كلام ترامب الأخير موجه للمقاولين العسكريين الأمريكيين أثار اضطراباً في السوق. انتقد هذه الشركات لأنها تركز فقط على توزيع الأرباح على المساهمين والقيام بعمليات إعادة شراء الأسهم، لكنها ترفض الاستثمار في المعدات الإنتاجية، وأصدر تحذيراً واضحاً بضرورة تغيير هذه الممارسات.

هذا ليس مقتصراً على القطاع الدفاعي وحده. المنطق الأساسي للسياسة واضح جداً — حظر توزيع الأرباح وإعادة شراء الأسهم، والتحكم في رواتب المديرين، والإجبار على الاستثمار في الإنتاج الحديث. بكل بساطة، يتعلق الأمر بإعادة توجيه أهداف الشركات من «تعظيم عوائد المساهمين» إلى «تعظيم الطاقة الإنتاجية». ستواجه المعاملات «المالية» لصناعة الدفاع على مدى سنوات عديدة تعديلات. اختيار ترامب للقطاع الدفاعي منطقي: هذه الصناعة تعتمد على طلبيات الحكومة، والحكومة تملك الرافعة الأقوى.

السوق ردت فوراً. انخفض داوجونز أمس بنسبة 1.03%، و S&P 500 بنسبة 0.33%. لماذا؟ لأن العوائد المرتفعة في السوق الأمريكية تُبنى إلى حد كبير على العمليات المالية للشركات — إعادة شراء كبيرة، توزيع أرباح، ومراجحة financing. إذا تم إغلاق هذا الطريق، سيضطر رأس المال لإعادة التفكير بوجهاته، وستظهر ضغوط طبيعية على الأسعار. قد يمتد هذا الاتجاه لاحقاً إلى البنية التحتية والأدوية والمرافق العامة — أي مجال تسيطر فيه الحكومة على طلبيات كبيرة قد يُدرج ضمن هذه السياسة، مما قد يهز أساس سوق الأسهم الأمريكية للارتفاع على المدى الطويل.

المشكلة الأعمق تكمن في المشقة الصناعية الأمريكية. منطق الربح لرأس المال المالي والرأسمال الصناعي مختلفان جذرياً: رأس المال المالي يعتمد على الرافعة والإضافة، والرأسمال الصناعي يعتمد على الإيرادات والتحكم بالتكاليف. الإفراط في المالية أدى الشركات لتوجيه النقد بأولوية للمساهمين بدلاً من البحث والإنتاج، وفي النهاية لا إلا التدهور. الحالة الأمريكية الحالية هي — النظام الصناعي غير مكتمل، ولا يمكن إلا الاعتماد على العمليات المالية والمشتريات العالمية لبقاء الشركات الكبرى. بمجرد تنفيذ سياسة موازية للمالية، ستتأثر قدرات التمويل والمشتريات والتكامل الصناعي، وهذه مشكلة كبيرة.

من 2026 إلى 2030 انظر إلى كيفية حركة رأس المال: الأموال الذكية ستتدفق نحو الشركات «ذات الاحتكاك الأقل». هذه الشركات إما أن تملك السلطة (البنية التحتية الأساسية، الدفاع، الموارد الاستراتيجية)، أو تملك الموارد (موارد نادرة + قدرة استقرار التسليم)، أو تملك التكنولوجيا (احتكار، غير قابلة للاستبدال). من بين هذه الشركات، أسهل الحكم على شركات الموارد وأكثرها سهولة في تحقيق توقعات رأس المال.

نظرة سريعة على المعادن النفيسة: بيانات ADP الأمريكية لم تحقق التوقعات، وارتفعت توقعات تخفيض الفائدة في يناير، شهدت الذهب والفضة تعديلات أمس ليلاً لكن الحجم كان غير كافٍ. من الناحية المثالية، سيكون تراجع الذهب إلى 4300 والفضة إلى 70 صحياً، الحالي لا يزال بعيداً. تابع ما إذا كان إعادة موازنة BCOM يمكن أن تزيد الموجة، من الأفضل تشغيلياً الاحتفاظ ببعض الذخيرة لانتظار فرص أرخص.