الرقابة جاءت، لماذا Kalshi تدعم في المقابل تشريع حظر التداول الداخلي

تسببت أحداث “البجعة السوداء” في سوق التوقعات أخيرًا في رد فعل تنظيمي من الولايات المتحدة. عندما قام حساب غامض على Polymarket باستثمار 32,500 دولار وربح 400,000 دولار خلال 24 ساعة، لم يكشف هذا “المراهن الداخلي” المثالي عن ثغرات السوق فحسب، بل أدى أيضًا مباشرة إلى تحرك تشريعي جديد. والأكثر إثارة للاهتمام، أن Kalshi، الشركة الرائدة في القطاع، لم تعارض الأمر، بل دعمت بشكل نشط عاصفة التنظيم هذه. فما هو المنطق وراء ذلك؟

من خلال “المراهنة المثالية” نرى فوضى التداول الداخلي

السبب وراء الحدث واضح جدًا. في أواخر ديسمبر 2025، أنشأ حساب جديد على Polymarket عدة صفقات، كلها تراهن على اتخاذ الولايات المتحدة إجراءات ضد فنزويلا. اشترى هذا الحساب بكميات كبيرة عقودًا تنبئ بـ"مادورو سيُخلع قبل 31 يناير" بسعر حوالي 0.07 دولار. عندما أعلنت الولايات المتحدة عن اعتقال مادورو، حققت هذه الصفقة أرباحًا تزيد عن 1200%، وبلغت أرباح الحساب أكثر من 40 ألف دولار.

الأمر الأكثر غرابة هو أن بيانات السوق أظهرت أن أسعار العقود المعنية بدأت في الارتفاع غير الطبيعي قبل ساعات من إعلان ترامب رسميًا. هذا ليس صدفة، بل هو تداول داخلي مكشوف.

وفي الوقت نفسه، ظهرت حالات مماثلة. مستخدم يُدعى “AlphaRaccoon” راهن بدقة على الفائز الذي لم يكن يتوقعه أحد قبل إعلان جوجل عن قائمة الأكثر بحثًا سنويًا، وحقق أرباحًا تتجاوز مليون دولار في يوم واحد. تراكم هذه الأحداث بشكل مباشر أزعج الجهات التنظيمية الأمريكية.

التشريع القادم يركز على “الامتيازات” الخاصة بالحكومات

على الفور، دفع النائب الديمقراطي في نيويورك Ritchie Torres بمشروع قانون “قانون سوق التوقعات المالية العامة للنزاهة لعام 2026”. جوهر هذا القانون بسيط جدًا: يمنع المسؤولون المنتخبون اتحاديًا، والمعينون سياسيًا، وموظفو الإدارات التنفيذية من المشاركة في تداولات سوق التوقعات التي تتعلق بسياسات الحكومة أو أفعالها أو نتائجها.

بمعنى آخر، لا يمكن للأشخاص الذين يملكون معلومات داخلية أن يتداولوا في سوق التوقعات. قد يبدو الأمر بديهيًا، لكنه في هذا المجال الناشئ ظل في فراغ تنظيمي طويل الأمد.

وفقًا لأحدث المعلومات، من المتوقع أن يُقدم هذا القانون رسميًا هذا الأسبوع. وهذه النقطة مهمة جدًا — فهي رد مباشر على الرأي العام الذي أثاره حادث تسريب المعلومات على Polymarket.

بين المنظم وغير المنظم، Kalshi تتخذ موقفًا “في الوقت المناسب”

قال Tarek Mansour، الرئيس التنفيذي لـKalshi، في 8 يناير إنه يدعم هذا التشريع، وأكد أن Kalshi كانت قد طبقت بالفعل قواعد لمنع التداول الداخلي على منصتها. وأضاف أن Kalshi تعتمد قواعد مشابهة لتلك التي تتبعها بورصة نيويورك وناسداك، والتي تمنع المستخدمين الذين يملكون معلومات غير عامة من المشاركة في التداولات ذات الصلة.

