعة الأسرع في التراكم تعني إمكانات مضاعفات تقييم أعلى.

🔹 السيولة (Liquidity)

تبلغ قيمة التداول اليومية لـ Bitmine حوالي 1.6 مليار دولار — تقريبًا مثل Uber، لكن قيمتها السوقية فقط 4 مليارات دولار.

هذه السيولة تعني تكاليف تمويل أقل، وسرعة أكبر.

🔹 تكامل جانب الطلب (Demand-Side Integration)

امتلاك ETH وأن تصبح مدققًا، يعني أنك تتصل مباشرة بطبقة التسوية والأمان في الإيثيريوم.

يمكنك أيضًا كسب رسوم من خدمات أخرى (مثل العقود الذكية، المنظمات، خدمات الحفظ، وغيرها).

هذا يشبه أن تمتلك طريقًا مدفوعًا، وتدير محطات وقود، ومنطقة استراحة، ولوحات إعلانية على طول الطريق —

نفس تدفق السيارات، مع طرق لتحقيق إيرادات أكثر.

باختصار، عندما تجمع بين العائدات الأصلية، والندرة، وسرعة التراكم، والسيولة، وتكامل جانب الطلب، فإنك تمتلك نظامًا قائمًا على القيمة يتجاوز بكثير صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية. موجة الصدمات التي تتراوح بين $15,000 و$20,000 التي بدأت مؤخرًا

في رأي لي، الإيثيريوم اليوم يشبه بيتكوين في 2017 — يُساء فهمه، ويُقدّر بأقل من قيمته، وقريبًا من إعادة تسعيره. وهو يعتقد أن:

$4,000 هو الحد الأدنى — مجرد عودة إلى أعلى مستوى في ديسمبر الماضي؛

$6,000 هو التقييم العادل للإيثيريوم مقارنة ببيتكوين؛

$7,000 إلى $15,000 هو النطاق الواقعي خلال 12~18 شهرًا القادمة — بشرط أن تستيقظ وول ستريت.

ويبرر ذلك بقوله:

الإيثيريوم هو البنية التحتية لوول ستريت، والذكاء الاصطناعي، وتوكن الأصول، وحتى احتياطيات البلوكشين السيادية في المستقبل.

إذا كانت توقعاته صحيحة:

فإن عمليات Bitmine — الندرة، والعائد، وسرعة التراكم — ستصبح نموذجًا جديدًا لإعادة تقييم الأصول المشفرة من قبل وول ستريت.

إعادة التقييم الكبرى على الأبواب

لقد حدث هذا من قبل. وول ستريت دائمًا تتخلف عن الركب في كل موجة جديدة من العصر، حتى يظهر “مُخرب القواعد” ويعيد رسم الخريطة.

في أواخر التسعينيات، كان المحللون يقدرون أمازون كشركة تجزئة تقليدية — وكان سعر سهمها عند $6 يُعتبر مبالغًا فيه. لكن ماري مكيير من مورغان ستانلي قدمت إطارًا جديدًا: اعتبار أمازون منصة إنترنت ذات تأثير شبكي، وليس مجرد متجر كتب على الإنترنت. وكانت على حق. تقريرها الصادر في 1998 قلب فهم وول ستريت تمامًا.

بحلول 2013، ارتكبت وول ستريت نفس الخطأ مرة أخرى — اعتبروا تيسلا شركة سيارات صغيرة، وتجاهلوا تحولها الطاقي الذي يقدر بمئات تريليونات الدولارات.

كاثي وود من Ark Invest تؤكد أن تيسلا يجب أن تُعتبر شركة تكنولوجيا وطاقة، وليس مجرد مصنع سيارات — وهو رأي ثبت صحته في النهاية. حتى الذهب كذلك. بعد خروج الولايات المتحدة من الذهب، استغرق الأمر عقودًا لإعادة فهمه كأصل نقدي. في السبعينيات، نشر “السيد الذهب” جيم سينكلير مفهوم أن “الذهب هو أداة تحوط نقدي”.

واليوم، حان دور الإيثيريوم.

معظم وول ستريت لا تزال تحاول تقييمه باستخدام “نموذج التدفق النقدي الربعي”، أو تعتبره سلعة تعتمد على الرسوم فقط.

يعتقد توم لي أن هذا خطأ تمامًا. يقول: قيمة الإيثيريوم لا تأتي فقط من إيرادات المعاملات، بل من كونه أصلًا نادرًا، ويحقق عائدات، ويُبنى عليه من قبل وول ستريت نفسه كطبقة استراتيجية أساسية.

بمجرد أن يدرك المؤسسات ذلك — يقول لي — فإن حدة إعادة التقييم ستكون بمستوى التحولات المعرفية الكبرى في التاريخ.

تحول كبير

في نموذج مخزون الإيثيريوم الذي اقترحه توم لي، تتغير السردية الرقمية تمامًا.

لم يعد السؤال: “ما هو السرد الشائع اليوم؟”

بل يصبح: “كم من القدرة الإنتاجية للشبكة تسيطر عليها؟ كم من العائد يمكن أن تجنيه؟ كم بسرعة توسع حصتك؟ ما مدى سيولة مركزك؟”

وهذا هو الأسلوب الذي تنظر به وول ستريت إلى خطوط الأنابيب، وشبكات الكهرباء، وشركات الاتصالات —

هذه الأصول تتشارك في ثلاثة صفات:

الندرة

القدرة على تحقيق عائد مستدام

تكاليف تكرار عالية

وفي عالم كهذا:

ETH هو طبقة التسوية

سولانا قد تكون قطارًا سريعًا

مشاريع DePIN هي البنية التحتية المادية التي تربط الأجهزة الطرفية

حتى تلك الرموز التي طالما تعرضت للانتقاد، طالما أنها تسيطر على البنية التحتية ذات التدفق النقدي الحقيقي، ستُعاد تقييمها.

بالطبع، لن تختفي حقبة الميمات — فهي جزء من “عالم الإنترنت”.

لكن بالنسبة للمزيد من الناس، ستُعتبر الرموز أكثر من مجرد “رموز ديزني” (للترفيه فقط)، بل ستُنظر إليها على أنها “طبقة تحقيق الإيرادات” للبنية التحتية الرقمية في القرن الواحد والعشرين. **$ETH **