الرسالة هنا واضحة: Kalshi تتخذ موقفًا حاسمًا في وضع حدود واضحة.

أكد Mansour أيضًا أن الجدل الحالي يتركز بشكل رئيسي على المنصات غير الأمريكية وغير المنظمة. والمعنى الضمني واضح جدًا: المشكلة ليست في Kalshi، بل في تلك المنصات الخارجية.

لماذا تدعم Kalshi هذا التشريع؟

هذا سؤال يستحق التفكير العميق. من الظاهر أن القوانين الجديدة المقيدة يجب أن تكون سلبية على جميع المنصات. لكن دعم Kalshi النشط وراء ذلك له عدة أسباب منطقية:

ميزة تنافسية مميزة

كونها منصة منظمة، فإن Kalshi لديها أساس قانوني. دعم التشريع يعزز صورتها كـ"جيش نظامي"، ويفصلها عن منصات مثل Polymarket التي تنمو بشكل غير منظم. وهذا مفيد جدًا لجذب المستثمرين المؤسساتيين والمستخدمين الذين يكرهون المخاطر.

ضرورة تنظيم السوق على المدى الطويل

شهد سوق التوقعات نموًا هائلًا في 2025. وفقًا للبيانات، بلغ حجم التداول في سبتمبر فقط على منصتي Kalshi وPolymarket معًا 1.44 مليار دولار. هذا النمو السريع سيصاحبه حتمًا تشديد التنظيم. دعم Kalshi للتنظيم مبكرًا هو في الواقع استعداد طويل الأمد لصناعة أكثر نضجًا.

القضاء على المنافسين

رغم أن الأمر قد يبدو غير “مشرف”، فإن تطبيق القانون الجديد سيجعل المنصات التي تفتقر إلى أساس تنظيمي تواجه ضغطًا أكبر. وهذا يصب في مصلحة Kalshi في سوق المنافسة.

مستقبل الصناعة: نمو بعد التنظيم

التنظيم لا يعني بالضرورة تراجع السوق. يتوقع المحلل Gautam Chhugani من Bernstein أن يتضاعف حجم سوق التوقعات ليصل إلى 70 مليار دولار في 2026، مع إيرادات سنوية تقارب 1.4 مليار دولار. هذا النمو السريع يعني أن التنظيم قد يطلق طلبات أكبر.

لماذا؟ لأنه بعد وضوح إطار التنظيم، سيشعر المستثمرون المؤسساتيون والعملاء الشركاتيون بمزيد من الثقة لدخول السوق. من المتوقع أن تحظى منصات مثل Kalshi وRobinhood وCoinbase، التي تخضع للتنظيم أو لديها التزامات بالامتثال، بدعم تنظيمي أكبر وحصة سوقية أوسع.

الخلاصة

هذه القصة، من “المراهنة الداخلية” إلى التشريع التنظيمي، تعكس بشكل جوهري تحول سوق التوقعات من النمو غير المنظم إلى سوق ناضج. دعم Kalshi النشط ليس تراجعًا، بل هو فهم دقيق لاتجاه الصناعة.

نقاط رئيسية:

• كشفت أحداث التداول الداخلي عن ثغرات السوق، والتشريع هو الخيار الحتمي
• التباين بين المنصات المنظمة وغير المنظمة سيتزايد
• التنظيم لن يقتل الصناعة، بل قد يطلق نموًا أكبر
• ستعيد المنافسة في سوق التوقعات في 2026 ترتيب الأوراق، مع التركيز على الامتثال كميزة تنافسية أساسية

وللمستثمرين، هذا إشارة مهمة: ركز على المنصات والعملات التي تلتزم بشكل واضح، وتجنب المشاريع التي تتظاهر بأنها لامركزية وتفتقر إلى قواعد واضحة.